国信证券六涨停很美 套利凶猛摊薄中签基金收益

　　1月7日，国信证券的“涨停秀”仍在进行中，自其2014年12月29日上市以来，该股已连续六个涨停。这让打新中签国信证券的基金颇受关注。

　　值得一提的是，由于中签基金暂停申购时间不一，套利也对基金收益产生不一样的影响。

　　日前，有投资者向21世纪经济报道记者称，自己和朋友之前共计出资百万多元购买了一只打新基金，原本预想在券商股如此火爆的行情中，该基金中签国信证券会带来不错的收益，然而，现实却大大低于预期。

　　“大规模套利资金后续进入摊薄了收益，这对原来的持有者不公平。”该投资者表示。

　　一日净申购19亿？

　　上述投资者说的基金是国泰民益。此次打新，国泰民益获配了国信1076.3428万股，是获配股份数量第三多的基金，以国信证券发行价5.83元/股计算，获配市值约为6275万元，是其去年三季度末资产规模的4.53%。

　　假设去年四季度以来，国泰民益资产规模没有发生大变化，2014年12月29日国信证券上市首日，股价收盘于8.4元/股，贡献市值将为2766.2万元，理论上单位净值涨幅应为接近2%。但当日净值涨幅仅为0.64%。

　　因国泰民益90%的资金都用于打新，故对于这种现象，只有一个理由可以解释：去年四季度出现了大规模净申购。

　　据数据显示，截至2014年12月31日，国泰民益期末总份额为39.1098亿份，相比2014年9月30日的约13亿份增加了26.1075亿份。

　　这逾两倍的份额是在国信证券中签结果公布前进入还是在公布后进入？问题的答案将显露出套利资金的多寡。

　　2014年12月24日，国信证券公布中签结果，当日，国泰民益即公告，限制50万元以上资金的申购和定投。次日又公告，2014年12月26日起，将彻底暂停申购和定投。

　　其代销合作机构众禄基金2014年12月25日营销时的数据或透露一些端倪。

　　资料称“国泰民益获配的国信证券市值占其最新资产净值20亿元(考虑套利资金涌入)计算的配置比例约为3.10%。预计国信证券上市之后，国泰民益净值上涨幅度为3.10%×175%，即5.43%，扣除在众禄申购的费用0.6%，预计15天绝对收益可达4.83%”。

　　若由此推断，国泰民益限制大额申购定投后，仅2014年12月25日一天，50万元以下的净申购最少也有19亿元。也因此，有不少基民质疑，该基金或存暗中大额申购的可能。

　　提高赎回费抑制套利

　　对此，1月6日，国泰基金方面向21世纪经济报道记者澄清表示，公司严格按照规定行事，不存在这种违规销售，只是没有想到打新套利资金如此猛烈，其实公司也有意保护原持有人的利益，先是限制大额申购定投，发现申购资金大量涌入后暂停了所有的申购定投。

　　该公司相关人士解释，2014年行情好，尤其是四季度股指一路上涨，赚钱效应使得资金青睐打新基金。但他表示，国泰民益去年四季度增长的份额并非都是套利资金，而正是国信打新形成契机，让打新基金再度赢得关注。

　　数据显示，国泰基金旗下另一只中签国信证券较多的基金国泰浓益在去年四季度也出现了份额大幅增长。截至2014年12月31日总份额为21.0372亿份，相比去年三季度末增加了10.0512亿份。

　　此外，国投瑞银新机遇和国联安安心成长也均中签了国信。若以去年三季度末的资产规模计算，国投瑞银新机遇在27只中签基金中套利机会最大。不过两者在国信公布中签结果前都暂停了申购定投，但其至去年年末时，两者份额较去年三季度也出现了大规模增长。前者a类份额增长了约20%，更适合短期持有的c类份额增长了逾50%；而后者份额增长了20%。

　　相对来说，那些不是纯粹的打新基金获得的关注明显要小得多。如宝盈祥瑞、中银多策略也分别获配国信证券759.56万股和996.84万股，以去年三季度末资产规模计算，国信证券上市后预计给净值的贡献也在中签基金中排在前列，但去年四季度期间，基金份额增长变化并不大，中银多策略甚至还出现了减少。不过，不可忽略的是，与去年三季度相比情况还是好很多。

　　对于国泰民益的套利冲击，济安金信科技有限公司副总经理王群航提出，可以采取提高短线持有赎回费的方式减少打新基金的套利资金。

　　2013年8月1日起，修改后的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》开始实施，其第七条规定，普通股票基金、混合基金，应当在基金合同、招募说明书中约定按照不同的持有时间收取不同比例的赎回费并以不同比例计入基金资产。

　　但由于一些打新基金或是在规定出台前成立，或是属于lof等不在约定范围内的基金，所以持有同一时间段的赎回费率也有不同，如国联安安心成长没有销售服务费，持有一年之内无论长短的赎回费率都是0.5%；国泰民益只要持有30天，赎回费率就降到了0.1%。自然，短期赎回费率较低的打新基金更易受到申购资金青睐。