A股回归业绩为王时代 下半年侧重配置蓝筹基金

　　随着股市大动荡的结束，A股市场的波动将加大，个股走向分化。研究机构更倾向选择稳健风格的蓝筹基金。热销蓝筹主题基金

　　当齐天大圣唤醒中国人的英雄梦、搅动起票房硝烟的时候，A股市场也卷土重来，一举收复4000点大关。

　　今年6月15日以来，上证综指连续半个多月“倒栽葱”式跳水，最大跌幅达到35%，投资者在频繁上演的“跌停秀”中备受煎熬。随着力度空前的救市组合拳出击，7月9日股指开始企稳回升，一度热闹的“天台”也渐渐恢复平静。

　　机会是跌出来的。“洗尽铅华始见金”，在大幅下跌之后，A股市场的投资价值有所显现，迎来建仓良机。此时选择优秀的基金产品进行投资，将达到事半功倍的效果。

　　那么，投资者下半年该如何进行基金投资？

　　研究机构普遍认为，上半年的狂欢难以重现，市场波动将加大，但整体上涨格局仍将维持。投资者应注意风险控制，侧重配置风格稳健的蓝筹基金。

　　　　A股继续上行可期

　　近期，A股市场在救市政策的护航下展开反弹，综合而言，多数研究机构对后市的判断趋向乐观。

　　安信证券认为，虽然此次的调整过于激烈，但适时的调整能让牛市走得更长远，对杠杆的规范有利于股市更健康地运行。

　　此次的调整使市场出现了一些积极的变化：一是杠杆水平得到下降，两融余额下降至1.4万亿元左右，使得市场短期的平仓警报解除。随着市场的企稳，两融规模有望有序回升；二是估值泡沫得到一定缓解，部分优质成长个股跌回有吸引力的30倍左右；三是产业资本增持为股价背书将提振股价信心。

　　其判断在风险教育下股市继续上行可期，但将回归业绩为王的走势。

　　海通证券也对短期股市相对乐观，主要原因是认为救市政策有一定的滞后性，且没有明确的退出时间表和路径，短期救市资金不会撤离，对做空的限制也可能持续，因此市场反弹是大概率事件，且有可能短期的反弹幅度会超出预期。

　　国金证券则认为，牛市途中有所波折在所难免，短期有必要控制风险，但中期来看牛市的主要逻辑并未发生动摇。在短期监管趋于严格、货币政策阶段性以财政政策为主、估值泡沫明显等因素影响下，市场风险偏好将有所下降，从全面性牛市向结构性牛市过渡。

　　相比之下，国泰君安的态度相对谨慎，认为A股将回归绝对收益时代，在3400点到4300点之间维持阶段性震荡。对于反弹行情可以期待，但不应该过分乐观。A股市场难于在短期重复全面和持续性的投资机会。

　　　　控制风险侧重蓝筹基金

　　在市场深幅调整的过程中，价值型基金和大盘指数型基金的表现较为坚挺，如汇丰晋信大盘、博时特许价值、南方成份精选、嘉实基本面50、银华上证50等权重ETF等。未来个股将走向分化，具有业绩支撑的蓝筹股被认为具有更强的安全边际，因此蓝筹型基金也更受研究机构的青睐。

　　基金投资方面，国金证券表示，首先，考虑短期市场震荡、负面情绪有待时间消化，基金投资应以稳健配置为主，降低高风险的权益类品种的仓位，侧重今年滞涨的周期蓝筹风格以及消费蓝筹风格基金，与此同时，对于历史投资风格稳健、擅于自下而上选股的基金经理可给予更多关注。

　　其次，从下半年风格的动态调整角度，经济转型创新的步伐并未停滞，成长股仍具备更强的中期投资价值，但经历短期的市场降温，更将优劣分化，需要甄别擅长成长股投资、选股能力突出的管理人。

　　第三，就下半年的市场环境而言，操作风格灵活以及重点关注主题投资的基金具有较高的配置价值。

　　最后，在预计下半年市场大幅波动、投资收益把握难度上升的背景下，对于风险偏好更低的稳健型投资者，可关注以绝对收益为目标、重点参与打新的混合型基金以及运用股指期货对冲、构建市场中性组合的特定投资策略基金。

　　尽管成长股受政策扶持、想象空间很大，但国金证券认为，目前成长股的高估值需要等待业绩兑现的逐步消化，为避免市场下跌过程中的局部踩踏风险，投资者应适当规避在此类股票集中持有比例较高的基金。与此同时，今年以来周期蓝筹以及消费蓝筹品种明显滞涨，考虑宏观托底的稳增长政策持续发力，以及盈利的较高增长，都有利于以证券、保险为代表的周期蓝筹股的补涨行情，而从持续增长以及估值相对安全的角度，消费蓝筹品种也有望获得超额收益。

　　海通证券建议投资者，首先保收益为主，降低仓位，尤其是前期收益较高的投资者可以适度兑现收益；其次，从风格来看，产品选择可以逐步偏稳健甚至绝对收益，打新基金、量化对冲基金等可以考虑纳入组合；最后，从长期看，市场趋势明朗调整到位之后，依然可以底部逐步进入，总体建议组合配置均衡略偏成长，因为成长股长牛主角地位不变，适当把握各类主题性催化机会，如国企改革、高端设备、一带一路、军工、环保、医疗服务等。

　　另外，债券基金方面，信用债配置较多的产品是首选，由于股市短期有望反弹，偏权益类基金是短期较好选择；货币基金方面，资金面未来长时间维持略松概率较大，货币基金的现金管理工具属性优于投资属性；QDII基金方面，积极关注投资于港股的QDII产品。

　　　　分级A具有配置价值

　　分级B在上半年牛市行情中完胜主动型股票基金，但在本轮调整中却因触发下折让一些投资者损失惨重。

　　齐鲁证券表示，6月16日以来，分级B与A股跌幅前20名进行对比可以看到，分级B虽然带杠杆，但总体上跌幅并不大于A股，从前20名对比来看，A股跌幅均大于分级B。但如果触发下折的话，则分级B的跌幅会远大于股票。

　　触发下折的，大都是刚上市的1元左右净值的基金，“家底薄”经不起标的指数的折腾，而老基金因为净值较高，因而具有较高的安全垫，从而能够避免下折。

　　受下折和整体折价影响，不少分级基金A、B份额严重缩水。截至6月底，股票型分级基金的总份额为4683.68亿份，总市值为4571.85亿元，其中A、B份额为3487.55亿份。而截至7月17日，AB总份额为2554.25亿份，缩减比例为26.76%，数量约为900多亿份。

　　兴业证券提示投资者，对于预计触发下折的B份额基金，建议卖出，卖不出的买A合并赎回，风险承受能力特别高的可以博反弹；对于已经触发下折的分级B，一定要卖出，即使当日有上涨也不能买，避免当前B份额溢价导致的巨亏。

　　随着市场步入震荡期，具有避险价值的分级A开始被机构看好。

　　在中金公司看来，如果未来股市“疯”转“慢”，对分级A十分有利。IPO的暂停，导致高风险、低收益产品更加稀缺，分级A成为不少打新资金的选择。隐含收益不低、流动性较好又拥有类期权属性的分级A仍具有配置价值。

　　齐鲁证券认为，分级B下折潮的来临，意味着折价A牛市的开启。综合考虑折价率、隐含收益率、距下折的距离等因素，其重点推荐以下品种：一带一A(502014)、地产A(150192)、医疗A(150261)、带路A(150273)、传媒A级(150247)、互联网A(150194)、一带A(150265)、生物A(150257)、有色800A(150150)、改革A(150295)、创业板A(150152)、高铁A级(150293)、中证800A(150138).