蓝筹成长齐抓 基金配置回归均衡
摘要: 开年交易第一周,a股市场剧烈震荡,上周五上证指数更是将“过山车”行情演绎得淋漓尽致…… 1月9日,上证指数急速飙升近3%,突破3400点关口,盘中创下65个月新高,但紧接着就出现了急速“跳水”,
开年交易第一周,a股市场剧烈震荡,上周五上证指数更是将“过山车”行情演绎得淋漓尽致……
1月9日,上证指数急速飙升近3%,突破3400点关口,盘中创下65个月新高,但紧接着就出现了急速“跳水”,最终微幅收跌,当日振幅达到4.17%。
不同于经济的增长和企业盈利的提升,流动性和风险偏好的变化出人意料,看不见摸不着,历次以流动性和风险偏好推动的牛市,行情波动都比较大,在六禾投资看来,今年择时的重要性会大大提升。
在指数超越其合理均衡水平后,哪怕是短期的大幅调整,也会吞噬很多累积的盈利,以至于“在熊市辛苦积攒的利润,到牛市里亏光了”,市场剧烈波动需要投资人引起足够的重视。
对于后市而言,基金表示,后市将视流动性的变化,对蓝筹股进行大波段操作,而创业板静态市盈率已达70倍的历史高位,未来在估值上只有系统性风险,难有系统性机会。但成长依然是未来中国经济转型发展的主力军,将逐步低吸被“错杀”的白马成长股。
波动显著加大
2015年开年交易第一周,a股市场剧烈震荡。本轮行情,由于具备加杠杆的工具,也加大行情的波动和震荡。
值得注意的是,证监会批准上交所开展股票期权交易所试点,试点范围为上证50etf期权,正式上市时间为2015年2月9日,在业内人士看来,全新的高短期波动率的时代已经到来。
“当波动率不仅仅是投资的结果,而是变成可博弈的工具时,这个市场会变得更加有趣,周五的过山车行情已经预演了期权时代是波动率的时代。”博道投资量化高级投资经理何晓彬认为,衍生品丰富了,因为有套利者的存在,各种投机者的情绪会相互传导,体现为各种资产的联动,如周五期指快速跳水,基差为负,各类期现套利者会不计成本的平仓,体现为不计成本地卖股票会带动现货指数也下跌,从而加剧短期波动率的变化。可以预知a股已经结束低短期波动率的时代,迎接我们的是一个高短期波动率的时代,因此是机遇更是挑战。
“市场宽幅震荡的可能性在逐步加大。”一家私募基金认为,短期上涨过快可能导致保险等增量资金入市时点推后;从管理层角度考虑,股票供给速度将加快;第三,权重股估值优势仍在,但洼地渐少;第四,市场乐观的改革预期和实际兑现进程的落差,以及增量资金的入场速度和股指涨升速度的落差,将诱发市场阶段性调整风险。不过,牛市趋势已经形成,明显的财富效应将吸引更多低成本资金入场,调整不会改变趋势。
海富通基金投研人士则表示,春节之前仍对市场保持较乐观的态度,但由于盘内振幅剧烈,建议投资者适度放弃对仓位特别大幅度的调整。
股市结构重新均衡
虽然开年首周市场整体上涨,但内部结构与2014年12月几乎相反,体现为沪深300涨幅不大、创业板指大幅上涨。
具体而言,上证综指收于3285.41点,周微涨1.57%;深证成指收报11324.76点,周涨2.82%;创业板指则大涨涨5.54%;中小板指周涨3.77%。
天治财富增长基金经理周雪军认为,目前宏观经济依然疲弱,通胀水平也维持在较低水平。最近公布的12月份cpi仅为1.5%,预计2015年1月可能再创新低;12月ppi为-3.3%,继续低于预期。可以肯定,目前宏观经济依然不容乐观,通缩问题也值得关注。因此,货币政策整体宽松的情景暂时看不到改变的迹象。
短期看,“经济弱、通胀低、货币宽”的情景依然持续,周雪军认为,这仍将支撑资本市场保持一定的活跃度。过去两个月金融地产 、大盘蓝筹涨幅巨大,而创业板、中小板显著落后,上周股市结构出现一定的重新均衡也就很好理解了。
有声音表示,当前市场风格已经由大盘股向小盘股转换。对此,海富通基金分析认为,本轮行情启动之后,蓝筹股仍然是市场炒作的主流,投资者可围绕这条主线反复操作,建议重点关注大金融、“一带一路”、国企改革题材股。
海富通基金认为,新的一年市场流动性跟去年相比有所增强为大概率事件。随着牛市的到来会不断有新增资金涌入,加之未来一段时间内存在降准降息的预期,因此资金除却一部分通过国家政策如“一带一路”等流入实体经济外,其余部分很大程度上将进入股市,大幅激活市场流动性。
大波段操作蓝筹股
市场在流动性推动下,蓝筹股估值得以迅速修复,但由于经济增速下行,上市公司利润增速依然难现改观。部分基金认为,蓝筹股绝对估值修复空间已经不大,目前市场处于自我强化阶段,一旦后市流动性出现逆转或将出现剧烈调整,后市会大波段操作蓝筹股。
值得注意的是,目前部分私募基金已经开始着手减持获利可观的蓝筹股,一位绩优私募基金经理对记者坦言,“金融股的大行情基本结束,未来可能还会随着股市的上涨继续小幅上涨,但近期已经将券商股悉数清空。”
不过,海富通基金则认为,券商板块短时调整,但估值属于合理范围,未来存在t+0放开预期,若证券市场产品放开,券商或将成为最有潜力的行业。券商正步入黄金发展周期,大环境决定券商是资本市场的宠儿,大市场开启券商巨大的成长空间。券商板块正在不断尝试与国际接轨,从而在一定程度上盘活证券市场。
此外,部分公募基金则依旧坚持蓝筹股的行情将持续演绎。泰达宏利吴华认为,蓝筹股的估值修复行情仍将继续。他认为,估值修复分为两个阶段,第一个阶段是绝对估值的修复,第二个阶段是相对估值的修复。在绝对估值的修复阶段,股票上涨需要的理由很少,市场一旦发现预期错误,立马就能反映在股价上,当前的银行股就处于绝对估值修复阶段,其绝对估值的修复还只走完一半。而未来的相对估值修复阶段则需要更多的条件,如市场的流动性、国企改革更进一步的实施、经济数据的好转等,当这些条件满足时,相对估值修复的行情还能够再演绎一大波。
六禾投资也认为,蓝筹股的价值回归尚未结束,2015年初将迎来下半场。目前市场中10倍以下pe、1倍出头市净率、4%以上分红率的蓝筹股数量依然不少,这些股票将继续价值回归之路。
对于地产股,多数基金经理则依旧看好,沪上一家基金公司认为,通缩预期加剧引发担忧,在这种情况下,政府有动力进一步出台支持经济的相关措施。降准是最有必要率先推出的,由于外汇占款持续降低,基础货币构成确实,因此,降准补充基础货币是有必要的。此外,历史经验表明,房地产投资会滞后于房地产销售6个月左右,近期房地产销售数据出现好转,2015年年中地产投资企稳回升或是大概率事件。
农银汇理基金经理表示,一二线城市的地产销售自去年“930”限贷放开后,10月份就已开始改善,12月在降息的再度刺激下,销量呈现超越季节性的上升。而在地产股的股价上,这一点从12月底已开始反映出来。在其看来,地产板块还有比较持续性的收益。中期地产行业的供需格局变化仅会影响公司未来利润率的变化,但关于需求对于货币政策的弹性不会丧失,因此预计销量的改善可以持续。其次,短期经济下行压力仍旧较大,无论从总量政策还是地产的行业政策来看,短期都是以逐步宽松为主,这点未消除之前,政策提升地产估值的动力仍在。第三,自下而上看,大公司的融资行为才刚刚开始,一方面能够降低资金成本,另一方面,公司对于二级市场的形象会更加看重。
低吸白马成长股
在基金配置回归均衡的过程中,创业板整体风险依旧大于机会。不过,随着年报到来,市场有望回归基本面,业绩挖掘有望成为主导,而不是一味弃大买小。目前医药、消费以及高端制造业的白马成长股估值已经回到20倍,将逐步增加此类业绩确定性个股的配置。
六禾投资认为,历经两年结构性牛市,创业板静态市盈率已达70倍的历史高位,未来在估值上只有系统性风险,难有系统性机会。但成长依然是未来中国经济转型发展的主力军。投资中如何甄别优秀的行业、企业家团队和商业模式,去伪存真,将是今年制胜成长股的关键。此外,2014年成长股板块中出现了大量并购案例,这些并购的效果将在2015年逐步接受检验,并购的成败将成为很多股票今年表现的胜负手。
创业板方面,富国基金认为,前期资金出逃严重,部分成长股有错杀之嫌,大盘股调整之时资金或许重新关注小盘的高送转行情。
一家私募基金认为,处于改革和政策风口的行业如环保、军工、传媒、高端装备等仍有上行空间,也是其近期重点配置的方向。
朱雀投资认为,真正的增长来自于市场变化的机会。从长期以质取胜角度,朱雀关注以“新”制胜,包括产品创新和商业模式创新。关注以“变”制胜,包括结合改革和转型求变,如生产性服务业、互联网医疗。关注以“精”制胜,包括军工、能源装备等领域产品升级和进口替代,中医药、精细化工、消费品等领域实现国际突破。关注优良制胜,包括农业从有机食品到规模种植养殖提升品质,环保从大气、水到土壤等,文艺从内容升级、互联化到国际化。关注国企混合所有制改革,通过引入战略投资者,通过资本市场,优化治理结构,激发优质国企中优秀团队的积极性。
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