沪港通公募交易首周全记录：两地互换做投顾

　　千呼万唤始出来，11月17日，沪港通开闸落地。但市场热情却与预期相反，截至14:00，当日沪股通130亿元额度已用尽，而截至港股收盘，港股通当日105亿限额还有余额87亿元，仅耗18亿，只用了16.8%。

　　基金持有的创业板仍存在巨大的机会。

　　截至21日收盘，沪指报2486.79点，上涨34.13点，涨幅达到1.39%，深成指大涨1.84%，创业板也同样上涨1.05%。

　　沪港市场表现迥异，投资理念分歧

　　11月17日上午9点，上交所和港交所在两地同时举行沪港通开通仪式，9时30分，沪港两地将同时鸣锣开市。

　　交易10分钟，沪股通额度已经超过60亿元。港股通使用额度则为5.8亿元。

　　港股恒生指数开盘报24313.059点，涨225.68点，涨幅0.940%，国企指数开盘报10875点，涨113.49点，涨幅1.05，红筹指数开盘报4478.42点，涨40.01点，涨幅0.9%。

　　沪指开盘报2506.86点，上涨28.04点，涨幅1.13%，深成指高开0.38%，创业板高开0.2%。从盘面上看，金融股全线上涨。

　　截至14:00，当日沪股通130亿元额度已用尽，而截至港股收盘，港股通当日105亿限额还有余额87亿元，仅耗18亿，只用16.8%。

　　上投摩根副总经理侯明甫认为，沪港通开通后市场的短期反应不如市场预期。相较之下，开通后资金往北走的趋势明显，较符合预期。

　　但这与此前的预期背道而驰，在沪港通开通消息传出以来，相比香港的散户投资者，国内的投资者热情更甚。

　　金元百利金融产品投资部总经理杨渭文解释道，本次沪港通开闸以来，港股并没有像之前所预期的那样水涨船高，50万人民币的门槛是其中一点，内地投资者也可以通过投资qdii基金来达到投资港股的目的也占据了部分因素，“此外，中国大陆的投资者以散户为主，散户缺乏对香港市场的了解，加上港股没有涨跌限制，使得散户不敢盲目购买。并且短期内，市场普遍预期沪港通会引入外资，推动a股发展，于是内地投资者也想分享此红利而投资于a股”。

　　钱景财富ceo赵荣春坦言，港股通遇冷原因主要是汇率差以及持仓费用的限制。

　　国泰投资总监、量化投资事业部总经理沙骎则认为，其实基本上还是符合预期的，“国内投资者投资港股，本身就没有那么多迫切的需求。国内的投资者去投资港股并没有信息优势。”

　　17日截至收盘，上证综指跌0.2%，恒生指数跌1.2%。

　　统计，在沪港通标的的568只a股中，11月17日当天仅梅花生物、凌云股份和唐山港三只个股涨停，其中51只个股未有涨跌幅，实现上涨的有330只个股，占比58.1%。

　　从数量上来看，第一天的走势仍算良好，但是从细节上来看，这330只个股中涨幅超过3%的仅有49只，愧对于“沪港通利好”。

　　此外，仍有187只个股下跌，最大跌幅出现在北京城建，当日下跌7.16%，陕西煤业也下跌超过5%，达到5.48%。

　　港股从盘面上看，香港交易所跌4.4%，中煤能源跌3.4%，周大福跌2.2%，银河娱乐跌2.3%，康师傅控股跌2.2%，华润创业跌2%，交通银行跌2%，中国银行跌2%，中国石化跌2%，中国移动跌1.8%。

　　这一数据到18日、19日持续刷新。

　　18日当天仅239只沪港通标的上涨，共有275只个股下跌，以伊利股份为首的跌幅超过3%的有13只个股。但是金发科技、厦门国贸、东风科技、上港集团、用友软件、梅花生物6只个股涨停。

　　到19日，涨停个股仅剩长江投资一只。250只个股下跌，晋亿实业、中航重机、应流股份、中化国际、上汽集团、天津港跌幅超过4%。

　　申万菱信基金投资管理部总监张少华认为，这并不代表沪港通未出现利好，“沪市10月底有一波明显的股指上扬，沪港通投资的标的原本就是此前市场比较热的品种，已在拉升过后出现短期获利了结的过程，且100多亿的额度进入市场产生不了多大影响。”

　　其认为，市场的反应还算正常，“3天加起来也没跌破1%，应该是温和调整”。

　　针对背后的原因，多名基金经理对理财周报记者坦言，这是两地投资理念差异造成的。

　　沙骎表示，我国十年期国债利率在3.55%，前一段时间在4%，美国的十年期国债在2.35，香港更多的是参照美国的，这当中差120个dp，国内的无风险利率实际上是高于香港和海外的，因而投资者要求的贴现率和回报率是高于香港投资者的。“在香港投资者2%-3%的低成本进来，要求4%的回报就行。国内投资者要求4%的回报是不合算的。香港投资者因为要求回报低的时候就偏好高分红的低估值蓝筹。”

　　金元惠理投资总监晏斌则同样表示，大陆投资者对于投资回报率的要求更高，而现在放开的港股品种预期收益较为稳健，吸引力并非特别突出。

　　21日突然市场反转。

　　截至21日收盘，沪指报2486.79点，上涨34.13点，涨幅达到1.39%，深成指大涨1.84%，创业板也同样上涨1.05%。

　　期待已久的券商股再次发力，招商证券、光大证券、兴业证券先后涨停，东吴证券涨幅也高达9.08%，所有券商个股涨幅均超过5%。

　　恒生股指同样出现反弹，21日全天上涨0.37%，一扫四连跌。

　　从一周的情况来看，自17日沪港通开通以来， 恒指走势便不如人意，在17日以24313.06点开盘后屡屡下跌，1.21%、1.13%、0.66%使其前三天交出的跌幅数据，截至21日报收23437.12点，一周下跌3.6%。

　　a股在三连跌后先一步反弹，上证指数21日的收盘价较17日开盘价仅跌去0.8%，深成指更是取得0.42%的小幅上涨，创业板更是在5天中实现了4天的上涨，21日报收2034.87点，一周上涨4.38%。

　　基金尚未布局，创业板依旧给力

　　其实从3季度末的数据来看，基金对沪港通的布局就并不热衷。

　　仅以三日涨跌幅居前的个股来看，17日当日涨幅前十个股仅有5只进入基金三季度的重仓股，其中涨幅第一的梅花生物被7只基金重仓，也是5只个股中被重仓最多的个股。

　　相比动辄数十只基金重仓的创业板来看，这些蓝筹股依旧是在基金计划之外。

　　7只基金共计重仓持有梅花生物2905.12万股，其中除申万菱信新动力和银华中小盘精选外，均为被动指数型产品，但两者也相对持有更多，分别重仓2100.02万股和757.85万股。

　　另外重仓凌云股份、晋西车轴、新五丰和京运通的则分别仅有1只、2只、2只和1只基金。但均为股票型基金。

　　反过来看跌幅居前的个股，跌幅第一的北京城建三季度共有7只基金重仓6231.19万股，这一数量较二季度末已大幅减仓3546.37万股，减仓幅度接近四成。此外陕西煤业、包钢股份、山西汾酒也分别有2只、6只和3只基金重仓。

　　国富基金研究分析部总经理和投资总监徐荔蓉表示，其实沪港通的来临对投资的影响不大，从仓位上来讲，公司的布局有兼顾蓝筹和成长，但都以基本面(业绩稳定、成长性好)为主，不会因为题材而炒作。

　　光大保德信优势配置基金基金经理高宏华也表示，并没有特意参与沪港通的题材操作，“但一直以来我们认为沪港通的正式启动，低风险的大盘蓝筹仍是境外资金配置的首选，投资者可以大盘蓝筹风格的板块作为战略性配置，中长期持有”。

　　不过这一现象在18、19两天也同样出现，但有所好转。18日当天涨幅居前的10个个股中有7只受到基金重仓，上港集团、中体产业、东风科技、梅花生物和用友软件分别有9只、8只、7只、7只和6只基金持有，但主动管理型产品数量仍未到20只。

　　19日最为突出的则是被23只基金重仓的复星药业和18只基金重仓的鹏博士，几乎所有细分指数标的的基金均有一只重仓该两只个股。

　　从中不难看出，基金对沪港通仍未作出太大调仓动作。

　　沙骎表示，基金的调仓与契约和年度考核是相关的，目前领先的基金短期应该不会调整。“再坚持一个月就年终了，排名要保持稳定。去调整的可能是落后的基金，但是否去调仓跟沪港通关系不会那么直接。”

　　其实在沪港通开通之前，蓝筹股就不断上涨，沪港通带来的利好没能刺激大盘股，反而给了中小盘更多的机会，受此影响，17日至19日3个交易日中，兴全轻资产成为反弹最为迅速的基金，净值涨幅为7.42%。

　　根据基金三季报，兴全轻资产的前十大重仓股中，有7只为创业板股，且前6大重仓股都来自创业板，分别为上海钢联、飞利信、华录百纳、冠昊生物、安硕信息，华星创业，其中上海钢联和安硕信息本周一至周三涨幅都超过13%，而飞利信、华录百纳、冠昊生物的涨幅也均在10%左右。

　　赵荣春表示，a股市场在17日高开创下近期2508.77高点后震荡调整，19日收盘沪指已下跌1.12%，但创业板指数却走出反弹之势，上涨4.46%，重返1500点之上。

　　原先预计的沪港通开通创业板泡沫破裂的格局并未出现。杨渭文坦言，海外资金的涌入使得a股市场蓝筹股重新估值加速，将受益于蓝筹股，预期短期内不少基金会顺势而为，换仓蓝筹股，但是随着海外资金流入速度减缓，同公司的ah股价趋同，中长期来看基金仍然会回归基本面，寻找新的增长点，长期来看不会影响创业板的发展。

　　晏斌认为，创业板目前仍处于上升通道中，没有明显反转迹象。反观大盘蓝筹股，虽然受到沪港通利好的提振，但在年底资金面趋紧的背景下，将面临一定的回调压力。“秉承价值投资风格，不会在短期内对持仓做太大的调整。”

　　张少华更是做出详细的解释，“我们希望中国能出一些腾讯、阿里这些在国内上市做大的标的，创业板就是承接这样一个很好的市场标的。中国的创业板理论上还是中国的希望，创业板如不好的话，中国的经济转型希望也不是特别大。未来新经济中会有很多公司冒出来，接过房地产产业链在gdp当中的权重，这些更多的会体现在创业板甚至可能是新三板的公司，我个人觉得这个版块不是说死就死的事，是中国未来转型一个亮点。”

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　　指数先行，专户恐有动作

　　不过基金并不打算轻易放弃沪港通带来的机会。

　　证监会披露的基金募集申请进度显示，南方基金于9月28日上报了一款恒生etf，随后10月10日，华夏基金也上报了沪港通恒生etf及其联接基金。两只基金目前均已被受理，按照规定，受理后20个工作日内两只基金就可能获得“准生证”。

　　南方基金方面回应，南方恒指etf是业内首只上报、首只获受理的沪港通基金，在时间进度上领先。

　　值得注意的是，有消息称，两只沪港通恒指etf在上报的产品方案中首次提出了二级市场“t+0”交易。

　　其他基金公司也不甘落后，侯明甫声称，上投摩根方面对此一直保持密切的关注，相关的产品也正在思考当中。“对于新产品，我们认为应与纯a股基金以及纯qdii基金产品有所区别，借沪港通在产品设计和运作中形成a股加港股1+1〉2的投资合力，即在基金的绝对报酬上获得提升，这样的产品才更具意义。”

　　沙骎透露，实际上，第一阶段投资海外应该还是以指数品种为主，主动权益的应该为辅的。从中国的qdii发展的历程来看，第一步发展被动产品的道路是正确的，而不是盲目地去发主动产品。“这一阶段最起码要持续一年，可能会从专户开始，很多的起步都是从被动和专户开始，因为公募要投资者认同需要历史业绩的证明。”

　　晏斌也坦言，对于基金管理公司来说，公募基金和专户产品能否直接参与沪港通尚未明确，尤其是此前成立的产品大多受制于投资范围的限定，不能参与沪港通。金元惠理暂时未有成立相关公募产品的计划，可能性更大的是结合港资股东的资源优势，在专户产品方面寻求突破。

　　但多家基金公司仍表示，目前普遍以研究为主，并不打算发行基金。

　　张少华表示，到目前为止还没考虑发产品。“我们的优势在哪里？有可能到最后是内地基金公司和香港基金公司合作，或者说开拓业务、互联互通，他们炒a股的交给我们，我们炒港股的交给他们，类似做一个投顾。”

　　上海证券首席基金分析师代宏坤解释道，目前权益类产品方面已经有了不少的qdii产品，如果现在发权益类产品，优势不会太大。

　　杨渭文也表示，目前市场上专门投资于港股的qdii产品已经有近20只左右，另外还有数只名义上投资于全球，实则重仓港股的qdii产品，如广发全球精选等。新推的沪港通etf基金和传统的港股qdii相比，实际投资股票方面并无多大优势，业绩优势仍然需要依靠优秀的基金经理。其优势或仅限于，沪港通系统的“绿色通道”导致的费率上的优势和如果t+0成行的交易优势。

　　但是其也坦言，金元百利接下来将发行针对沪港通的主动型管理基金。

　　赵荣春表示，qdii与沪港通均能帮助投资者更好地配置资金，基金qdii通过优化港股投资组合，提供相对稳健的投资回报；而内地投资者若想获得更高投资回报，则可以直接通过沪港通投资港股个股。

　　不过，对投资者而言，投资基金qdii与沪港通的风险，是不同的。