ETF基金配置策略：权益+黄金,强化动量成长类配置

　　ETF 大类资产 最优 配置有 6个可选标的我们基于 Monte Caro 模拟利用 Markowitz 有效组合理论筛选了我国ETF 产品的最优组合。2019年下半年至春节前的数据显示:大类资产配置的可选标的有 6个:动量成长 ETF、沪深 300ETF、创业板 ETF、美股纳指 ETF、美国标普 ETF、黄金 ETF、国债 ETF。

　　ETF 大类资产 最优 组合 是“权益 + 黄金”黄金 ETF 主要用于降低组合风险。权益 ETF 主要用于提升收益。权益 ETF 的配置主体是 A 股的动量成长 ETF 和美股纳指 ETF。

　　低、中、高风险的 ETF 大类资产 最优配置比例低风险 动量成长 30%+纳指 30%+标普 10%+黄金 30%中等风险 动量成长 30%+纳指 50%+国债 10%+黄金 10%高风险 动量成长 50%+纳指 50% 2020年春节后可适当增配动量成长 ETF ,减配美股纳指 ETF2020年春节后数据与 2019年下半年基本一致,目前没有市场风格显着转换迹象。最优大类资产配置仍然维持“权益+黄金”的基本格局,权益资产的主体仍然是动量成长 ETF,可适当降低美股纳指的配置比例。

　　行业 ETF 的涨跌可分为 4个集群从行业来看,A 股 ETF 产品目前只覆盖了 11个行业。这些行业的回报率相关性历史数据显示可分为 4个集群:金融和周期集群(金融地产、非银行金融、周期性行业、可选消费)、科技和非周期集群(信息技术、TMT、非周期性行业)、医药板块、军工概念。

　　TMT 、信息技术行业 ETF 是近期热点目前 A 股占优的因子是动量成长因子。从行业热度来看,动量成长因子主要集中在科技和非周期集群。其中尤其以 TMT、信息技术两个行业比较突出。这两个行业自 2019年下半年以来 Beta 值显着超出历史平均水平,显示出很强的市场热度。军工 ETF 能否持续走强仍有待观察军工概念自 2019年下半年以来也有较强表现,而且在春节后 Beta 值也发生了大幅跃升。不过,军工概念与其他行业的相关度较低。因此,军工概念近期的走强是独立于动量因子的孤立现象。2020年第 1季度是否应增加军工行业 ETF 配置还有待观察。

　　风险提示本研究是基于历史数据的量化模型。最优组合配置比例会随市场风格切换而变。量化模型对市场风格切换识别可能滞后。中国银河证券股份有限公司