长盛基金副总经理郭堃：待到山花烂漫时

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　　长盛基金副总经理 郭堃

　　每到岁末年初，总是让人充满温暖的期待。

　　2024公历新年第一周，资本市场却让参与者颇感几分寒意，市场暂时选择了低波动高股息资产作为避风港，而将本来处在风口之上的科技成长纷纷击落。一时之间，已连续三年超额收益显着的红利股票又成为舞台中央最闪耀的明星。恍然中，我们似乎看到了三年前光环笼罩的“核心资产”，它们中的大多数仍是这个时代最杰出的代表，只是二级市场对它们的态度从趋之若鹜变成了避之不及。历史的参天大树用年轮向世人诉说往事，人们却往往沉迷于趋势中。姑且不论红利是否能上演“大四喜”，至少我们不认为今年的机会仅限于此。

　　我们又处于一个新老产业周期交叠的分岔口，不妨把各类产业简化为两条曲线的模型：曲线一是传统产业的集合，经历高位下行-磨底-企稳回升；曲线二是新兴产业的集合，经历萌芽-培育-蓬勃向上。两条曲线的合力构成了三阶段：阶段一是分岔口的左侧，传统产业去库存，新兴产业尚处于萌芽期和培育期，新产业上行的力量尚不足以对抗传统产业去库存带来的下行压力；阶段二开始进入分岔口的右侧，新产业经过前期培育，终于破土而出，展现出旺盛的生命力，传统产业库存去化也初见成效，下行斜率放缓，两者叠加，向上的动能逐渐超越向下的压力；阶段三，传统产业库存见底，新兴产业延续成长，新老产业从前期的相互拉扯演变为合力向上。

　　平心而论，本轮产业周期分岔口的左侧时间确实相对较长，究其原因和2020年开始连续2-3年的全球供给短缺不无关系。越是供给短缺，越要想尽各种办法加库存，芯片、硅料、碳酸锂和家里的菜都是如此，人性使然。一轮轰轰烈烈加库存下来，本以为只有自己家中有矿，不曾想没有人孑然一身，于是接下来便是去库存，好在略显漫长的左侧期渐已过去，全球库存拐点将至。

　　更为重要的是，以AI为代表的创新产业让梦想照进现实的同时，也使越来越多的行业从中获益，从上游的光模块、IC芯片、PCB等核心元器件，到中游的云端服务器整机以及AI PC、AI phone、AI pin、机器人等端侧硬件，再到下游各类基于AI开发的软件应用，这些行业正陆续渡过左侧的第一阶段，并快速从过渡的第二阶段迈向合力向上的第三阶段。

　　我们用投资记录时代，自然没有理由忽略属于这个时代的成长印记。含苞待放的成长之花会在冬日尾声蒙上一层薄霜，却不会在初春时节黯然凋零，待到山花烂漫时，也许才是投资最大的意义和价值。