基金公司牛市两面：资产证券化遇冷转战配资市场

　　牛市到来之前，基金子公司曾在资产管理行业大放异彩。过去，无论从资金端的利率双轨制、资金成本高、投融资渠道狭窄；还是在项目端，基础设施建设火速扩容、房地产行业景气，地方政府乃至各类企业融资诉求旺盛。都促成了这一新鲜行业甫一面世，就扮演了巨大的市场功能，业务规模突飞猛进。　　牛市到来之前，基金子公司曾在资产管理行业大放异彩。

　　过去，无论从资金端的利率双轨制、资金成本高、投融资渠道狭窄；还是在项目端，基础设施建设火速扩容、房地产行业景气，地方政府乃至各类企业融资诉求旺盛。都促成了这一新鲜行业甫一面世，就扮演了巨大的市场功能，业务规模突飞猛进。

　　舍得放下，懂得拾起。牛市到来，子公司又给市场“上了一课”，原本距离二级市场有一定距离的基金子公司，不少又把配资业务开拓为新业务。

　　风险与机遇如影随形，我们又该如何看待基金子公司的业务变化？

　　根据21世纪经济报道记者了解，一方面，在资本市场的活跃刺激下，基金子公司在传统的类信托业务外寻求探索，其中有关的股票配资业务则曾为当下部分基金子公司业务开拓的主方向之一。

　　A股市场活跃下，基金子公司的新业务也在发生变迁。

　　同时，自去年底资产证券化实现备案制以来，和证券公司相比，基金子公司的业务开展则较为稀少。

　　据基金子公司人士透露，当下基金子公司亦在开展与信托公司类似的配资业务。

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　　“现在配资业务比较火热。”北京一家中小基金子公司项目经理表示。“无论是一级还是二级市场，业务都比较多。”

　　而据21世纪经济报道记者调查了解，目前基金子公司参与配资业务的主要方式仍然以设立专户提供结构化投资服务为主，但开展伞形配资业务的基金子公司或相对有限。

　　“做伞的基金子公司其实并不多，这方面信托的经验和技术优势更明显，我们做得更多还是传统的单一结构化配资业务，这种劣后的资金门槛也比较高，因为银行对资金下限有要求。”一家AMC系基金子公司投资经理表示。

　　而有业内人士指出，部分基金子公司开展较多配资业务的原因，亦与类信托及传统通道业务的增长乏力和当前资本市场的活跃的反差不无关联。

　　“实体经济比较紧张，类信托业务的风险不确定性在增强，传统的银基信通道业务增长也在变得乏力。”前述投资经理表示，“A股进入上涨期后，市场资金流入加快，配资市场的需求也在提高，所以发展较快。”

　　除配资外，部分基金子公司亦在为券商与银行间规模渐渐增长的两融收益权转让业务中提供通道服务。

　　“牛市带动下，券商的两融额度逼近极限后，就有大量的出表需求。”西南一家券商合规部人士表示，“两融债权是没法出表的，出的只是收益权，而需要将收益权资产放在一个资管计划当中做卖出回购，不少基金子公司就在做这个业务。”

　　与如火如荼的配资业务相比，基金子公司的资产证券化(下称)业务发展则较为缓慢。

　　去年11月，ABS业务正式由审批制改为备案制，而据21世纪经济报道记者统计，截至6月4日，在基金业协会完成备案的专项计划共35只。

　　但在35只专项计划中，证券公司所管理的产品占了绝大多数，而基金子公司担任管理人的仅有8只，仅占项目总数的22.86%。

　　开展ABS业务的八家基金子公司分别为华夏资本、民生加银、平安大华、融通你走吧、工银瑞信、国开泰富、北银丰业以及南方资本；其项目的基础资产主要以小贷资产和应收账款为主。

　　有业内人士指出，基金子公司的ABS项目占比较少，与基金子公司在项目和人员不占优势有关。

　　“基金子公司这方面项目储备本来就不如券商，而且在专业人才的建设上也要比较晚，目前做ABS项目的多数子公司，项目往往也离不开基金公司股东方的支持。”前述项目经理指出，“基金子公司规模化的开展ABS业务可能还需要时日。”