对冲基金“踩错”：下完空单金价就大涨

　　上周四(10月11日)，伦敦现货黄金价格迎来暴力拉升，日内连续上破1200、1210和1220美元/盎司三大关口，昨日更是一度升破1230美元/盎司，COMEX黄金期货近期亦一度升破1230美元/盎司，均一改8月下旬以来横亘于1200美元/盎司附近的窄幅区间波动走势。

　　然而，此前数日，对冲基金经理们更是将黄金期货净空头头寸推升至创纪录的新高水平，近期国际金价飙涨也使得对冲基金们开始“怀疑人生”。

　　这是否意味着国际金价已启动上涨模式？相关股票标的投资机会如何？

　　做空对冲基金“大跌眼镜”

　　10月15日，伦敦金价继续攀升，截至北京时间18：00，最高一度升至1233.3美元/盎司，创下7月26日以来新高；COMEX黄金期货一度升至1236.9美元/盎司，创下7月31日以来新高。

　　实际上，在此之前，黄金市场多头已躁动不安。上周四，伦敦金价飙升，日内连破1200、1210和1220美元三大关口，COMEX黄金期货更是一度上探至近10周高位1230美元/盎司。

　　中银国际期货贵金属分析师肖银莉表示，上周四国际金价飙涨，主要是因美国股市高台跳水、通胀数据回落、美国总统特朗普持续三次抨击美联储加息过快，引发市场对美联储可能调整现行加息节奏的忧虑，美债收益率走低，美元指数出现高位回落。从技术层面上看，金价打破过去7周以来形成的箱体震荡格局，也引发新的买盘兴趣，并迫使空头回补。

　　然而，近期金价飙涨也使得对冲基金们“错愕不已”，因数日前他们才将黄金净空头头寸推升至创纪录新高水平。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至10月9日当周，COMEX黄金期货投机性净空仓数量增加16353手，使得其净空仓规模升至38175手，为8月中旬转为净空仓状态以来最高水平，也是2001年4月以来最大净空仓规模。

　　东证期货贵金属高级分析师徐颖表示：“投机净空仓状态已持续维持近两个月，表明在强势美元和美联储紧缩货币政策的双重压制下，市场对金价前景判断非常悲观。因此，在金价不断的下跌过程中，投机空头不断增加，看空情绪和下跌相互带动。当前投机空头已升至高位，但随着本轮金价反弹，预计净空仓将会减少，市场对金价的看空情绪将下降。”

　　肖银莉进一步表示，当前市场对黄金的巨量做空更多是由情绪主导而不是基本面推动。此外，现在的投机性净空仓水平也不正常，且不可持续，尤其是考虑到市场还存在各类风险，例如全球贸易局势、英国退欧谈判和美股调整压力等。

　　美元“江湖一哥”地位不改

　　“就目前宏观大环境来看，避险情绪以及美元走势仍是影响金价的关键因素。”肖银莉表示，随着美国减税和财政刺激对经济提振作用的逐渐消退，有迹象显示美国第三季度经济增长动能开始减弱，特别是特朗普的“美国优先”政策可能会对美国经济产生负面影响，美联储可能会在未来被迫变得更加谨慎。另外，近期美股高位调整刺激市场避险情绪爆发，黄金在避险买盘推动下逆转跌势。此外，其他风险事件，比如英国脱欧局势、美国11月中期选举、意大利预算、新兴市场经济形势等，也将刺激黄金市场避险买盘。

　　中信期货贵金属分析师杨力表示，如果四季度特朗普税改利好消散，叠加外需不振，美联储12月加息缺席的可能性更高，保持较为平稳的加息路径显然更有利于美国经济持续扩张，美元也将一改前期强势走势。此外，近期市场避险情绪应声上扬，避险资产受追捧，也提振了金价走势。

　　在南华期货贵金属分析师薛娜看来，主导年内国际金价的因素主要是美国经济前景、美国股票以及债券市场情绪、美联储货币政策、美国中期选举以及可能对美国财政政策的影响。另外，美元指数走势、突发性地缘局势等也会对金价产生一定的影响。

　　不过，从直观上看，徐颖认为，四季度，预计美国经济基本面不会出现大的回落，通胀也将稳定在美联储2%的目标附近，并具有回升动力，美联储12月利率会议料将再度加息，利率上行大趋势其实并未扭转，因而长期来看，金价的利空因素还未完全消退。不过，金融市场动荡加剧将带给金价一定的上涨机会。

　　唱多声音崭露头角

　　对于后市，肖银莉表示，四季度，宏观环境将对黄金走势变得友善，此前驱动金价下行的主要驱动因素——强势美元和美国实际利率将在四季度失去一些动力，金价反弹行情值得期待，如果能持稳于1220美元/盎司水平，那么接下来将有望涨至1235美元/盎司阻力水平。鉴于黄金市场有接近创纪录的空仓数据，如果金价继续走高，那么将迫使这些空头回补，不排除金价迅速攀升至1250美元/盎司水平。

　　薛娜认为，未来需关注美国股票、债券市场投资情绪变化，预计美股短期仍有下跌空间。此外，美联储未来不太可能加快加息路径、美国中期选举对财政政策也具有不确定性影响，这些都利多黄金走势。但美元指数未来可能还是有上涨动力，对国际金价有一定压力。综合来看，国际黄金价格大概率将震荡上涨。国内方面，虽然由于外部扰动，人民币兑美元未来或仍有一定的贬值压力，但央行已出手干预，预计贬值幅度有限，对国内金价也会有一定的利多，预计也将维持震荡上涨。

　　对于国内相关概念股，肖银莉表示，国内黄金股与国际金价有一定的联动性。金价拐点大概率对应黄金上市公司盈利能力的提升，比较看好行业龙头企业投资机会。

　　徐颖表示，短期内金价走势偏强，1200美元/盎司底部已较坚固，有望达到1250美元/盎司。此外，近期国内黄金股表现出众，一方面是由于金价反弹，另一方面则因国内股市低迷，市场风险偏好处于极低水平，黄金股作为一种防御资产获得青睐，预计震荡上涨行情将持续。