A股牛市逻辑未改 基金：回调就是布局良机

　　本周大盘跌宕起伏，市场陷入揪心的等待和观望之中，而基金业绩也起伏不定。重仓金融的基金领先优势大幅缩小，创业板的反扑与金融股的震荡，让工银瑞信金融地产与中邮战略新兴产业最终谁能笑到最后变得扑朔迷离。而混合型基金方面，华泰柏瑞积极成长已凭借本周的反弹跃升至第二位，并大幅缩小了与冠军宝盈核心优势的差距。

　　a股牛市思维未改

　　在连续十几个交易日的快速上攻之后，多方力量终于出现短时衰竭，8日晚间关于债市的新规出台后，9日市场随即大幅跳水，沪指暴跌5.43%，创下5年多以来的单日最大跌幅，连续失守3000点和2900点两道关口，市场情绪一度紧张。在暴跌的次日，市场又来了个反扑，沪指上涨2.93%，中小板指和创业板指分别上涨3.88%和4.52%，收复前日跌幅。对此，基金也表现出了较为一致的偏乐观情绪。

　　大成基金分析称，此轮行情主要特点在于此轮上涨有杠杆撬动，很多投资者选择向券商融资来买股票，资金效用被放大。然而，在市场水涨船高的过程中高位买入股票的融资资金的风险更加放大，一旦风向转变，融资资金蜂拥而出，导致被动平仓，利用融资杠杆的投资者可能面临很大损失。然而，从资金面的角度说，在整个权益类资产走好的逻辑没改变之前，虽然市场的波动会不断加大，但是总体而言，放长远看，权益类市场在增量资金充裕的情况下可能会在大幅震荡中盘升。

　　海富通基金指出，前期资金进场过快，指数呈现加速上扬走势，短期内出现震荡在所难免，未来a股市场将进入宽幅震荡区间。在目前投资主题纷呈、交投资金高企、投资热情持续的背景下，预计市场仍将处于强势震荡格局，短期若出现修正行情，不伐是逢低布局的时机。

　　泰达宏利基金指出，最近十几个交易日大盘的快速上涨，使得多空双方的神经都已经紧绷，再加上融资盘的情绪不稳定，使得指数的调整已成一触即发之势。此时资金面、市场情绪指标已成为影响短期市场走势的关键因素。但从中长期来看，牛市的逻辑依然没有发生变化，周二市场的大幅下挫是让投资人重新恢复理性，重塑对市场的敬畏之心，慢牛思维依然是市场共识。

　　负面影响将在年内反映

　　债券市场方面，新规一出，股债方面虽然都以大跌来回应，但基金指出，短期来看，债市确实面临政策上的冲击，但宏观基本面以及流动性方面依然支持债基走向。

　　大成基金称，短期而言，由于不符合债项评级为aaa级且主体评级aa 级及以上(不含aa展望负面)双条件的企业债券将被取消回购资格，对债券市场，尤其是交易所市场的流动性带来重大冲击。但是，宏观经济基本面对债券市场仍是较为有利的，为降低社会融资成本，仍有进一步降息、降准的空间，而短期的收益率的大幅上升将为未来带来良好的配置机会。

　　海富通称，短期对于债券市场会带来一定冲击，预估大部分城投企业债达不到交易所质押资格，即使转托管到银行间，质押率也可能被大幅压低，估值将面临缩水；对于之前高杠杆操作的债基可能会面临赎回压力，进一步引发债券的卖压，其中流动性和资质较好的品种可能先一步遭遇抛售，利率债和高等级债券亦会受到影响。预估这波负面影响应会在今年充分反映，对于债券价格会带来打击，债基收益率将面临下滑，但可转债在股市仍火的支持下，受到的影响有限。不过，这波调整中同时亦能体现出资质佳、可逢低买入的品种，不排除短期投资风气会向利率债和高等级债券转移。若调整得宜，明年债基仍有机会。

　　上投摩根也认为，该质押新规短期内将导致债券基金面临强制去杠杆的流动性冲击，部分券种可能下跌，存在错杀风险；不过，冲击流动性将抬高社会融资成本，可能触发政府出台利好债券市场相关政策。从基本面来分析，支撑债市向好的因素并未发生逆转，货币政策依然有持续宽松的必要性，短期债市回调反而有望给新债基提供配置时机；且利率上行其实给投资者带来较好的介入机会，可为明年一季度债券市场回暖创造条件。