可转债存量告急 可转债基金投资受考验

　　【可转债存量告急 可转债基金投资受考验】今年以来，随着可转债发行人陆续强制赎回，可转债市场的标的和容量急剧减少，可转债基金在投资上也面临更大的考验。　　今年以来，随着可转债发行人陆续强制赎回，可转债市场的标的和容量急剧减少，可转债基金在投资上也面临更大的考验。

　　“一方面，今年以来多只可转债因触发强制赎回条款而退市，转债市场容量减少；另一方面，新增转债供给未能跟上，导致可转债市场容量萎缩。目前，可转债溢价率居高不下。”深圳一家基金公司固定收益部负责人说。

　　可转债容量减少

　　可转债陆续退市，存量减少。有关数据统计显示，截至9月9日尚存的可转债标的仅4只——格力转债、航信转债、电气转债、歌尔转债，面值余额合计119亿元，市值约为150亿。另外，公开发行的可交换债只有2只，面值余额52亿元，市值约60亿元。可分离债只剩08江铜债，面值68亿元。

　　不仅如此，可转债市场的新增供给节奏也没有跟上。博时转债基金经理邓欣雨说：“目前来看，由于股市的调整引发了IPO暂缓以及再融资的放缓，可转债的发行也受到了一定程度的影响，有几只已经过会拿到批文的可转债并未发行，市场预期发行启动可能需再等待3个月左右的时间。另外，有两只可交换债已获证监会批准，其发行可能更先行一步。”按照第三方统计数据，目前市场上待发可转债和可交换债余额在415.8亿元，证监会已批准的合计152.1亿元。

　　华宝兴业基金固定收益部总经理王瑞海认为：“估计监管层会注意到可转债的存量问题，可转债的投资主体也开始进行自我保护。从盘面观察，可转债价格高于130元已经比较困难，市场在自动地规避强制赎回条款的生效。至于可转债市场的容量问题，目前已经有多家转债过会，但可转债的发行是否与新股IPO一样，属于监管层层面的决策。”

　　可转债基金投资面临挑战

　　尽管可转债容量萎缩，但可转债基金对可转债的硬性投资需求仍在存在。按照可转债基金合同约定，基金投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中对可转换债券(含可分离交易可转换债券)的投资比例不低于基金固定收益类资产的80%。数据显示，截至2015年6月30日，全市场共有17只可转债基金，其持有的可转债市值合计86亿元。

　　“可转债基金的总体规模与可转债供应之间的矛盾，从今年年初以来就存在，特别是在全体银行类转债被强制性转股后，这个矛盾更加突出。随着可转债存市容量的急速减少，可转债的溢价率不可避免地偏高，加大了可转债的波动，同时也带来了可转债基金净值的波动。”王瑞海表示。

　　那么，基于目前的可转债市场环境，可转债基金如何进行投资呢？

　　邓欣雨表示，接下来一个季度内，可转债可能处于震荡阶段。对于博时转债，目前的投资策略师是在安全边际下择机进行波段操作，以获取超额收益。投资上主要看标的正股是否具备投资价值，以及个股的估值指标，从当前可转债的估值指标来看，可转债的配置价值并不明显，需要等待市场波动带来投资机会。

　　王瑞海表示：“由于华宝兴业可转债基金的纯粹性较强，不能主动投资股票，同时可转债转换来的股票也必须在规定时间内卖出。由于目前股票市场的波动性较高，最主要的思路是控制仓位，并及时跟随市场的趋势进行操作，由于可转债市场的波动与股票市场的波动不完全相同，往往有时差，因此要领先股票市场开始寻找方向。”

　　王瑞海补充道，目前可转债的溢价率差异过大，内含选择权的实际价值与股票市场波动率经常不匹配。