公募基金定增产品破局 千元起步瞄上40%年均收益

　　“定增产品赚疯了！”—这是近几年涉猎定增产品的投资者的写照。而无一例外的是，定向增发一直是高净值人群和机构的掘金地。

　　此前，针对上市公司的定增没有专门的公募基金产品相对应，《每日经济新闻》不止一次予以了呼吁。漫长的等待之后，2015年开年终于有基金公司首开先河，推出门槛为1000元的公募基金定增产品。

　　然而，定增并非稳赚不赔的生意，它不仅与所参与项目质地有关，也与a股市场整体环境有关。随着公募定增基金的推出，此举是否将引燃公募基金公司相继开发这类产品仍有待观察。

　　公募定增产品首现

　　近日，国投瑞银正在发行一只颇具创新的新基金——国投瑞银瑞利混合，这是首只由公募基金公司发行的主打参与定增的公募基金产品。

　　众所周知，上市公司定增历来是高净值人群以及机构的投资盛宴，不论基金专户还是券商资管计划，动辄百万元的门槛将中小投资者拒之门外。作为首只公募型定增基金，国投瑞银把投资门槛放低至1000元，但募集上限仍为20亿元。

　　国投瑞银瑞利混合是一只带封闭期的基金，成立之后封闭期为18个月，成立3个月后就将在深交所上市，解决了持有人的流动性问题。招募说明书披露，封闭期内股票资产占基金资产的比例范围为0~100%；转换为上市开放式基金 (lof)后为0~95%。基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+中债综合指数收益率×50%。

　　当然，国投瑞银瑞利混合最大的卖点即是参与定增。招募说明书披露，定增投资策略为：“通过对相关行业及主题的研究精选，以及对相关个股基本面的细致分析，结合定向增发一二级市场价差的大小，理性做出投资决策。在股票上市或锁定期结束后，本基金管理人将根据对股票内在投资价值的判断，结合具体的市场环境选择适当的时机卖出。”

　　不过，国投瑞银瑞利混合招募说明书并未明确规定基金定增投资占比。根据《每日经济新闻》记者了解，由于本质仍属于公募基金产品，因此国投瑞银瑞利混合在参与定增项目时，仓位仍受到“双十”限制：即持有一家公司发行的证券市值不超过基金资产净值的10%；基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不超过该证券的10%。

　　相比之下，专户产品或者资管计划并无仓位制约，往往可以一次只投一个定增项目，两者集中度不同，或将导致收益有别；而国投瑞银瑞利混合将参与更多的定增项目。

　　市价低于定增价为最大风险

　　国投瑞银此次派出三位基金经理合管国投瑞银瑞利混合。其中，杨冬冬、桑俊目前均在管理其他基金，刘钦则由基金助理升为基金经理；此前，国投瑞银旗下仅国投瑞银瑞易货币采取的是三位基金经理合管一只产品。

　　基金研究中心报告披露了国投瑞银瑞利混合基金经理团队的投资思路。“前6个月建仓期内，基金一方面购入短久期债券并参与新股申购，争取为组合打下一定的收益基础；另一方面，积极寻找符合要求的定增投资机会，顺利完成建仓任务。”同时，国投瑞银瑞利混合基金经理团队将采取一二级市场联动策略，在二级市场买入一些前期实施过定增或存在定增预期上市公司的股份。这类项目一般包括：在前期建仓期由于种种原因未能成功入围定增但控股股东参与的项目、二级市场股价跌破增发价，且上市公司保价意愿强烈的项目及存在定增预期的上市公司。

　　具体行业方面，国投瑞银投研团队更擅长研究偏消费类行业的定增项目。而在具体选择定增项目时，投研团队表示看重四点，分别是募集资金投资项目与股东利益的一致性，定增规模与流通市值比例较大，所处细分行业有较好的发展前景，募集时相对冷门、折价率相对较高。

　　与其他基金公司一样，国投瑞银旗下非公募业务早已涉足定增市场。根据统计数据显示，2014年至今，国投瑞银(包括其子公司国投瑞银资本)一共参与4家上市公司定增，分别是汉威电子 、三特索道 、春兴精工 、顺络电子 ，均集中于中小板和创业板 ，而上市流通日期均在2015年下半年至2016年年初。其中，截至1月16日，仅汉威电子增发价格高于收盘价，略有浮亏，其余3只个股的收盘价均高于增发价格，呈现浮盈。

　　为什么资金热衷于定增项目？根据国投瑞银报告，2006年至2013年锁定期为1年的定增项目的平均收益率高达77%，即使剔除2006年牛市的数据，平均收益率也有40%。此外，定增项目正收益占比也基本在50%以上(除2011年熊市外).

　　由此可见，市场行情对于定增项目的“成败”有着重要作用。业内人士向《每日经济新闻》记者指出，国投瑞银瑞利混合的定增收益主要还是看所投项目的市场前景。不过，近期定增上市破发很普遍，再加上本周一的暴跌，目前市场是不是牛市初期还不好说，目前或许还算不上一个最好的时机。

　　上述业内人士同时指出，定增市场近期的整顿也不容小觑，私募空头支票式的定增认购被叫停，这也给去年井喷的定增市场带来冲击。当然，这对于规范参与定增的资金来说也是好消息，一定程度上能够抑制高报价。

　　基金研究中心研究认为，“国投瑞银瑞利混合最大的风险即是增发股解禁后二级市场价格低于增发价导致亏损。定增获得的股份存在一定的折价，但这种安全垫的保护仍旧依托于股市行情。若后年市场出现较大波动，安全垫的保护价值也有可能荡然无存。此外，在项目选择上也存在一定的非系统性风险，若参与定增项目成长性一般或存在缺陷，也可能给投资者带来损失。”

　　在发权益类基金达26只

　　2015年刚开始，除国投瑞银瑞利混合正在发行外，国投瑞银锐意改革灵活配置也已获批，国投瑞银新动力灵活配置正在审批之中，从这一系列的产品推出可以看出国投瑞银似乎有意在权益类产品上有所突破，该类产品的发行数量或将超越去年。

　　2014年国投瑞银一共发行8只基金，其中权益类4只，包括国投瑞银信息消费混合、国投瑞银美丽混合、国投瑞银新机遇混合和国投瑞银医疗保混合。2014年年底，国投瑞银旗下31只基金资产规模合计467.98亿元，在91家基金公司中排名第26位。而2013年年底为298.53亿元。

　　国投瑞银曾是首个开发分级基金的基金公司，却并非2014年年底分级盛宴最夺眼球的一家。近年来，国投瑞银在创新业务方面略微有所沉寂，国投瑞银瑞利混合是否能够掀起认购潮、快速完成20亿元募集上限，或者带动其他公募基金公司陆续开发定增主题型基金还是未知之数。

　　不过，《每日经济新闻》记者注意到，不仅是国投瑞银，2015年开年以来，各家基金公司都铆足了劲，截至1月19日在发新基金数量达到37只，发行竞争异常激烈。

　　或许是受到2014年年末牛市的影响，目前在发的权益类基金数量达到26只，远多于固定收益类，包括新股基冠军工银瑞信，还有华夏、嘉实、南方、博时等参与竞争。其中，华夏、招商、农银汇理发行的都是医疗健康主题型基金，富国、长信关注中小盘，工银瑞信关注国企改革，中邮继续关注科技主题。

　　由于本周一的股市暴跌令投资者猝不及防，为牛市初期的观点蒙上阴影，未来将考验各基金公司权益类投资水平。同时也提醒了投资者在选择基金时“量体裁衣”，不要过于激进。