周小川：目前股市调整已大致到位

　　周五全球股市多数下跌 多家私募认为A股大反弹在深秋

　　周五全球股市多数下跌，反映了全球经济引发的担忧的情绪，抑制市场风险情绪。

　　周五美国股市收跌。市场人士正在权衡8月非农就业数据，以判断美联储9月加息的可能性。道琼斯工业平均指数跌幅1.66%；标准普尔500指数跌幅1.53%；纳斯达克综合指数跌幅1.05%。

　　周五日本日经指数收跌，全周该指数跌幅创2014年4月以来之最。

　　周五欧洲股市走低。欧洲斯托克50指数收盘下跌2.82%，报3,178.00点；德国DAX指数收盘下跌2.77%，报10,032.00点；英国富时100指数收盘下跌2.40%，报6,045.50点；法国CAC40指数收盘下跌2.81%，报4,523.00点。

　　美国公布的重要经济数据非农就业报告显示，8月非农环比仅增17.3万人，大逊预期。但与此同时，美8月失业率降至2008年4月以来最低水平。

　　市场认为，尽管8月非农就业人数增幅不及预期，但这份报告仍然表明劳动力市场状况强劲，足以使美联储在9月会议上考虑是否加息。

　　日本媒体：不用担忧中国经济的三个理由

　　最近中国股市的暴跌吸引了全球关注，日本外交学者网站日前以《现在还不应担心中国经济减速的三个原因》为题报道称，中国经济减速是一个很重要的问题，因为它对中国乃至世界都有巨大的经济和社会影响。但它忽视了有关中国经济和中国未来的三个重要事实。

　　首先，应该从比较的角度来看中国的经济减速，不仅要横向比较，还要纵向比较。这意味着应该把中国的经济表现与其他主要经济体的表现相比(横向)，还应该比较中国经济的现状与其历史(纵向).

　　一旦这样比较就会明显看出，与欧盟和日本的经济相比，中国经济很不错。的确，中国的国内生产总值(GDP)增速今年可能降至7%以下，但6%至7%的增速仍可以使中国转型为优质经济体。

　　此外，当前中国的经济减速一点儿也不突然，中国大多数经济学家很早以前就认为，10%的GDP增速是不可持续的，实际上不利于中国的环境和未来增长。

　　其次，全世界对中国经济这么感兴趣的一个主要原因是，中国一旦发生经济危机会造成潜在的社会和政治影响。有些理论认为，经济危机通常会引发社会和政治动荡甚至是变革。

　　不过，就中国而言，这些理论可能并不是很适用。原因很简单：经济危机与政治变革之间不存在直接联系。中国总体的社会和政治局势是稳定的。

　　第三，中国经济及其未来面临的最根本问题就是改革能达到何种深度和广度。如今很明显的是，在中国各地，改革建议正面临形形色色的官僚的强烈抵制。既得利益者正努力保住自己的财富，可以预料的是，未来反腐行动会加大力度，尤其是在金融领域。这是人们如今需密切关注的关键战役。

　　A股千点反弹就在深秋爆发

　　兴业证券张忆东认为新一轮行情的基础将是“汇率最终稳住”叠加“财政、货币双松”成为A股市场的主导性预期，9月行情进入新均衡期，反弹曲折前行，关键是确认底部、蓄势待发。其判断的基础有三：

　　一，人民币汇率短期趋稳有助于行情进入新均衡期

　　李总理表态“人民币不具备大幅贬值的基础”，最近三个交易日美元兑离岸人民币汇率已连续回落至6.5以下，趋稳。但是，汇率的不确定性仍在，而投资者对此的不安情绪也需要时间来平抚。

　　二，便宜是硬道理

　　不论是价值投资还是成长投资，各种风格类型的投资者已经能找到“自认为便宜”的股票。

　　比如，保险、银行、汽车、家电、建筑建材等低估值高分红板块已进入价值投资的低风险区域；腰斩甚至大跌70%以上的新兴成长股，比如消费服务、医药、TMT、先进制造业等类股开始有精选个股的吸引力。中长期投资吸引力的显现，有助于稳定住短期恐慌筹码，从而封杀指数调整的空间。

　　三，行为金融学原理

　　从行为金融学的角度看，“股灾”之后的第三段反弹行情可能难超越7月初和8月初的前两次，因此9月行情的重点不在于博反弹而在于行情正常化。

　　当前，极端情绪反复宣泄之后，杠杆资金量显著下降，机构仓位也在相对低位。“维稳窗口”之后，滑头可能会获利了结，引发波折。此轮价值股带头反弹后，后续需要新的驱动力，否则投资者将围绕价值股进行波段操作。比如“沪股通”近期连续三日资金大幅流入后，周五重现小幅净流出24.1亿元。

　　因此，判断9月份指数的波动区间，属于创新低概率极低，但从当前点位来看反弹空间也有限，因此，9月份行情的重点不在于博弈短期鸡肋式反弹，而在于为中期大行情耐心寻找机会、逢低逐步布局。

　　真正机会在于为中期布局，爱在深秋

　　张忆东分析：

　　第一，中报企业盈利至少不是拖累项，关键在于结构性亮点佐证了经济转型方向，A股中报净利润同比增速提升。结构上，代表经济转型方向的新消费、新技术相关的传媒、餐饮旅游、医药、电子元器件、计算机等行业增长较快。

　　第二，长期来看，行情经过此次季度性调整之后，“被利用的转型牛市”即利用资本市场引导经济转型的中长期逻辑依然成立，慢牛行情很可能在深秋启动。

　　第三，由于“去杠杆”叠加移动互联网导致行情调整更快，第二阶段“盘整市”行情的调整时间概率更大的是季度性而非年度性，从而，爱在深秋，全年行情走N型。

　　总的来说，折腾短期反弹需博弈情绪，见好就收；布局中期行情可精选机会，不惧买套——9月短期交易策略：首先，建议“非交易型”投资者以及大机构大资金，月初不必继续追涨博短期反弹，相反可以趁反弹进行调仓、换股，将更多精力放在为中线布局、精选机会上，等行情遭遇震荡、波折时反而应该勇敢买入、不惧短期买套。其次，建议交易型“老手”短期依然秉承斯诺克打法，波段操作，不断地与大众情绪做逆向博弈。

　　八大机构看后市：9月围绕3000点波动

　　对于整个9月，机构牛人们是怎么看待趋势与机会的呢？是继续寻底之路，还是绝地反击开始？《金融投资报》采访了多位市场人士。

　　广证恒生宏观策略研究总监张广文：

　　围绕2800-3400点进行震荡

　　趋势上来看，短期走势的性质仍属于超跌反弹。由于前期杀跌时间之短、跌幅之大，大量套牢蓝筹并未得到有效充分的换手，市场整体仍处于未出清的非均衡状态，因此重新走稳仍需时日。

　　一方面，考虑到当前指数的上方有年线和3388-3490的跳空缺口的压制，判断3300-3500点将成为箱体的顶部区域。

　　另一方面，经过两轮悲观情绪的宣泄之后，尽管底部仍有待探明，但整体来看，9月继续向下的空间不大，9月将围绕2800-3400点进行箱底震荡。部分蓝筹股已出现建仓机会，中长期大资金可逢低建立底仓，建议关注蓝筹板块中高股息率低估值的个股。

　　财富证券策略分析师李孔逸：

　　在3000点可能会筑底

　　预计接下来的9月份，A股将围绕3000点的位置构筑底部区域，个股震荡分化在所难免，而且股市在经历暴涨暴跌后，无论资金供需和市场信心的改善还是估值体系的重构都需要时间，因此大盘休养生息的时间可能较长。

　　就投资机会来看，建议谨慎持股，优选中报预增股和业绩出现向上拐点的优质蓝筹，关注部分主体概念股如国企改革和十三五规划概念。

　　广东煜融投资高级研究员彭钦海：

　　本月是转折月

　　其一，经过两轮杀跌，市场的阶段性风险基本释放得差不多了，部分蓝筹股已经回到合理估值区间，再向下已无多大空间；

　　其二，从技术走势上来看，上证指数、深成指即将在这个位置形成日线MACD底背离走势，而6月份时形成MACD顶背离走势引发了剧烈的股灾，这次的底背离走势一旦形成，

　　威力不容小视。

　　因此，9月很可能是一个转折月，会有不错的上涨波段，至于能否演变成牛市下半场，还需要到时再作研判。

　　中长期来看，坚定看好A股牛市。逻辑有三个：其一，中国经济依然是增长较快的经济体，改革、反腐等将进一步激活各方面活力；其二，国家队巨资进场救市，这些资金是要赚钱的，A股中期仍将向上迈进；其三，养老金入市、A股对外逐步开放等意味着未来有更多的资金流向A股。

　　广发证券首席策略分析师游文峰：

　　上证指数围绕3000点运行

　　更倾向于牛市中继。只有经济失速、改革与转型失败、陷入中等收入陷阱才会触发牛熊转换，而当下，政府底线思维防范系统性风险的决心，在通胀和资本外流双重压力下，央行意外降息可见其稳增长的决心，双降之后央行仍通过公开市场操作继续投放流动性，而财政政策方面，预计下半年也将继续发力，经济失速的概率不大。

　　另外，当前私募机构仓位普遍较低，公募基金短期赎回压力小于当时救市前情况，股票型基金、混合型基金仓位测算大约是 82%和32%。市场继续大幅杀跌的可能性不大，但要走出颓势，必须看到改革超预期推进、汇率预期稳定、基本面见底回升。后期需要继续观察国企改革顶层设计方案公布、美联储加息进程以及人民币汇率走势、稳增长政策力度等。

　　因此，从综合判断来看，游文峰认为，在不出现极端情形之下，9月预计沪指将围绕3000点位置构筑底部区域。系统性风险过后，低估值蓝筹具备跌出来的机会，而风险偏好下降之后股指依然高企的新兴成长股或仍需挤泡沫，市场将呈现结构分化。

　　就机会来看，游文峰建议投资者保持防御性的仓位，当前位置可逐步建仓低估值蓝筹和白马成长股。

　　北京星石投资首席策略师杨玲：

　　短期会经历反复盘整、震荡

　　回顾诱发近期两轮大的暴跌的因素，主要有两个：一是由于查配资去杠杆引发的市场的第一轮大跌；二是对人民币贬值带来的一系列负面影响的担忧引发近期市场第二轮大跌。

　　从目前市场情况来看去杠杆已经基本解除；由于政府或者央行有足够的空间和能力稳定人民币汇率稳定，基本不会出现由于热钱流出导致人民币无序贬值，进而对人民币资产造成很大冲击这种情况。

　　因此这些大的利空已经过去了，而且短期波动不改牛市基础，依据政策面、货币面和经济基本面，目前仍处于牛市阶段，因此我们判断在市场反复筑底盘整之后，市场底渐现，后期会震荡上行。

　　政策面上有不断的利好政策出台；资金面上货币持续宽松，流动性较为宽裕；经济基本面上来看杨玲判断经济大概率会在4季度迎来温和复苏，主要是基于两点：从长期来看，改革持续推进会逐渐见效；短期来看，各项强力稳增长的政策和措施会快速、高效的执行下去，短期会刺激经济的温和复苏。

　　短期来看，由于6月份以来的剧烈震荡给投资者造成了很大的心理影响，资金的风险偏好下降，投资者的情绪和信心恢复需要一段时间，短期大盘大概率会经历一段时间的反复盘整、震荡筑底，待底部夯实和市场情绪恢复之后，会震荡向上。

　　广东煜融投资高级研究员彭钦海：

　　本月是转折月

　　9月很可能是转折月，会开启一个上涨波段。理由有两个：其一，经过两轮杀跌，市场的阶段性风险基本释放得差不多了，部分蓝筹股已经回到合理估值区间，再向下已无多大空间；其二，从技术走势上来看，上证指数、深成指即将在这个位置形成日线MACD底背离走势，而6月份时形成MACD顶背离走势引发了剧烈的股灾，这次的底背离走势一旦形成，威力不容小视。因此，9月很可能是一个转折月，会有不错的上涨波段，至于能否演变成牛市下半场，还需要到时再作研判。

　　中长期来看，坚定看好A股牛市。逻辑有三个：其一，中国经济依然是增长较快的经济体，改革、反腐等将进一步激活各方面活力；其二，国家队巨资进场救市，这些资金是要赚钱的，A股中期仍将向上迈进；其三，养老金入市、A股对外逐步开放等意味着未来有更多的资金流向A股。

　　国都证券策略分析师肖世俊：

　　结构性机会和投资价值显现

　　恐慌性冲击高峰已过。随着人民币汇率的企稳、意外“双降”后重启宽松预期、近期两大首要任务稳增长防风险(尤其是金融)政策的发力，降杠杆贬汇率两大冲击波已进入尾声，市场恐慌情绪与风险偏好或已触底。

　　当前大盘指数沪深300、上证综指的滚动市盈率快速下修至12.1、14.4倍，均已回落至近六年历史均值下方；而随着蓝筹股估值回落至历史低位后，银行、家电、汽车、电力等高分红蓝筹股的股息率高达5%以上，对于长期价值投资者的投资吸引力上升，市场结构性机会与投资价值显现。

　　从市场趋势来看，货币政策、经济走势、人民币汇率走势、改革创新进度，它们成为近期影响市场四大因素，以上四大因素正部分发生积极变化。

　　另一方面，防风险明显加强，近日管理层已将金融稳定提升至新高度，或预示后续金融改革、政策出台及监管制度的改革，将重点顾及资本市场的稳定发展与心理预期。

　　在大盘指数估值已重新跌至历史均值下方后，部分蓝筹股或优质成长股已具备较高的安全边际与投资价值；然而高估值的部分中小创与题材股泡沫压力仍有待释放，市场结构性机会与风险并存，趋势性行情短期难现，更多体现为阶段性、结构性机会。

　　近期可重点挖掘质地优、被错杀、已低估、有看点的超跌优质个股，建议重点从保险、房地产、家电、食品饮料、医药等行业中优选个股。

　　首创证券研发部总经理王剑辉：

　　9月进入窄幅波动状态

　　9月份的市场趋势会在经历过8月的剧烈波动之后波幅收窄，进入窄幅波动的状态。

　　从近期总体情况来看，场内外快速降杠杆、汇率快速贬值到位后，及近期中美两大央行货币政策或基调的缓和，正舒缓了全球市场恐慌情绪与悲观预期，上周后半段全球主要股指逾大宗商品快速反弹。而A股市场上，银行、食品饮料、家电等高股息率蓝筹股在上周也率先企稳反弹。

　　从宏观环境来看，国内经济数据表现不尽人意，其在接下来的疲软程度或将进一步加深，而市场也还需要休养生息。未来大盘有望在3300-3400点左右形成较稳定的区域，而在经历了进一步整理的前提下，第四季度有望迎来温和上涨行情。

　　接下来可以关注医药、食品饮料、交通运输等相对来说景气度受影响较小、或者行业景气度本身就不错的板块。例如在交通运输板块，公路、铁路和航空运输有望迎来消费高潮。

　　此外，由于市场未来在经过充分整理之后有望温和回升，因此还需要部分仓位进行布局。投资产品例如出口类做的较好的工程机械板块标的和非银类金融股。

　　保险、券商在经过前期大幅下降后，其业绩高位回落后对股价有望形成一定支撑，而出口类做的较好的工程机械标的在未来也有望受益于人民币汇率调整带来的红利。（来源：券商中国）

　　吹响股市“核心价值观”的集结号

　　最近股市的剧烈波动以及“跌跌不休”，让股民一时间如坠五里烟雾，难辨东西南北，失去了方向感。但是，如果仔细观察节前的8月31日、9月1日和9月2日的盘面，就不难发现入场资金的正向异动，这就是股市新的入场资金已经吹响了“核心价值观”的集结号，蓝筹股将成为未来新阶段的投资新青睐和重点，需要股民明察，顺势而为，方能占据先机，获得主动。

　　8月31日，沪指、深成指和创业板指数的数据分别是跌0.82%、2.32%和3.42%；9月1日沪指、深成指和创业板指数的数据分别是跌1.23%、3.67%、5.38%；9月2日沪指、深成指和创业板指数分别是跌0.2%、2%和1.8%。此前，沪指、深成指和创业板指数的上涨和下跌往往具有同方向的一致联动性，此涨彼涨，此跌彼跌，而且幅度也差不多，但是，节前3天，创业板指数和沪指以及深成指发生了背离现象，沪指、深成指跌少而创业板指数跌幅巨大。这就从指数上提示市场喜好和资金发生结构性改变的信号，需要引起关注。

　　入市资金的结构性变化和调整，已经在9月1日的盘面上留下了深深的烙印。特别是沪指在下午14:10后再也没有按照“14:30下跌时刻”的习惯走下去，以建设银行、工商银行等银行股为首的大盘蓝筹股对准了卖盘进行了似乎不讲成本的吃进扫货，盘中不时出现数百万的超级大买单，几乎与此同时，前期活跃的军工股、次新股等却不断杀跌，造成了资金快速放大而股指不动的诡异走失，其实，这就是一种悄无声息的战略性的资金异动布局。

　　资金方面，9月2日，主力资金净流入前十的股票中有八家为银行，其中工商银行、农业银行、民生银行和交通银行，净流入资金额度均超过10亿元。其中工行主力资金净流入就达到13.89亿元。工商银行既9月1日尾盘大涨之后，9月2日更是尾盘涨停，这也是工行时隔七年后罕见再现涨停。而在近期6个交易日中，银行板块区间累计涨幅24.41%。银行股大涨，固然是为了9月3日阅兵的股市维稳之需，但是，却又不是单纯的维稳，除了工行涨停外，各大银行、保险、地产股都表现良好，工行涨停，意味着A股走进大蓝筹时代。

　　其实，银行股最近表现良好，有着深厚的政策背景，为稳定股市，拟制股市过度投机现象，体现股市投资公平，特别是保护广大中小散户的投资权益，国家出台了一系列的政策组合拳，包括去杠杆，打击非法配资、利息和基准金的“双降”，降低印花税，央行出手连续释放流动性；银行向证金公司提供融资等，这一系列的政策就是倒逼投资者将投资回归理性、回归成熟，回归蓝筹，减少和杜绝投机，遏制股市暴涨暴跌，才是股市最大的利好，也是股市维稳的利器。

　　特别值得一提的是，8月31日，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，四部委出台三项政策措施无疑是治理股市顽疾的几味良药，其中提高分红水平，改变了长期以来大量上市公司仅通过增派股份方式给股民“分红”，股民无法真正分享上市公司发展成果，也无法让民众成为上市公司真正投资者，只能空欢喜，客观上造成了股市的暴涨暴跌和不稳定。而鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的主角就是银行等蓝筹股。

　　四部委出台三项政策措施其中提到“公司选择适当时机进行回购，不仅有利于调整资本结构，也是回报投资者的重要方式。”并且专门设置量化指标为“当股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时”，应鼓励回购。还提及“公司可以预先设定好触发回购的指标阀值，同时可以选择多种工具融资为回购筹集资金，如发行优先股、债券等，以进一步优化公司的资本构成。”周三工行涨停，原因之一就是市盈率低于平均值5.73倍，涨停后为5.92倍。

　　继广发证券、太平洋证券后，9月2日又有多家券商陆续加入到新一轮注资证金公司专户的阵营。截至9月2日20时，共有16家券商宣布“输血”证金公司，用于投资蓝筹股，目前券商新一轮注资的金额至少370亿元。另有多家券商宣布扩大自营业务规模。由证金公司设立专户进行统一运作，投资于蓝筹股等。这里当然少不了银行股。

　　为了进一步抑制市场过度投机，中金所也是“拼了”。三大股指期货单日开仓交易量标准一周内三连降，从8月26日起实施的600手，降至8月31日起实施的100手，再度降至9月7日起实施的10手。除了调低日内开仓量之外，近期中金所还采取了调高交易保证金、提高手续费、限制标准等一系列严格管控措施限制市场过度投机。进一步收紧上述监管标准，对于银行股等蓝筹股的极大的利好，提倡价值回归，呼唤理性而稳定的市场，银行等蓝筹股重任在肩，也义不容辞。

　　节后股市9月7日又要开盘，学会在蛛丝马迹和风吹草动中感受资金的异动，学会吃透国家政策的精髓，通过对节前几日盘面的分析，不难得出节后的操作策略：抛弃概念和讲故事，向蓝筹股靠近，向价值致敬，向理性回归，这不是偶然，更是一种趋势，也是未来资金的主战场。股民需要做的就是顺势而为，少些投机意识，多些投资意识，没有什么比价值驱动更安全和稳妥的投资，拥抱蓝筹股就是把握最美的明天，为此，我们期待着！（来源：红网）