个股及基金风格收益与风险归因分析

　　本文是基于Barra风险模型进行个股及基金收益、风险归因系列的第一篇,主要介绍了以ZZ800 和ZZ1000 成分股作为股票池,通过借鉴Barra 系列(包括但不仅限于Global/US/EU/China Equity Model)报告进行风险因子的因子收益和风险矩阵的估计,同时根据季度报告对市场上超过80%的偏股型基金进行了收益分解和风险归因,以便更为清晰地识别偏股型基金在每一期披露持仓中的收益来源和风险暴露程度,为FOF 型基金的管理者及基金投资者提供可参考的依据。

　　分析思路为将股票池内非停牌股票收益对国家因子、行业因子以及包括市值、流动性、Beta 等风格因子共计39 个风险因子进行截面回归并获得因子收益估计,流程为因子确定数据收集、数据清洗与规范化、因子收益估计、因子方差估计和收益风险归因。其中,根据以下表达式进行收益归因和风险(边际)贡献的计算。

　　最后我们还以某规模较大、2015 年前上市的,且于2015 年7 月更换了基金经理的普通股票型基金为例进行结果展示。 本文是风险归因系列的第一篇,我们还将在随后的报告中进行因子方差矩阵预测和纯因子组合介绍。