多杠杆撬动任性牛市 业内警示短期风险

　　昨日14时左右，上海某资讯公司员工刚迈出会议室，第一时间就激活待机的电脑，查看股票行情。整个办公室静悄悄，“嚓嚓嚓”手指敲键盘的声音此起彼伏。

　　“哇，中石油涨停了！”几分钟后，随着办公室主任的一声大吼，整个办公室顿时沸腾了。“是哟，太可怕了”、“中石化也涨停了”、“靠，又踏空了”、“猪都飞了，我的股票居然没涨”……

　　12月4日，在无数办公室里股民和伪股民的沸腾声中，a股再度爆发，上证综指收报2899.46点，离2900点近在咫尺；深证成指突破10000点大关，单日上涨4%至10029.83点。两市成交金额近8900亿元，继续维持在本轮反转以来的相对高位水平。

　　“大盘惯性上涨除了越来越多的投资者跑步入场的因素外，更重要的可能是中国股市的杠杆效应在持续放大。”上海一家公募基金研究部的副总监对《第一财经日报》称，“现在杠杆基金成交额、市场配资额、融资融券交易多项指标均显示，a股的杠杆化正在加大。”

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　　a股暴涨行情之下，杠杆基金的风光丝毫不逊于“两桶油”的涨停。

　　统计显示，截至12月4日收盘，在有交易的53只b基金中，历史性地出现了49只基金涨停，在剩余4只基金中，又仅有1只基金涨幅未超过9.5%。而据《第一财经日报》记者统计，短短10个交易日，最近热门的证券b、非银行b、深证进取b涨幅都超过60%。

　　赚钱效应之下，杠杆基金的买卖活跃度逐日增加，而二级市场是杠杆交易投资者的首选交易渠道。12月4日53只b基金创出了120.57亿元成交额的历史最高纪录。

　　杠杆基金“涨不停”之时，a股最大市值股票中国石油(601857.sh)以及“另一桶油”中国石化(600028.sh)昨日携手迈向了涨停，这让一些历经熊市考验的投资者产生了恐高情绪，因为他们亲眼见证过中石油涨停行情到头的“惨痛教训”。

　　一位当下没有投资大盘蓝筹的“满仓踏空”的股民对本报称：“尽管相信牛市，但大盘这么涨，我也害怕。看到中石油涨停，自己马上把不太放心的股票抛掉，把高仓位的股票减仓。之前没买金融股，但金融股回调市场要杀跌，如果这样，大盘暴涨我没赚多少，大盘下来就亏惨了。”

　　不过，这位股民也告诉本报，牛市也怕踏空，抛掉股票头寸后，随即选择了去场内申购杠杆基金的母基金。“我的基金有30%左右的溢价率。”这位投资者给记者算了一笔账，“这30%就是我的安全垫，即便a加b拆分的累积市值出现两个跌停板，我依然有盈利。”

　　然而，市场上更多的投资者对b基金的风险仍然未引起重视。“从我们研究所近期的测算来看，分级基金套利规模并没有预想的大。”上海某券商金融工程分析师对《第一财经日报》称，“我们测算每日通过一级市场申购母基金的资金大概仅有10亿以上。”

　　10亿元的一级市场申购额还不到二级市场交易额的十分之一，投资者“执意做多”杠杆基金的举动也引起了监管层的重视。

　　据业内人士透露，由于分级b溢价过高，4日交易所发通知要求基金公司出风险提示的信息披露。截至昨日记者发稿，诺德300b、800医药b、泰信400b等多只杠杆基金发布了关于价格交易的风险提示公告。

　　上海一家大型公募基金的经理对《第一财经日报》称：“物极必反，在金融股长期不受市场待见、pb(市净率)及pe(市盈率)多项指标触底后，大象终于被唤醒，演绎了无比粗放的狂舞行情；大象极度疯狂过去，市场也可能出现调整。而b基金最可怕之处，莫过于它的流动性风险，当你想卖而卖不出的时候，就意味着杠杆基金盛宴的彻底结束。”

　　该基金经理进一步表示：“在分级基金溢价率不断攀升的情况下，套利虽然提前锁定了一定的收益，但一旦遇到市场大幅调整的极端情况、b基金连续跌停，套利根本没办法操作。”

　　上述券商分析师还对本报称：“最尴尬的是，t日趁着行情好收盘前申购母基金，t+2日做拆分，但t+1日后杠杆基金连续跌停，杠杆基金的溢价又变成了折价，投资者可能为了出货重新合并回母基金，然后做场内赎回。”

　　“t+3和t+2差一个交易日区别很大。听说南京有家券商可以做t+2套利交易，如果是真的话，这个券商股估计还会额外有1~2个涨停。1天的流动性对于套利交易就是巨大机会，多一天则意味着巨大的风险。”该券商分析师称。

　　除了b基金以外，通过杠杆做多a股的手段还有券商融资、股指期货、配资等，都在这场盛宴中百花齐放。

　　数据显示，12月3日沪深两市融资融券余额达到8565.26亿元，再创历史新高，而融资买入额占a股成交额比例从年初的不到10%一度上升到了超过18%的高位，其中12月3日为16.71%。

　　有资深股民对本报称：“上周碰到营业部总经理，说最近好多私募在谈要增加资金进股市账户，要求它们(券商)提高融资融券的比例与降低交易成本。”

　　华南某券商营业部的一位高管对本报表示，对多数客户而言，融资授信额度跟净资产大约是1∶1的状况，随着客户资产增加，是可以申请增加授信额度的，杠杆比例也可以加大，比如达到1∶1.5也可以，但不建议客户这样做；现在虽然额度比较紧张，但还是有不少额度可以借出，客户还可以继续申请融资来买股票，但8.6%的融资利率不会下调。

　　该高管表示，现在不少客户的资金可能都是借来炒股的，而到了券商又要融资，相当于好几倍的杠杆，一旦市场逆转投资者疯狂卖券还款的话，大盘可能会出现雪崩式的下跌，使得一些客户爆仓，这样的话后果不堪设想。“如果客户轮番爆仓的话，资金无法追讨，搞不好券商要吃方便面很久的！”他说。

　　除了融资外，杠杆做多的还可以用股指期货，近8倍的杠杆对“好赌”的投资者极具吸引力；12月4日股指期货当月合约if1412报收3195.8点，单日暴涨6.95%，然而沪深300指数报收3104.35点，上涨4.61%，这使得昨日收盘期货高水大约3%。

　　一位资深期货业人士对本报称，交割日在12月19日，也就是说两个星期有接近3%的无风险套利，这就意味着有大量的资金疯狂买入指数成份股，并且做空沪深300指数期货；不过从另外一个角度看，市场的大调整很可能就出现在19日前后。

　　此外，市场也出现了一些新动向，股票配资业务在业内悄然开展。《第一财经日报》记者4日浏览钱程无忧网站得知，已有4955位投资人通过该公司累计配资了2.1346亿元的资本入市。

　　该公司工作人员告诉本报，配资交易手续非常简便，在该公司指定的券商开户后，即可获得最高5倍的杠杆、最高500万的配资额，融资成本在月息1.4%~1.7%不等。“如果是老客户，配资额在100万以上，还可享受1.4%月息的最低融资成本。”他说。

　　一家配资公司就已提供了2亿多的入市资本，如果有50家、100家或者更多的话，那就是上百亿杠杆资本在助推a股疯狂向上。

　　中国国际期货分析师钦万勇对本报表示，现在市场比较疯狂，目前短线来看有点过热，有很明显的套利空间，股指期货在2010年下半年也有点非理性的百点价差；目前投资者要注意随时逆转的风险。

　　但也有多位比较乐观的分析人士对本报称，预计在12月30日之前，机构砸盘的可能性不大，毕竟年底的表现跟年底奖金密切相关，相信这一波上涨要持续到年底；另外，这一波上涨也有外资涌入的功劳，预计未来中国股市被纳入全球指数，将令更多指数基金追货。

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　　免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。