杠杆高波动大抢反弹 转债基金受机构热捧

　　不到一个月，先涨74%，再跌27%，又反弹15%，涨停、跌停再涨停，不仅是基金交易价跌宕起伏，恐怕投资者的小心脏也被绑上过山车。

　　适逢上周末央行宣布降息，各类投资者更加群情激奋，牛市的呼声不断高涨。如果你是一名风险偏好高的投资者，想在股市走牛的过程中搏一把，除了股票杠杆基金，你可能没想到还有一类债券基金也能让你如愿以偿。

　　但这类债券基金，却也是文章开头提及的暴涨暴跌，冲击你小心脏的转债杠杆基金。这些个基金，堪称一把把利刃，可以让你攫取高利润回报，但一不小心也能让你损失惨重。所以，你必须得好好了解它们。

　　分析人士称，综合跟踪投资标的、杠杆倍数、条款设计、折溢价率、流动性等情况，转债进取是目前进行转债杠杆投资的最佳标的。不过，随着折溢价率、杠杆倍数发生变化，也可密切关注转债b级和可转债b可能的投资机会。

　　转债杠杆债基

　　过山车行情引关注

　　10月底以来，蓝筹股掀起又一波行情，催生转债市场雄起。正股以蓝筹股为主、拥有高杠杆的转债杠杆基金乘势崛起，行情出现大幅波动引起市场关注，同时也为高风险投资者提供了搏击风浪攫取高收益的好机会。

　　目前市场上转债杠杆基金共有3只，分别是招商可转债分级基金的杠杆份额转债进取、银华中证转债指数增强分级基金的杠杆份额转债b和东吴中证可转债债券指数分级基金的的杠杆份额可转债b.

　　11月22日，上证指数上涨1.39%，沪深300指数上涨1.83%，3只转债杠杆基金大幅上涨。转债进取冲击涨停，涨幅为9.97%，转债b级和可转债b分别上涨8.55%、6.8%，涨幅在杠杆基金中遥遥领先。

　　实际上，自10月底开始，转债杠杆基金就开始上演惊艳行情，以成交额较大的转债进取和转债b级为例，10月28日至11月13日，两只基金分别上涨73.97%、72.15%；11月14日至11月19日，两只基金分别下跌26.93%、28.84%；而最近两个交易日，两只基金又分别大涨14.87%、12.99%。可转债b虽然交投比较清淡，但也在同一时间段重复着同样的行情。

　　以转债进取来看，该基金10月28日微涨0.91%，收盘价仅为1.105元，但飙升行情已开始启动，此后4个交易日连续飙升2.62%、5.64%、8.1%、10.04%，经过几天调整后，连续几日上涨，至11月13日最高价达1.999元。此后开始回落跌至1.392元，然而到11月20日、21日再度连续大涨4.45%、9.97%，净值已经涨到1.599元。不到一个月，交易价做了一轮过山车。

　　由于行情的波动大，3只转债杠杆基金也引起市场人士的关注。深圳一位私募投资人士就表示，转债杠杆基金近期的市场表现，非常令人关注。大的波动为资金博取高收益提供了良好的机会，也让这些小众产品受到更多投资者关注，交投活跃度增加不少。

　　高杠杆是抢反弹利器

　　由于转债兼具股性，价格波动较普通债券高。因而与普通的债券杠杆基金相比，转债杠杆基金自然也有着更大的价格弹性。而与股票型杠杆基金相比，转债杠杆基金的产品设计使它们天生就带了更高的杠杆。——由于转债杠杆基金的初始杠杆是依照债券型产品设计，而债券型分级基金的杠杆设计倍数可以比股票型分级基金高不少。因而3只转债杠杆基金的初始杠杆都比普通股票型杠杆基金高。

　　而杠杆倍数的高低，往往是吸引投资者购买甚至炒作的重要因素。3只转债杠杆基金的初始设计a∶b两类份额的配比均为7:3，初始杠杆都是3.33倍，相比之下，股票杠杆基金的初始杠杆通常仅有2倍或1.67倍。

　　正是由于高杠杆的存在，在近期市场反弹过程中，转债杠杆基金受到资金的追捧，高杠杆加上市场炒作，市价大幅波动。数据显示，10月28日，转债进取的收盘市价为1.105元，单位净值为1.077元；到11月13日，收盘市价为1.905元，单位净值为1.533元。净值的涨幅为42.34%，而市价的涨幅达72.4%，高杠杆带动净值大涨的同时，资金参与炒作的痕迹十分明显。

　　市场的炒作，着实带动了市场对几只转债杠杆基金的关注。10月28日之后，几只转债杠杆基金的成交额不断放大，最新日成交额达百万元甚至千万元。而在此之前，几只产品的日均成交额仅为几十万甚至几万元。

　　条款细节仔细看

　　要投资受到市场关注的转债杠杆基金，首先要了解它们所投资的标的转债市场。据统计，目前市场上有30只可转债，主要集中在金融、石化、能源、电力等蓝筹行业。转债跟踪的标的契合了近期市场的蓝筹行情。

　　从上周五成交额排前十的品种来看，有中行转债、平安转债、石化转债、国金转债、工行转债、民生转债、浙能转债、国电转债、南山转债、重工转债，这些都是市场上主力的转债品种。

　　转债进取、转债b级、可转债b分别是今年8月底、去年8月底、今年6月初挂牌上市。从目前的交易情况来看，最后上市的转债进取反倒最受市场欢迎。不过，投资还是要对具体情况进行分析。

　　对比转债进取、转债b级、可转债b这3只杠杆转债基金，可从投资组合、杠杆倍数、折算条款、折溢价率、流动性等方面来看。

　　从投资标的看，转债进取的母基金是主动型的转债基金，而转债b级、可转债b的母基金均为转债指数基金。这意味着转债进取的管理人具有更大主动性，转债b级、可转债b跟踪指数效果更好。而从最近三个月母基金的净值表现来看，转债进取优于转债b级，转债b级优于可转债b.

　　杠杆倍数方面，3只产品初始杠杆倍数均为3.33倍。但由于价格和净值的变化，杠杆也在发生变化。最新的价格杠杆方面，转债进取、转债b级、可转债b分别为2.393倍、2.354倍和2.144倍。不过，场内份额的整体溢价率，转债进取高于转债b级，但低于可转债b。转债进取明显占优。

　　折算条款方面，3只基金均为每年进行一次定期折算。不定期折算方面，下折条款均为b类份额净值跌至0.45元；上折方面，转债进取、可转债b均为母基金净值达1.4元上折，转债b级则为1.5元。转债进取和可转债b优于转债b级。

　　从最近一个月的日均成交额来看，转债进取、转债b级、可转债b分别为535.9万元、117.73万元以及20.73万元。转债进取交投活跃度明显高于其他两只产品。

　　上海一位基金分析师表示，目前转债进取是进行转债杠杆投资的最佳投资标的，但投资者仍可密切关注其他两只产品。如果3只产品出现大的折溢价的差别，或是杠杆的不同，可以在不同投资品种当中进行转换。

　　转债基金受机构热捧

　　三季度，基金普遍增持可转债，基金持有的可转债仓位总体上有明显提升，大多数可转债得到基金增持，久立、齐翔、泰尔、徐工等股性较强的可转债特别明显，曾出现华天转债的95%、重工转债的76%均被基金所持有的情形，相比之下，大盘转债持有比例并不高，基金持有深机、银行转债比例不足10%。而一些股性高的转债，基金持有比例较低。随着三季度股市大幅反弹，转债期权价值明显增加，转债也被基金等机构热捧。

　　三季度表现前十的债基中，转债基金占据8席，各家基金持有转债的比例均较高，表现前10的基金中，有7只持有可转债市值占基金净值的比例超过100%(即基金加杠杆持有可转债).

　　转债不断触发赎回，稀缺性增加，估值有提升的需求，一方面，转债退市(重工、华天等)和价格上涨导致可选标的逐渐减少，新发债券的节奏目前有所加快，但不足以满足新增需求。