从扎堆重仓到扎堆“跌停”,基金集体大跌原因为何？

　　在大众印象当中，公募基金除了特定主题的产品以外，一般会分散投资于各大市场的不同资产，这意味着，一般情况下基金净值应该很难出现大幅度波动。但国庆节后首个交易日，有一批基金不仅净值大跌，而且还是跌超10%，可以说是让人咋舌了。

　　根据统计，全市场共有13只开基净值跌幅超过10%，跌幅超过7%的更是达到51只。

　　(同一基金不同份额分开计算，下同)

　　重仓个股扎堆

　　事实上，13只基金同一天“跌停”，从具体持股上可以找出部分线索，扎堆就是其中一项。截至2022年中报，上述13只基金的第一大重仓股，至少都有200家基金扎堆。以当中扎堆最严重的北方华创为例，该股有超过1100家基金集中持仓，但在10月10日，开市两分钟后便死死封住跌停，收报250.56元。

　　进一步分析后可以发现，这些基金的第一大重仓股合并后一共5只，但除了杰瑞股份以外，剩下的或多或少都和半导体和芯片产业链有关，各自之间的PE、ROE差距也不小。仍以北方华创为例，2021年报时的ROE为9%，但最新市盈率已经接近80倍。

　　重仓板块也扎堆

　　从名称上来看，上述13只基金大多涉及人工智能，半导体、芯片、集成电路等领域，这一点在基金的持仓行业当中也有体现。以上述基金中的跌幅前三名为例，根据2022中报，这三只基金的第一大重仓行业全都是半导体，占基金资产净值比重都在50%以上，最高的招商科技创新混合甚至超过90%，颇有蔡嵩松的风范。不同的是，蔡嵩松虽然喜爱半导体赛道，但他在选股时，是没有主题或行业限制的，这些大跌的基金则不然。

　　此外，上述基金中可能存在的风格漂移，某种程度上也是大跌的原因之一。以当中的招商移动互联网为例，按照今年5月修订后的基金合同规定，该基金至少要有80%的非现金资产投资于移动互联网概念。根据2022中报，其前十大重仓行业当中，半导体行业占基金净值比例超过77%，但该行业严格意义上是否属于移动互联网概念，仍然值得商榷。

　　可以预见的是，一旦上述板块和重仓股因为赛道热潮退去、抑或是挤压估值水分等原因出现集中大跌，10月10日的情况重演并非没有可能。

　　来了又来的“3000点保卫战”？

　　需要注意的是，上次沪指跌破3000点还是在今年4月末~5月初多地疫情时期，再往前就要倒推到2019~2020年了，当时3000点还是沪指面前的“珠穆朗玛峰”。3000点如此重要，也难怪有不少市场人士会喊出“3000点保卫战”的口号了。

　　(图中黄线位置为3000点)

　　据统计，2008年以来，沪指至少面临了5次“3000点保卫战”，其中2008年4月至6月(第一次)的印花税行情、2009年8月至2011年4月(第二次)的1664点“大起跳”都是低位反弹，2018年2月至6月(第四次)则是多头反攻，最终都以失败告终；只有2015年8月至2016年8月(第三次)、2019年5月至2020年6月(第五次)的“保卫战”成功结束。纵观上述这五次“保卫战”，短则两个月，长则近两年，无论最终能否守住，其过程都可以说是“拉锯战”、甚至是“持久战”。

　　虽然失败次数略多，但从历史经验来看，短期收复3000点与否，与长期能否守住这一点位没有必然联系。例如，从上述第3轮、第5轮3000点保卫战的过程来看，虽然指数在短期内均多次跌破3000点，不过多头总能在历经波折后组织起有效的反击，使3000点失而复得，并最终成功守住3000点大关。

　　总而言之，沪指眼下跌破3000点，但这并不意味着市场后期一定会持续弱势，具体还需在观察宏观政策、以及即将到来的财报季数据之后再做判断，对于大跌后的公募基金来说，同样如此。