09年来首次出现此信号？下周反击主线曝光

　　券商九月策略：反弹曲折前行 中线精选机会

　　8月A股走势并不平静，沪指全月振幅高达31.54%，远高于 6月和 7月的 28.85%和22.06%。9月第一个交易日，A股也未能开门红，虽有银行板块强力护盘，但沪指依旧缩量下跌1.23%。连续暴跌挫伤投资者信心，市场是进入牛熊转换，还是牛市中继？9月A股行情将如何演绎？这是当下投资者最为关心的问题。

　　行情预判围绕2800-3400点箱体震荡

　　“第一轮股灾以来用了8周的时间形成了以3373点为下轨，4189点为上轨的箱体，而8月24日以来向下跌破原来的箱体，也标志着原本的重要支撑已转换为当前的重要阻力位，3388-3490点这一缺口的回补难度将大大增加。”广证恒生宏观策略研究总监兼团队长张广文认为。

　　而广发证券发布的A股9月市场策略认为，连续暴跌之后部分蓝筹公司逐步进入价值投资区间，并且经过前期的充分换手以及当前机构仓位普遍较低，市场继续大幅杀跌的可能性不大，但要走出颓势，必须看到改革超预期推进、汇率预期稳定、基本面见底回升。

　　“由于前期杀跌时间之短、幅度之大，大量套牢筹码并未得到有效充分地换手，市场整体仍处于未出清的非均衡状态，因此重新走稳仍需时日。”张广文分析认为，一方面，考虑到当前指数的上方有年线和3388-3490点的跳空缺口压制，判断3300-3500点将成为本月箱体的顶部区域；另一方面，经过两轮悲观情绪的宣泄之后，做空动能已得到较为充分地释放，尽管底部仍有待探明，但整体来看9月继续向下的空间不大，判断9月将围绕2800-3400点进行箱体震荡。

　　从行为金融学的角度看，兴业证券认为，维稳时间窗口之后，部分滑头很可能减仓观望，但是考虑到空头做空力量的衰竭，9月行情的波折将有助于确认2850点附近是否是市场底。该券商还认为，“股灾”之后的第三段反弹行情可能难超越7月初和8月初的前两次，因此9月行情的重点不在于博反弹，而在于行情的正常化。

　　交易操作短期见好就收中期不惧买套

　　经过股灾式惨烈调整之后，兴业证券认为，“被利用的转型牛市”的逻辑依然成立，即A股市场和产业发展的正反馈，后续会随着股市的企稳而不断强化，进而在无风险收益率下降、改革推进等利好帮助下，形成慢牛格局。

　　交易策略上，兴业证券建议，首先，“非交易型”投资者以及大机构大资金月初不必继续追涨博短期反弹，相反可以趁反弹进行调仓、换股，将更多精力放在为中线布局、精选机会上，等行情遭遇震荡、波折时反而应该勇敢买入、不惧短期买套；其次，建议交易型 “老手”短期依然秉承斯诺克打法，波段操作，不断地与大众情绪做逆向博弈，见好就收。

　　随着资金杠杆的局部出清和价值股估值回归合理区间，光大证券也认为，A股的中长期投资价值正在逐步显现。现阶段通过配置实现相对收益的可能性有所提高。中长期而言，资金驱动动能消退后，市场仍需要在分化中确立主线。因此，光大证券给出的9月金股组合为：海澜之家、贵州茅台、华新水泥、豪迈科技、三安光电、万向钱潮、凌钢股份、常铝股份、伟星新材、天保重装。

　　相比之下，广发证券较为谨慎，认为9月份保持防御性的仓位仍然有必要，但当前位置可逐步建仓低估值蓝筹及白马成长股。广发9月重点推荐股票组合为：恒瑞医药、京新药业、华东医药、中国人寿、中青旅、中国国旅、伊利股份。(来源：大众证券报)

　　　　于军：牛市趋势不变 目前处底部可逐步买入

　　　　于军 北京和聚投资管理有限公司执行合伙人

　　　　目前市场处于底部区域 A股牛市趋势不变

　　站在这个时点上总结，这两轮A股急跌主要基于两个原因。

　　其一是市场预期过高，造成市场上涨过高过快，需要调整；其次，新入场资金尤其是杠杆资金对A股的波动性及风险认知不足，风险承受能力也不足，存在追涨杀跌甚至踩踏的现象。

　　但我们始终坚持，从长期看，A股牛市趋势不变，逻辑也未变。

　　认识本轮牛市的第一个层次是，通常造就一轮牛市要符合三个条件：第一个条件，要有一个足够深、时间足够长的调整，历史性调整才会出现历史性机遇；第二，流动性要有一个显著的改善，这个表现为利率处于下降通道，以及房地产10年大顶带来的居民财富配置的变化；第三，随着政策不断加强，经济要在未来某个时候见底。原本应该充满波折的慢牛行情被杠杆资金搞成了疯牛，那么这样一次大的波折也是必然会出现的。

　　认识本轮牛市的第二个层次是将中国放在自身的历史当中。中国正处于全面改革、全面转型和技术进步的重要时期，其重要成果必将转化为一轮牛市当中。

　　认识本轮牛市的第三个层次是将中国放在全球竞争的大格局中，国企改革、一带一路、亚投行等改革不断深入和推进，表明中国国际地位的日益提升。

　　在此过程中，尽管未来美国加息以及汇率的变化是一个大的风险点，注册制的推出也可能一起市场短期的波动，但这些都改变不了A股牛市的进程。

　　而本轮市场经历大调整后，目前市场已经处于底部区域。不少价值股票跌出价值，这个从市盈率、市净率以及股息率可以看出，可以分步建仓买入；小股票可能还会有一些调整。

　　　　逐步买入有价值股票 未来是成长股的盛宴

　　实际上，这波A股迅速回调也带来了机会。从3000点开始，我们逐渐转为乐观，逐渐买入有盈利支撑的标的，价值股会投一部分，如金融、家电、汽车，尤其是新能源汽车等，成长股也已经准备了好了标的。

　　如果要细数投资机会，未来这是一轮成长股的盛宴，将形成信息技术(互联网和信息安全)为龙头，高端装备、新能源节能环保为两翼的成长股的大牛市。而一带一路、国企改革、成本下降是周期股参与牛市盛宴的三张请柬。

　　近期创业板跌幅较大，但长期来看，依然看好创业板，这里承载着中国经济转型和创新的希望。创业板短期还需要调整，单纯概念炒作的个股无法得到业绩成长支撑，将难有起色，而真正好的公司有机会脱颖而出。我们会继续挖掘细分领域的投资机会，寻找里面的好公司。

　　　　精彩问答：选股+选时是投资秘诀

　　提问：您管理的产品今年以来取得非常好的业绩，获得175.67%的高收益，名列前茅，主要原因是什么？

　　于军：主要还是来自于公司强势的研究和严格的风控。首先是选股，我们判断这一轮主要是成长股的行情，投资标的主要选择在信息技术、高端装备、新能源与节能环保等领域，取得了较好的收益；其次是选时，在市场上涨过程中基本满仓操作，在6月初判断市场已经有千点下调空间时果断清仓。

　　提问：您在六月之际落袋，是出于什么判断？

　　于军：主要是基于对当时市场的三点判断：第一，根据我的研究表明，牛市第一阶段只是流动性改善带来的市场估值提升，而今年以来市场涨得过快，与我的判断产生很大偏差；第二，今年2月指数从3052到5178，中间没有一次超过两周、大于10%的像样的调整，而我判断这样的调整可能出现在6月中下旬或7月上旬；第三，指数上涨40%多，大股票涨得很少，小股票的波动几乎是指数的两倍。因此如果上证指数有15-20%的调整，小股票则可能出现30-40%的下跌。这样的风险是必须回避的。

　　提问：你们最信奉怎样的投资理念及投资风格？

　　于军：北京和聚投资坚守价值投资理念，我们认为价值规律是证券市场运行的基本规律，上市公司的内在价值决定其股价的长期趋势，而外部环境又同时深刻影响着价格的运行过程。价值规律在中国A股市场上有着独特的表现方式，寻找超额回报需要动态理解价值投资，深刻理解中国证券市场的基本运行特征。

　　我们重点研究中国的产业体系和资本市场的价值规律，基于团队的基本面研究和定价能力，寻找价值发现过程中的上升通道，已形成主动管理、稳中求进的投资风格。

　　提问：能否给投资者介绍下您们的选股标准？

　　于军：北京和聚投资的投资组合构建基于：1，自下而上精选个股：A股市场投资标的较多，“弱水三千，只取一瓢”，深入筛选投资标的，核心股票需优中选优。投资方向上，重点选择成长股和转机股；2，自上而下把握主题投资机会： 把握宏观趋势，积极占领团队的优势研究领域；基于宏观、行业和政策面的深入研究，广泛求证，动态配置重点主题。所持股票中长期持股占2/3；兼顾行业分散和板块均衡。(来源：北京和聚投资)