行情将迎宽幅震荡 主选股权收益产品

　　市场已处在相对高位

　　近来经济数据密集发布，相对正常的一季度GDP难掩统计下真实的经济困境。麦肯锡数据显示，中国的债务总额已经超越2008年时的高值1.5倍GDP，上升到今年的2.5倍GDP(见附图)。对此，市场资深人士表示，当出口、消费不能有力拉动经济增长，持续出台投资政策(如地产、基建等)，以举债方式拉动经济增长就是必然的选择。随着“3.30”地产新政的落地，以及未来住建部国家住房银行的设立，预期这一数据还会进一步上升。

　　　　经济的持续疲弱，以及加剧的地方平台债到期风险，对深化结构性转型和改革设置了障碍，由此资产证券化、股市直接融资的需求在目前更为迫切。在此背景下，提供增量资金、维持股市热度、保证新股发行是管理机构的重要考量方向。从目前来看，虽然已在降息周期内，但一系列稳经济举措出台后，降息时点推迟也导致流动性进一步宽松时点的后移。另外，银行信贷资产化、社保投资地方债、财政资金置换地方债等带来的新资金，也将主要用于弥补直接融资增量需求(每月存在20~50只新主板股+3000只新三板股上市)，而非推升股指。

　　特别是今年春节后的行情，除了有加杠杆资金的持续涌入外，理财、银行存款等搬家所带来的新资金作用也不可忽视。双向资金叠加下，市场在短短一个交易月内急拉1000点。不过，如去年的12月7日本刊所述，如搬家资金持续进入，则市场将在成交量趋近1.5万~2万亿水平时到达阶段顶部。就在4月8日，两市成交额已经进入该区间(达到1.55万亿)，随后持续在该区域附近徘徊。而且，行情进展到现在，已重回资金净流出状态，两融余额的持续拉抬成为近期市场的主要动力所在。两融余额显示，4月16日两融已增加到1.75万亿，但上涨主升段居于主体的大单、特大单为持续流出，仅中小单即散户资金以流入为主。客观来看，市场已在相对高位。

　　期指对手盘增加加剧市场震荡

　　总体上，结合近期证监会主席肖钢风险性喊话频率的增加、新华网“健康牛”的阐述，以及市场增量资金的投向，行情在4300~4500点区域形成阶段高点或成定局，阶段调整随时发生。而且，由于本周两大股指期货的登陆，在长期性增加市场活跃度，推动资本市场的稳健运行之外，历史已有检验的习惯性反转市场阶段走势，反方向加剧作用于阶段行情的概率增强。

　　期指方面，目前指数已运行于相对高位，伴随沪深300股指期货投机盘(对手盘)的大幅增加(将从1200手增加至5000手)，交割周期波动影响下，机构博弈时代对中小户为主资金的剿杀效应将增强。在期指的大幅波动向主板的传导中，指数也将迎来剧烈震荡反复。另外，由于接下来期指的反作用将与政策面频繁的刺激形成激烈对冲，故引发市场在目前区域产生数百点区间震荡为大概率。当市场波动加剧、赚钱效应弱化，大资金如PE、VC等将从股市中析出以寻求更稳定的投资渠道。

　　股权投资将成主要盈利点

　　政策面上，以去年出台的重庆组建政府产业引导股权投资基金为主、财政资金与社会资本(甚至包括MBO)合作设立基金为辅、形成市场化开展股权投资为重要方向性引导下，可以预见，目前的混改、进一步的央企并购潮应以该类资金的投资、增值、退出为终极目标。在此预期下，部分先知先觉的私募、基金已经将投资方面重点转向股权投资、发行股权PE类专项产品。

　　当直接融资为主的股权投资代替了二级市场行情，大盘将以宽幅震荡来营造并维持新股快速发行节奏中的热度。而撤离二级市场的部分嗅觉灵敏的资金必将会转战股权投资市场。阶段性来看，除了国家重点发展的债市(一般性债券、政府专项债券等)固收类产品会有持续增长外，股权投资的中长收益是未来的主要盈利增长点。不过，基于此类产品的普遍高门槛设置，资金量和研发能力均相对有限的散户，也可通过投入品牌私募或基金公司公开发行的此类专顶收益产品以达到分享方向投资、获取利益回报的目的。