公募“一带一路”：新基带旺增量 低估值小票受宠

　　国内公募基金将为港股带来巨大增量。短期来看，在通过沪港通渠道投资港股的基金尚未发展起来时，QDII基金无疑是最大受益者之一。

　　3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》(下称指引)，允许内地公募基金通过港股通投资港股。随即，中国保监会也于3月31日宣布放宽保险资金境外投资范围，允许投资香港创业板 .

　　利好消息的不断刺激下，港股成交量连续攀升，屡创新高。3月31日，香港股票市场主板成交量高达1489亿港元，创下2008年1月以来的最高纪录。随后的两个交易日，香港主板成交量超过1000亿，恒生指数也于4月1日突破25000点大关。

　　此前一直不温不火的港股通交投也日趋活跃。4月2日，沪港通下的港股通交易量创下近60亿港元的新高，再度刷新历史纪录。

　　在港股市场如此活跃的形势之下，理财周报记者采访了包括博时、融通、广发、景顺长城、前海开源、华润元大等多家公募基金公司相关人士，以期呈现公募对于未来投资港股的真实态度。

　　港股增量资金预期强烈

　　自去年11月沪港通开通以来，基本呈现“南冷北热”的态势，沪股通一片火爆，而港股通却门庭冷落。此次《指引》的发布，是否真能激起投资者对港股的热情？从公募的普遍态度来看，是比较肯定的。

　　博时大中华基金经理张溪冈就坚定认为，“国内公募基金将为港股带来巨大增量。”其解释称，“随着证监会放开公募基金投资港股，会有大量国内新基金可投资港股，也会有相当一部分原有A股基金依照程序扩大投资范围到港股，所以新增资金的趋势是肯定有的。证监会此举也是有意将资金往南引，包括保监会发布规定称保险资金可投资香港创业板，以及未来深港通的推出和人民币的国际化，从大方向而言港股将迎来巨大增量资金是毋庸置疑的。”

　　张溪冈向理财周报记者透露，“一些海外资金已经蠢蠢欲动了，近日外资投行的一些交易员跟我们反馈，这两天欧美资金已经开始着手买港股。此外，一些中央级别的主权基金也很有可能对港股市场进行布局，资金增量趋势已经非常明显而且还会持续一段时间。”

　　不过，张溪冈也表示，“5万亿公募基金投资港股这种说法肯定是夸张的，但是肯定会有一定增量资金。”

　　同样，前海开源执行投资总监曲扬也认为新政策会带来港股市场的增量资金，但“5万亿公募投资港股”的说法过于夸张。

　　曲扬谈道，“过去半年，A股上证指数涨幅高达90%，港股恒生国企指数涨幅不到30%，AH溢价率从-10%变为30%+。港股成为估值洼地，已具有很高的投资价值。此时放宽公募基金和保险机构对港股的投资限制，有利于境内资本保值增值。南下资金是港股市场的增量资金，对港股市场整体估值水平的上升具有积极推动作用，可能带来港股资产价值的大幅重估。但另一方面，内地已发行的公募基金需更改基金合同才能投资港股，可操作性不高。南下增量资金将主要来自于以后新发行的公募基金，规模的增长需要时间。总体来看，上述政策利好港股市场，并随着新成立的公募基金规模的增长持续兑现。”

　　融通国际业务部总监刘东则对增量资金规模进行了具体的估算。其表示，“粗略推算，按目前国内公募基金规模约1.3万，当中接近8000亿元为活跃基金，假若四分之一会参与南下投资，再假设新发公募产品规模约1000亿元，增量资金规模可望达2000亿-3000亿元。”

　　不过，刘东认也认为市场对公募带来增量资金的预期可能过高。“无可否认市场对消息正面反应较大，不排除短线会为港股带来一定刺激作用，但我们认为效果有可能低于预期。始终内地股票型公募基金立即转战香港有点困难，首先公募基金需召开股东大会修改合同章程，另外现在A股牛气冲天，大部分基金的A股仓位已很重，不太可能立即将资金转移至香港。”

　　景顺长城基金方面则认为，新政策对于港股而言长期利好是肯定的。其表示，“新政策将对港股流动性的提升形成长期利好，而且此次政策为港股引入的是内地机构投资者，理念和标的偏好与现有港股投资者比较契合。短期看也有情绪上的正面影响，引起北上资金回流预期，自新规公布以来，本周港股已持续几天上涨。目前来看，港股的估值优势比较明显，现在开放公募基金透过港股通投资港股，确实在投资安排上更为方便面对有估值吸引力的港股，相信机构投资者的需求会持续存在。”

　　而广发基金表示，“不好判断整个公募对港股投资的热情度，股票的价格由预期来推动。港股市场估值便宜太多，无论A+H，还是不同的市场。港股是可以被激活的，从成交量来看，市场已经给出了答案，今年会是港股的大年。”

　　低估值港股最受公募偏爱

　　具体到港股标的选择上，公募基金对中小盘低估值港股表现出了较大兴趣；而从行业来看，互联网+、科技、环保等行业较受追捧。

　　融通基金刘东就向理财周报记者表示，“相对来说，我们更看好主营业务在内地但在香港上市的中小盘股票。因为香港市场主要是大型机构投资者主导，大小盘股流动性分化很严重，在目前中国经济处于新常态、美联储有加息预期的背景下，港股大盘股涨幅可能不会很大。而港股机会更多是中小盘股票，尤其是互联网、高科技、环保概念的较好，相对A股价值优势显著。”

　　而景顺长城基金方面则表示，”A股与港股在行业分布、市场结构上有强烈互补性，港股在油气服务、金融行业特色类(如资产管理)、地产特色类(如地产经营)、可选消费 (如鞋类、电影娱乐、博彩、餐饮等)、电信与科技(电信、互联网与软件)有更强势的品牌及更丰富的选择，其中有一些是A股的稀缺品种。

　　具体到行业上，景顺长城表示目前较看好低估值的白马股和一些行业龙头公司，“从估值角度看，目前港股市场的金融板块更有吸引力，此外市场占有率高、拥有技术优势的龙头公司，如互联网、电子制造业、汽车、消费等行业也有许多优质公司。”

　　此外，广发基金也认为中小盘比较有优势，目前比较看好TMT、科技、环保、医药等行业。

　　广发表示，“挑选港股时会考虑估值、基本面、和A股比较下来的性价比。至于流动性方面，现在不会特别麻烦，大家预期有增量资金，存量已被激活。”

　　不过，博时张溪冈认为，新政策对港股是整体有利的，“相对而言，港股中小盘可能吸引力更大一些，因为它流通盘小，容易涨，涨幅会高一些，但大盘股肯定也会受益。我个人看好TMT和环保行业，这方面优质标的比较多，发展空间较大。而除了估值以外，成长性是我个人较看重的因素，会选择一些估值与成长性比较匹配或者估值相对成长性偏低的公司。”

　　华润元大基金也称，“港股与境内股市最大的差异，在于港股并无涨跌幅限制。也就是说，一些讯息的发布对于个股波动将会比境内股市更为直接，尤其对中小盘股更为明显。因此，若进入香港股市初期，可先偏重于企业体质较佳且估值较合理的股票进行布局投资。”

　　值得一提的是，由于港股通的标的仅包括香港大盘和中盘股，所以即使小盘股与A股相比，同样有估值的优势，但尚不是现阶段港股通可以参与的投资标的。不过，业内认为，将来放开的可能性非常大。

　　具备QDII资格公司先发优势强

　　从实际投资来看，具备QDII资格的基金公司，由于更具海外市场投资优势，或将充当内地公募基金借沪港通投资港股的第一批生力军。

　　日前，景顺长城基金公司就抢占先机，于3月26日正式发行了市场上第一只通过港股通来投资港股的主动股票管理基金——景顺长城沪港深精选基金，该基金可同时投资全部A股和港股通标的股票。

　　资料显示，景顺长城沪港深精选基金的拟任基金经理为谢天翎，其既有A股基金投资经验也有QDII管理经历，目前管理着景顺长城资源垄断和景顺长城大中华两只基金。截至4月3日，其管理这两只基金的任职回报分别是38.08%和37.19%。

　　显然，对港股方面多年的投资和研究促使景顺长城得以迅速先发制人。除景顺长城之外，前述多家基金公司对发行针对港股的公募产品都表现出了一定兴趣。

　　融通基金刘东就表示，“我们一直密切关注港股的投资机会。目前，关于公募基金投资港股的细则尚未出台，比如港股没有涨跌幅限制，风险如何控制等有待明确。我们预计，从行业角度看，可能会有部分新发公募基金小范围小额度尝试，然后再逐步扩大。我们也会密切跟踪相关政策动向，做好准备。”

　　广发基金也称，原A股基金若要扩大投资范围，还需召开持有人大会修改基金合同，这是个较大的阻碍，因此会考虑发行新基金以参与港股投资。

　　而华润元大基金也谈道，“过去半年以来，境内股市的表现明显优于香港股市，投资人对境内权益型基金热度持续增温，但是，本轮牛市仍未走完，而香港股市具有落后补涨的机会。此外，公司股东方台湾元大宝来投信，对于港股具有丰富的投资管理经验，若发行针对港股的新基金，可与其他的现行基金进行差异化。”

　　不过，短期来看，在通过沪港通渠道投资港股的基金尚未发展起来时，QDII基金无疑是最大受益者之一。而对于对港股有兴趣的投资者而言，一些业绩优秀的基金显然是不错的选择。

　　根据数据，从2012年到2014年三年期业绩来看，涨幅排在前三位的QDII基金分别是广发全球精选人民币、国泰纳斯达克100、大成标普500 等权重，涨幅依次是90.49%、74.71%和62.10%。此外，博时大中华人民币、华安大中华 、工银瑞信全球精选、华宝兴业中国成长、长信标普100 等权重5只基金的三年区间涨幅都在50%以上。

　　若仅从今年一季度业绩来看，排在前五位的基金依次是汇添富恒生指数B、国泰美国房地产开发、泰达宏利全球新格局、华安德国30 (DAX)ETF联接和华安大中华升级，其中汇添富恒生指数B以10.98%的涨幅位居第一。

　　整体而言，多家公募表示，无论是通过QDII渠道或是沪港通渠道投资港股，对港股的投研能力都是最重要的环节。