祸起溢价率 下折效应导致分级基金B“遭弃”

　　从大幅上涨受捧，到连续下跌“遭弃”，市况殊异，分级B的遭遇今时不同往日。　　从大幅上涨受捧，到连续下跌“遭弃”，市况殊异，分级B的遭遇今时不同往日。

　　7月27日急跌至今的近几个交易日，股指由急跌改为阴跌，偶有反弹。不幸的是，部分分级基金的B份额，如证券股B、工业4 B、转债B级等连续跌停。

　　多位业内人士对此分析称，市况愈下，分级B“遭弃”的最主要原因是临近下折时分级B杆杠放大，一旦持仓股表现不佳，净值日跌幅可达20%，甚至30%以上，而二级市场分级B的跌幅仍为10%，由此而造成高溢价率。

　　分级B命运急转

　　统计显示，今年以来的上涨行情，令分级基金市场异常火爆，规模迅速提升，今年二季度末行业总规模在2014年近2000亿的基础上大幅扩张，达到了5000亿元以上。而随着7月29日融通证券分级基金发布上市公告，证券类B基金即扩容至7只。

　　分级B一度是市场的“宠儿”。2014年11月下旬，以证券板块为急先锋开启了A股的牛市之旅，当时证券行业唯一的一只分级B——证券B，自11月20日到12月17日，不到一个月的时间，涨幅高达318.82%。第二证券行业只分级B——券商 B，亦在12月28日上市后连续7个涨停。其他如环保B、医药B、军工B等亦在今年上半年的大涨行情中获得200%以上的涨幅，并进行了上折。

　　然而，自6月15日A股开启下跌模式后，分级B的境况随即急转直下，令投资者触目惊心的是分级B的下折。

　　以7月8日确定下折的有色B为例，7月8日净值下跌到0.248元，跌破0.25元的下折阀门。7月9日A股绝地反弹，有色B净值大涨23%到0.305，但确定下折无法改变，下折后，每1份有色B折算成0.305份，而9日有色B在大跌9%的背景下仍报收0.502元，一经下折，溢价消失，当天以收盘价买入的投资者即亏损40%，而这40%的亏损，是因为下折后溢价的消失。

　　7月初的A股急跌过程中，下折的分级B有十余只之多，在此背景下，分级B的境况一落千丈。

　　“毫无疑问，如果股市持续低迷，分级B是一定要回避的，主要是高溢价的问题，溢价太高就不要碰了。”一位券商分级基金研究人士对《第一财经日报》称。

　　与此同时，部分杠杆基金出现了“反向行情”，即母基金大幅上涨，而B份额却大跌甚至跌停的行情。7月28日，在国家队“扫货”证券股的背景下，以国信证券为首的证券板块整体涨幅在5%以上。然而，证券行业分级B却出现证券股B、券商B级和证券B级三只跌停。

　　“这是一种杠杆失灵的现象，显示了投资者对于券商的不看好。”上述分级基金研究人士称，分级B的价格代表市场情绪，表示B类投资者对券商板块的不看好。

　　祸起溢价率

　　近几个交易日以来，A股由急跌转为阴跌，并偶见反弹，但如证券股B、工业4B却在上周5个交易日连续跌停。截至7月31日，证券股B和工业4B市价分别为0.339元和0.452元，“遭弃”程度可见一斑。

　　上海一家券商资管部人士对此称，上述分级B之所以连续跌停，是临近下折杠杆放大，由于周一净值跌太多，后面几天是去溢价的过程。

　　以工业4B为例，截至7月31日，其市价0.452元相对于净值0.3518元，溢价幅度尚有28.48%。由于母基金富国中证工业4.0指数分级净值为0.679元，工业4A的净值为1.0062元，所以工业4B在7月31日的杠杆达到1∶3.86，即使目前净值离0.25元的下折阀门尚有近30%的空间，但由于逼近下折的高杠杆，只要成份股整体跌幅超过6%，也就是母基金跌6%以上，工业4B即会跌超30%，引发向下折算。

　　值得一提的是，由于近期A股下行，分级B的涨跌幅限制不断被业内人士所提及。

　　上述券商资管部人士称，分级B是每次大盘下挫的重创区，不仅因为天然的杠杆，还有交易机制设置上的问题。净值涨跌无限制，二级市场交易价格却有10%的涨跌幅。在此情况下，容易出现分级B下跌期间高溢价的现象，而这些溢价从某种程度上来说属于假象。

　　如证券股B在7月27日证券板块集体跌停的背景下，净值跌去23.5%，而市价最多跌10%，造成了较高的溢价，随后几个交易日继续跌停，一方面是因为市场对证券板块的不看好，另一方面则是补跌去溢价。截至7月31日，证券股B的市价为0.339元，相对净值0.3116元仍有8.79%的溢价率。

　　与此同时，在分级B遭弃的背景下，分级A却渐渐受到青睐。由于降息和股市风险渐大，折价的分级A近期以来获得了持续的资金流入，折价幅度也逐渐缩减。

　　“以往市场上很多0.8元以下，甚至0.75元左右的分级A，现在都见不到了。”一位投资者如是称。

　　的确，截至7月31日，分级A市价在0.85元以下的仅有深成指A，0.9元以下的也只剩下50只，其余均在0.9元以上，且近几个交易日分级A普遍在上涨。