债券市场再起波澜，是时候关注业绩连贯风格稳健的债基了

　　（原标题：债券市场再起波澜，是时候关注业绩连贯风格稳健的债基了）

　　根据基金2024年二季报，大成景轩中高等级A上半年收益率已达3.62%，跑赢业绩基准75BP。2021年至2023年，该基金连续三年年度收益为正，业绩表现持续亮眼。（数据来源：大成景轩中高等级A各定期报告,截至2024/06/30。）

　　标点财经、投资时间网研究员 齐文健

　　8月以来，债券市场出现一轮较为明显的调整。中高等级信用债跟随波动，低等级中长久期信用债利差继续下行。投资者捕捉投资机会的难度攀升。

　　尽管如此，随着银行存款利率下调、刚性兑付被打破，作为稳健风格的典型代表的债券基金仍然是目前阶段投资者的首选。然而，千余只可选债基中，哪些能够真正扛住波动，哪些在调整后能够更好的起跳？

　　标点财经、投资时间网研究员注意到，基金业绩表现成为投资者筛选产品的第一道门槛，往往收益亮眼、回撤控制得当的产品才能获得“入场券”。比如，2020年9月成立的大成景轩中高等级，2021年至2023年连续三年年度收益为正，展现较佳的防御属性。

　　2024年二季报披露，截至6月30日，大成景轩中高等级A上半年收益率已达3.62%，同期业绩比较基准收益率为2.87%。该基金成立以来最大回撤仅为-1.12%，业绩表现长期较为稳定。（数据来源：基金和基准业绩来自大成景轩中高等级A各定期报告，最大回撤数据来自Wind,基金成立以来业绩比较基准最大回撤-1.33%，截至2024/06/30。）

　　据悉，大成景轩中高等级是在严控信用风险的基础上精选个券，以获得票息收益和套息收益作为基础回报，并通过久期策略的波段交易和信用品种策略的轮动配置来增厚收益。

　　公开资料显示，大成景轩中高等级成立于2020年9月1日，目前由基金经理冯佳管理。冯佳现任大成基金固定收益总部债券投资一部副总监，拥有15年证券从业经验，其中公募基金管理经验近四年，具有丰富的实战经验。

　　大成景轩中高等级债券基金经理 冯佳

　　债市还有机会吗？

　　受资产供给与投资需求不匹配导致“资产荒”等因素影响，今年以来大量资金涌入债券市场，推动债券市场持续走强。

　　从Wind数据来看，截至8月16日，中债-总净价（总值）指数、中证综合债指数今年以来分别上涨2.74%、4.71%。

　　其实，债券市场的牛市并非仅存在于2024年。Wind数据显示，2021年1月1日—2023年12月31日，中债-总净价（总值）指数、中证综合债指数分别上涨3.92%、13.95%。

　　但是，8月以来，债券市场出现宽幅调整，未来还有投资机会吗？

　　对此，大成基金表示，虽然短期利率的走势会有所变动，但经过近期调整后的市场风险已有所释放，长端利率的配置价值已经显现，当前的震荡市也提供了布局时机。

　　在投资上，大成景轩基金经理冯佳对于债券市场保持战略性做多、战术性灵活的策略。基于对于未来1-3年宏观经济、流动性水平以及信用环境等方面的综合判断，预计债券收益率持续下行的趋势大概率不会发生变化，信用利差可能出现先下降后上升的走势。在未来中国经济结构化转型的大背景下，预期整体基本面对债券市场的支撑并不会改变。

　　对于可能导致利差调整的因素，冯佳归纳为三个方面，分别是信用事件、资金面、需求端。具体来看，信用事件包括交叉违约、担保的非标准化债权向标准化债权的传导，以及融资收紧、土地出让收入下滑的超预期非标准化信用事件；资金面涵盖央行货币政策；需求端则涉及理财规模增速和投资行为、权益等市场的机会。

　　绩优债基颇受追捧

　　自“资管新规”落地以来，居民资产配置需求升高。随着投资者的风险偏好降低，风格稳健的产品成为“香饽饽”。

　　伴随债券市场整体走牛等多重因素的加持，具有风格稳健、波动相对较小特点的纯债基金业绩表现出色。Wind数据显示，截至8月16日，中长期纯债型基金和短期纯债型基金年内平均净值增长率分别为2.87%和2.08%。

　　若将统计时间拉长来看，银河证券基金评价中心数据显示，2014年—2023年，纯债基金平均收益率连续十年为正。

　　其实，投资者已逐渐将纯债基金看作资金配置的重要品种，但当前市场上纯债基金数量众多，该如何挑选产品？

　　标点财经、投资时间网研究员发现，投资者以业绩为标准对产品进行初步筛选后，还会根据基金经理的投研框架、投资逻辑等更为深层次的指标进行进一步甄别，从中选择适合自身的产品。

　　大成景轩中高等级就是经过投资者多重选择之后脱颖而出的基金。

　　业绩方面，2024年二季报显示，截至6月30日，大成景轩中高等级A今年以来收益率为3.62%，同期业绩比较基准收益率为2.87%。

　　观察发现，大成景轩中高等级A成立以来的三个完整年度（2021年至2023年）也均录得正收益，收益率分别为4.02%、2.21%、3.07%，为投资者创造了亮眼回报与良好的投资体验。（数据来源：基金和基准业绩来自大成景轩中高等级A各定期报告，业绩基准2021年至2023年收益分别为4.62%、2.43%、5.06%，截至2023/12/31。）

　　与此同时，大成景轩中高等级A的回撤控制也可圈可点。Wind数据显示，截至8月16日，该基金自2020年9月1日成立以来最大回撤为-1.12%，小于业绩基准的-1.33%。

　　凭借出色的业绩表现，大成景轩中高等级管理规模稳步增长。根据基金季报披露，截至2024年二季度末，该基金管理规模为47.47亿元，较2023年末增加19.44亿元，增幅达69.35%。（数据来源：大成景轩中高等级A各定期报告，截至2024/06/30。）

　　大成景轩中高等级取得亮眼成绩并非偶然，与基金经理扎实的投研框架和灵活的投资策略有关。据基金经理冯佳介绍，可从货币周期、信用周期和经济周期三个维度，理解大类资产轮动与固收资产配置的一般规律。基金经理在深度研判经济长期变化趋势的同时，还通过观察行业细节、主体行为等中观、微观信息进行验证。

　　标点财经、投资时间网研究员还注意到，大成景轩中高等级的投资策略主要由信用轮动策略、票息策略和杠杆策略三方面组成。

　　信用轮动策略方面，基金经理基于对不同信用品的定价逻辑及比价关系的深刻理解，进行轮动配置增厚资本利得收益，轮动策略包括等级间轮动、行业轮动、区域轮动及品种轮动等；票息策略层面，冯佳充分发挥深耕上市公司基本面研究的优势，在严格控制信用风险的前提下，精选被错误定价、风险收益比高的债券标的；杠杆策略方向，该基金杠杆水平根据对资金成本的判断进行调整，但整体信用融资成本呈现下行有底状态，运用杠杆部分配置套息资产或波动交易品种增加收益。

　　未来，大成基金将继续加强投资、研究团队的力量，为投资者提供管理良好的“全天候”固定收益投资产品线，从而满足投资者的多样化需求。

　　注：截至2024/06/30，冯佳在管产品（A类份额）如下，业绩数据来自各基金历年年度报告及2024年第2季度报告,大成景朔利率债A、大成聚鑫A因成立时间较短,暂不披露业绩。

　　1.大成景优A成立日：2020/08/31。业绩比较基准：中债总财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2021年-2023年）基金及业绩比较基准收益率分别为：21.64%/3.27%、2.24%/2.48%、3.17%/2.60%。历任基金经理及任职时间：汪伟(2020/08/31-2021/09/24)、张俊杰(2020/09/18-2022/05/05)、冯佳(2021/11/26至今)。

　　2.大成景轩中高等级A成立日：2020/09/01。业绩比较基准：中债高信用等级债券财富指数收益率。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2021年-2023年）基金及业绩比较基准收益率分别为：4.02%/4.62%、2.21%/2.43%、3.07%/5.06%。历任基金经理及任职时间：方孝成(2020/09/01-2021/09/24)、杨艳林(2020/09/18-2021/09/24)、冯佳(2021/08/13至今)。

　　3.大成惠平一年定开成立日：2021/04/07。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2022年-2023年）基金及业绩比较基准收益率分别为：2.58%/0.51%、3.46%/2.06%。历任基金经理及任职时间：冯佳(2021/04/07至今)。

　　4.大成恒享夏盛一年定开A成立日：2021/10/12。业绩比较基准：中证综合债券指数收益率*75%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2022年-2023年）基金及业绩比较基准收益率分别为：-3.76%/-1.56%、-0.85%/1.20%。历任基金经理及任职时间：冯佳(2021/10/12至今)。

　　5.大成惠源一年定开成立日：2021/12/20。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2022年-2023年）基金及业绩比较基准收益率分别为：1.25%/0.51%、3.47%/2.06%。历任基金经理及任职时间：冯佳(2021/12/20至今)、汪伟(2021/12/20-2023/12/29)。

　　6.大成景熙利率债A成立日：2023/11/09。业绩比较基准：中债-国债及政策性银行债指数收益率*90%+人民币活期存款利率(税后)*10%。自合同生效以来基金及业绩比较基准收益率分别为：3.92%/2.77%。历任基金经理及任职时间：方锐(2023/11/09至今)、冯佳(2024/01/09至今)。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者根据自身风险承受能力购买产品。请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件。