百亿基金经理钟帅详解投资框架：“不扎堆、不盲从”，聚焦成长投资

　　（原标题：百亿基金经理钟帅详解投资框架：“不扎堆、不盲从”，聚焦成长投资）

　　9月5日，华夏远见成长一年持有混合基金正式发行。

　　这只基金的掌舵者是有着“高景气猎手”美誉的华夏基金钟帅，这位对成长股投资见解独到并坚守信念的百亿基金经理，近两年已经成为了市场上中生代基金经理的代表之一。

　　不走寻常路

　　任职两年，业绩回报超110%；近一年、近两年超额收益分别为42.83%、121.37%，获得晨星、银河、海通多家评级机构三年期五星评级——这是华夏行业景气基金经理钟帅自2020年7月上任以来交出的成绩单。

　　钟帅拥有中国科技大学物理学学士和南京大学经济学硕士复合背景；2018年10月加入华夏基金，历任行业研究员、中游制造业组长，基金经理助力等；拥有11年证券从业经验，其中包含2年公募基金管理经验。

　　业内很多基金经理的职业发展路径是从卖方分析师转到买方研究员、基金经理助理，然后正式成为基金经理。然而钟帅则选择了截然相反的一条路，2017年他以准基金经理的身份从华夏基金“急流勇退”，转入卖方，在券商的两年经历，让他的投资框架也得到了进一步的完善。

　　2018年，钟帅选择从卖方回到买方，尽管当时也其他基金公司的邀约，但他最终还是选择回到华夏基金，在他看来，选择回到华夏基金有两点重要考虑。

　　第一，熟悉的平台和环境，可以让他拿出更多的精力和时间，更聚焦在投资和研究上。

　　第二，作为头部基金公司，华夏基金拥有市场全覆盖、几乎无死角的研究体系，从研究知识图谱和行业领域覆盖上，是一个全行业的研究平台，这会给自己投资研究带来更重要的底层支撑。

　　“虽然团队是专注于做成长股投资，但是不代表说铁矿石钢材的价格我不关心，我可能不会投资钢铁行业的股票，但是各个行业的综合信息、大宗商评的价格变化，这些都是对基金经理而言很重要的辅助信息。”钟帅说，在全行业覆盖的研究大平台上，投研人员可以调动资源的能力也会变强，可以强化对产业链的理解和研究深度。

　　寻找潜在白马

　　不仅人生选择不走寻常路，在投资框架和方法论上，钟帅也有自己的独特选择。

　　纵观钟帅的投资操作，他在投资中更加追求可持续的超额收益，坚持自下而上在景气行业中寻找低估值“潜在白马股”进行左侧投资。

　　他将自己的选股归结为三大原则：高景气细分赛道，业绩同比增速加速，相对低估值。钟帅也认为，高景气行业、低估值和龙头白马是成长股投资中的“不可能三角”，基于他多年打磨的投资框架，最终选择的是追求高景气行业和低估值，放弃了龙头白马，选择的则是“潜在白马”。

　　在他看来， “潜在白马”不是明牌，“潜在白马”股票存在预期差和认知偏差，因而估值处于比白马更低的位置，属于左侧投资，更有利于控制回撤；同时，“潜在白马”处于景气行业中，本身就是质地优秀的公司，存在由黑到白的可能性，而这个由黑到白的过程就是获取超额收益的过程。

　　而要有别于市场焦点，选出潜在白马，背后则离不开狠毒的实地调研工作。在调研方面，钟帅属于勤奋派，通过实地调研发现市场的预期差，因为巨大预期差中往往蕴含着股价大幅上涨的空间。“我更重视产业链的信息交换，会和公司上下游的企业经常性地交换信息，进行信息的交叉验证；同时提高调研效率，每去一地，都要调研周边全部可投公司。”

　　在这样的选股逻辑下，钟帅所管理的华夏行业景气的持仓，明显具有“不扎堆、不盲从”的特点，众多重仓股均在基金持股比例较低时即重仓买入。

　　“最后的结果就是，我的持仓其实很少买龙头白马，这是我们投资框架自然而然的一个选择带来的结果，并不是说我对这些公司有什么偏见，我觉得他们都是很好的公司，只是我们的框架和方法论决定了我们要这么去做。”

　　所以从公开信息来看，华夏行业景气基金每个季度披露的前10大重仓股，基本上这些公司所处的行业赛道和方向都是非常热门的高景气成长性的方向，同时这些公司本身可能就会稍微冷门一点，没有那么“耳熟能详”。

　　根据基金季报、年报数据显示，自钟帅管理华夏行业景气基金以来，连续重仓超2季度个股买入前一季度平均基金持股占比仅有4.09%，买入后半年平均收益达57.05%。

　　以某重仓股为例，2020年3季度华夏行业景气基金逐渐增持某材料公司至十大重仓股，此前该公司基金持股占比不足1%，市场认知度较低，华夏行业景气基金完成提前埋伏布局；2021年3季度随着公司股价冲高回落时，华夏行业景气基金也精准将其调出重仓，可见，钟帅通过深度研究，领先于市场发掘股价低估机遇，为组合贡献了较好收益表现。

　　以远见再出发

　　9月5日，钟帅将发行一只全新的基金——华夏远见成长一年持有混合（A类：016250，C类：016251）

　　华夏远见成长的股票投资占基金资产的比例为60%-95%，港股通标的股票投资占股票资产的比例为0-50%。该基金重点关注企业的未来发展空间和成长性，优选发展空间大、具备良好发展趋势和成长潜力的股票，捕捉行业发展的重要机遇以及个股的成长带来的价值提升的投资机会。

　　华夏远见成长将延续钟帅的投资框架和选股逻辑，除了会继续聚焦成长股，重点关注中小市值成长股机会，在行业配置层面也会更均衡。钟帅表示希望可以把组合做成一个在成长投资领域里面的“全领域成长型基金”，希望在广泛的成长领域里面进行行业配置和选股，不会把全部的仓位和筹码压在某一、两个单一的成长和方向上，希望选择长期成长空间比较大，行业景气度比较高的行业和赛道，相对均衡的去配置组合的资产。

　　具体到投资行业主线上，华夏远见成长未来将倾向于选择一些估值比较便宜的标的去投资，成长和估值依旧是选股最核心的逻辑。“我们将继续重点关注高端制造（TMT、高端装备制造）、国企改革（军工及其他新兴成长）和困境反转（医药）三条主线机会。”