A股市场“春意浓” 基金布局转型新支柱产业

　　A股市场近期表现一派热络，整个股市“红彤彤”一片，俨然进入“春意浓”的行情之中。

　　沪指不仅在时隔七年之后，一举突破2009年的行情高位3478点，解放了7年来的大多数套牢盘，并且一气呵成实现五连阳，周涨幅达7.25%。

　　政府主动提出“互联网++”和“万众创业”的主线，意在为互联网板块的走势助推，热点得以迅速扩散，导致各行各业纷纷触网，甚至像证券等板块，行业协会也开始布局互联网转型计划。

　　在基金看来，市场很大程度上将进入普涨行情，当前更为重要的是精选个股。普涨行情下，各个板块都会有或多或少的上涨，现在是结构和效率的问题，要看到哪些涨得最快，让资金效率最大化，同时，市场波动性将加大，也需要精选个股通过“进攻来防守”。

　　对于后市的投资布局，基金认为，2015年A股市场的投资机会应该是多元化的，从行业角度来看，在经济转型中，势必会产生新的宏观经济支柱性产业，例如高端装备制造、节能环保、生物医药、医疗、教育、体育、文化娱乐和新能源等战略新兴产业 ，这些产业会在宏观产业政策与信贷政策的支持下不断壮大。

　　牛市会很长

　　越来越多的基金经理开始“高调”宣称，这轮牛市会很长很长，有人说是5年，有人说是10年，还有人说是20年……

　　他们看好长牛的逻辑，大体上是一致的。

　　首先是“改革牛”，牛市背后的根本原因是制度创新，制度创新则能带来市场变化。这从私募行业自身的发展就能明显感受得到，私募基金在14个月内增长超过一倍多，规模从1.22万亿到3.53万亿。

　　展博董事长陈锋看好改革对牛市的重大意义。无论是国企改革打破垄断，引入竞争，增强企业活力；还是财税改革和地方债务清理，改变中央和地方财政收入和支出不匹配的状况，约束地方政府的投资冲动，大幅降低地方政府的无序债务风险；以及要素价格改革提高市场效率，降低社会成本，都是在提升中国整体的估值水平。

　　在东方港湾董事长但斌看来，只要政策稍微支持，就给行业带来生机，对资本市场也是一样。在这一轮A股牛市中，资本市场对国民经济的贡献和前几轮的牛市完全不一样。这一次，资本市场是调结构最关键的环节，它通过支持新兴行业的加入，来实现产业优胜劣汰，而结构性的调整，是一个长期的过程。

　　“长牛”的第二个逻辑在于，居民资产配置再平衡。过去10年中国居民财富稳步增加，每年新增20多万亿元，总财富已经接近300万亿元。2000年以来，居民新增财富主要配置于房地产，占比持续在70%以上，随着房地产大周期的下行，金融资产成为居民新增财富的主要配置方向。2014年居民新增财富只有12%来自于股票 。随着无风险收益率的下行和表外融资的收缩，增量资金正在加速进入股票市场，未来财富再配置的提升空间广阔。

　　第三大逻辑在于，无风险利率的下行。2013年6月份的钱荒让资金利率第一次引起了全市场的关注，是利率市场化、影子银行清理以及经济转型共振的结果。政府2014年以来通过各种定向方式引导社会融资成本下降，银行间市场流动性宽松，债券收益率大幅下降。央行启动降息降准，引导社会无风险利率下行。

　　更为重要的则是，现在中国开始经济转型与技术创新的新阶段。经济转型和技术创新是中国未来经济新的增长动力，也是中国这一轮牛市的根本驱动力。充分受益于结构转型、产业升级和制度变革的七大战略新兴产业将成为主导产业，也是这轮牛市最大的受益群。在未来5、6年，我们都可以期待市场的牛市格局。

　　如何看估值泡沫？

　　随着创业板新高节节攀升，各大机构间开始激辩“泡沫市”或者“天花板”，而在部分基金经理看来，成长股的投资重点在于把握趋势，趋势比估值更为重要。

　　博道投资史伟也坦言，因为一些成长股大幅上涨，其股价已经达到其目标价位，已减持了一些成长股并加仓周期股。未来成长与周期都有机会，但大机会依旧会在成长股上，他积极挖掘的是具备这个时代特征的牛股。

　　“成长股代表新经济和新产业，长期增长较明确，所以会继续看好。虽然会产生局部的估值泡沫，但暂时还看不到趋势的改变，短期的调整也意味着机会。在结构转型时代，会找到新的主导经济的力量。那些站在”风口“上，代表了经济发展方向的公司，很可能就是这个时代的牛股。”

　　他坚定认为，未来成长性公司的机会将面临重估，随着新的商业模式层出不穷，传统价值链发生重构甚至颠覆，带来新的投资机会，成长股的长期价值值得重新审视和挖掘。

　　新华基金的基金经理曹名长认为，短期成长股、小盘股上涨过快，估值过高，积累了一定风险，所以适当减持或换仓是合适的。对于创业板、中小板个股当前的热度问题，曹名长表示这是牛市过程中的正常现象，在牛市结束之前，都没必要过度解读。

　　曹名长表示，尽管重仓股选择的是价值型公司，但对于非重仓股往往会选择中小市值的股票。在大类资产和行业配置上，曹名长的投资理念是“尽量中庸”，争取在不同类型的股票中都挑到好股票。

　　陈锋则认为，以创业板为例，其中100只成分股，剔除掉不适用PE方式估值的一些股票，剩下的一些高成长的细分行业龙头公司，动态估值大概是40 -50倍左右这些新兴产业的股票，包括节能环保、生物制药、TMT、互联网、高端装备等，对应其行业成长潜力，整体而言仍是合理的水平，并非大家想象中的存在严重泡沫。

　　在其看来，大家由于思维习惯倾向于低估了新兴产业未来的巨大发展空间，就好像10年前很多投资者低估了中国房地产行业的潜力，这就是为什么很多人从开始看房子就觉得房子很贵，但房价却在不断上涨，“因为你不断地低估它的潜力”。

　　布局新支柱产业

　　对于后市的投资布局而言，基金经理认为， 2015年A股市场的投资机会应该是多元化的。从行业角度来看，在经济转型中，势必会产生新的宏观经济支柱性产业，例如高端装备制造、节能环保、生物医药、医疗、教育、体育、文化娱乐和新能源等战略新兴产业，这些产业会在宏观产业政策与信贷政策的支持下不断壮大。

　　海富通基金指出，市场很大程度上将进入普涨行情，当前更为重要的是精选个股。普涨行情下，各个板块都会有或多或少的上涨，现在是结构和效率的问题，要看到哪些涨得最快，让资金效率最大化。因此海富通基金建议投资者关注“互联网+”、“一带一路”、地产、医疗、环保等相关板块，或能得到较大获利。

　　融通基金经理张延闽认为，在2015年，张延闽更看好估值合理的券商及一些中盘蓝筹股，看好的主题投资是国企改革、北斗产业链、工业4.0等。“我看好券商的逻辑是前期两融事件和杠杆资金规范已消化，券商的估值已经回归合理。目前两融持续活跃，余额创历史新高，规模突破1.29万亿元，两融依旧是券商利润主动力。券商行业处于业绩高增长和加杠杆加功能周期。”

　　在产业结构调整过程中，但斌看好“互联网+”。一些传统细分、竞争激烈的领域，例如旅游 、家装、农商、医疗，如果加上互联网，将有可能颠覆一个行业。“我们更喜欢平台类公司，而不是技术型公司，因为平台公司的壁垒高，想打破非常难。”

　　对于二季度市场，银华基金投资总监王华保持相对乐观的态度。王华表示，去年四季度经历了大盘股的估值修复行情后，今年一季度大盘蓝筹和中小盘的估值剪刀差又见扩张。如果市场对经济和金融的悲观预期得到一定程度修复，蓝筹股的估值修复空间依然存在。一季度，小盘股大幅跑赢大盘股，二季度有可能大市值股票会出现相对收益，而能否存在绝对收益，关键看市场利率下降的幅度。对于小盘股来说，注册制和退市制度将逐步削弱纯粹题材炒作的吸引力。在主题方面，主要看好移动互联网对传统产业的改造，这个主题会持续发酵。如果互联网相关股票出现大幅下跌，会在适当的价格继续买入其中的稀缺标的。

　　前海开源工业革命4.0基金拟任基金经理薛小波表示：“互联网+”与工业4.0内容大部分相互重叠，他认为工业革命4.0将带来制造业技术、产品、工艺、服务的全方位创新，不断催生和孕育出新技术、新业态和新模式。在中国经济转型升级的背景下，经济走向新常态，升级传统产业，发展新型产业，实现国富民强企业壮大。一般在经济转型中，股市表现为结构性牛市，类似机械制造、交运设备、电气电子显著正收益。