中金所四大“狠招”遏制期指投机

　　【中金所四大“狠招”遏制期指投机】为进一步限制市场过度投机行为，9月2日晚，中金所发布了包括非套保股指期货保证金提高到40%，日内只能开仓10手，同时交易费用大幅度提高等在内的四条“狠招”。此外，期现价差方面，三大期指主力合约贴水进一步扩大，出现罕见的高贴水。　　为进一步限制市场过度投机行为，9月2日晚，中金所发布了包括非套保股指期货保证金提高到40%，日内只能开仓10手，同时交易费用大幅度提高等在内的四条“狠招”。此外，期现价差方面，三大期指主力合约贴水进一步扩大，出现罕见的高贴水。

　　“缺乏有效及多样化的套保工具可能使期现基差无法有效回归。”华南一大型期货的股指期货分析师向南都记者表示。此次监管层出手的主要目的还是为了打击期指恶意做空，但若门槛过高，可能会影响市场流动性。

　　　期指成众矢之的

　　A股市场的再度大跌，让可以做空的股指期货作为风险管理、风险转移的市场工具再次被推到了风口浪尖上。甚至有不少舆论把股市的暴跌归罪于股指期货的做空行为。

　　股指期货被认为是股市下跌的元凶，在国外也有相似经验。例如美国在1987年爆发的“八七股灾”之后，迸发出了对股指期货的强烈质疑，以至于美国财政部长布雷迪出了《布雷迪报告》进行谴责。

　　相似的经验还包括1990年股市崩盘后的日本，舆论也谴责股期指是下跌元凶，在此压力下，日本对股指期货实行了提高保证金、征税、增手续费等系列手段，“废掉”了股指期货。不过后来的人们也逐渐看到了泡沫破灭才是造成股灾的最重要原因。

　　中国是在2010年4月16日推出了沪深300股指期货，在2015年4月16日上市了上证50、中证500股指期货。有业内人士表示，股指期货具有流动性好、交易便捷和冲击成本低的特点，面对市场风险，投资者能够灵活运用避险策略，采取套期保值操作。

　　中国银行业首席经济学家巴曙松认为，虽然各国市场都曾程度不同地出现过对股指期货的质疑，但经过多年的检验，其作为避风港和稳定器的积极作用现已成为全球共识，特别是在市场大幅震荡时期。

　　顺盈投资董事总经理谷满仓向南都记者表示，关于期指是否影响到现货股指，这要看投资者的心态、市场的成交量以及对后面市场的预期，需要通过市场的表现来决定。

　　市场流动性堪忧

　　9月2日晚，中金所推出了一份史上最严厉的股指期货管控措施。这份公告中明确，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平仓手续费标准由0 .015%提高至0 .23%。

　　恒泰期货首席经济学家江明德认为，中金所此次大幅提高非套保持仓保证金至40%，相当于降低资金杠杆至3倍以下，能有效抑制市场投机力量，有利于股指期货市场的整体风险防范。近期，期指市场波动依然较大，对于期货公司风控来说压力较大，提高保证金可以缓解压力，增加市场安全边际。

　　“四项措施的实施对期指的流动性影响会很大，期指的地位变得名存实亡”，谷满仓表示，无论是作为机构还是个人投资者，股指期货最大的作用是投资者可以利用期指T + 0交易的特点现货指数做出及时的反应，为A股现货市场的投资买一份“保险”。

　　谷满仓进一步表示，控制了日内的开仓交易量，非套保保证金比例增加到40%，相当于扩大了2 .5倍，如果原来的持仓仓位是30%或50%，这样就会远胜于现在的10手，导致投资者为了控制风险，对看好的个股进行减仓，出现抛售。

　　此外，从期现价差方面来看，三大期指主力合约贴水进一步扩大，出现罕见的高贴水。截至9月2日收盘，IF1509、IH1509、IC1509合约基差依次为400.03、235 .83、745.55点，贴水幅度分别达13.49%、11.75%、13.87%。

　　上海中期分析师王一鸣表示，股指期货被大幅限制影响基本的流动性和价格发现功能，同时融券困难反向套利机制难以形成也导致近期期指一直维持高贴水。

　　期指或将“失宠”

　　中投在线的分析师认为，股指期货作为以市场指数为标的的标准化合约，在极端行情发生时，是避险对冲的宝贵平台。而在震荡市中，多数量化对冲产品便是运用股指期货合约对股票组合进行套期保值操作，对冲掉市场系统性风险，并获得了绝对收益。此次监管层出手的主要目的还是为了打击期指恶意做空，但若门槛过高，可能会影响市场流动性。

　　有公募基金量化人士指出，一定程度上，量化对冲产品在投资范围、交易频率、期现匹配方面受到一些约束。但同时，这些措施也控制了这些产品的整体风险。

　　也有私募基金量化投资负责人表示，这会对资金的使用效率产生一定影响。限制高频交易会影响不少量化对冲产品原本的抗跌效应。

　　谷满仓认为，对交易主体来说，期指市场可能会“失宠”，变得相对不那么重要。因为对套期保值者和对冲基金来看，他们的大部分额度不会再投放在期指市场，而小散和短线投资者也会减少。

　　基金经理表示，由于监管层面限制而产生的风险属于不可控风险，短期看来，如果股市继续震荡，股指期货端的限制还将继续，对冲类基金的运行仍将受到一定影响。

　　值得注意的是，对应国内市场的新加坡A 50股指期货，已成为国内股指期货的首要替代标的。而据谷满仓透露，最近有一些身边的期指投资者开始投资新加坡A 50股指期货，这样就导致不但资金不会流入A股更会出现资金的外流。