天天基金债券市场周报

　　一、上周债市回顾

　　市场资金方面，截至到4月22日，上证所新质押式国债回购利率有涨有跌。1、2、3、4、7天期均有所上升，14、28天期有所下降。GC001利率为2.115，较2016年4月15日涨22BP；GC007利率为2.12，较4月15日涨12BP.Shibor各品种较4月15日全线上涨。Shibor隔夜为2.038，较4月15日涨4.3BP，Shibor一周为2.334，涨3.3BP；Shibor两周为2.77，涨2.7BP。

　　　　债券二级市场，上周银行间债券成交总额为23839.71亿元，较前一周成交额增加823.67亿。其中企业债、中期票据、短期融资券和国际机构债成交额下降，其余均增加，金融债成交额增加最多为766.79亿元，政府支持机构债增加额为2.72亿，超短期融资券增加110.32亿元。

　　上周各期限国债收益率均有不同程度上浮。7年期为2.99%，上行15BP，上行幅度最大；15年期为3.18%，上行5BP；3年期为2.5%，上行5BP；5年期为2.72%，上行9BP。国债期限利差方面，截止4月22日，不同期限利差有增有减，以增为主。

　　　　10Y-1Y利差下行4BP，7Y-5Y利差上行6BP，5Y-3Y利差上行4BP，3Y-1Y利差不变。上周各期限政策性金融债收益率均有上行，1年期上行22.3BP，上行幅度最大；15年期上行2.5BP，上行幅度最小；3年期上行13.7BP，7年期上行16BP.

　　　　二、上周要闻

　　1、积极做好钢铁、煤炭行业去产能和转型脱困金融服务

　　为贯彻落实国务院关于做好钢铁、煤炭行业化解过剩产能和脱困升级工作的决策部署，充分发挥金融引导作用，支持钢铁、煤炭等行业去产能、去杠杆、降成本、补短板，促进钢铁、煤炭行业加快转型发展、实现脱困升级，日前，人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发了《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》(银发〔2016〕118号，以下简称《意见》).

　　《意见》指出，要积极稳妥推进企业债务重组，对符合政策且有一定清偿能力的钢铁、煤炭企业，通过实施调整贷款期限、还款方式等债务重组措施，帮助企业渡过难关。对符合条件的钢铁、煤炭分流人员，要进一步提高就业创业金融服务水平，鼓励金融机构按政策规定给予创业担保贷款支持，并合理确定贷款利率水平。对于企业债务重组和不良资产处置等重大问题，要加强沟通协调配合，共同研究解决，完善风险应对预案，防止个别行业、企业风险演化为系统性、区域性金融风险。

　　2、财政部核定上海今年新增债务限额500亿元

　　财政部核定上海2016年新增债务限额为500亿元，这部分新增债券额度全部转贷区县。

　　在4月21日召开的上海市十四届人大常委会二十八次会议上，上海市财政局局长宋依佳作了《关于提请审议<；上海市2016年市本级预算调整方案草案>；的议案的说明》。

　　宋依佳在说明中指出，财政部核定上海2016年新增债务限额为500亿元。考虑到区县承担的市级重大项目建设任务较重、对资金需求较大，上海市新增债券额度500亿元全部转贷区县，主要用于支持旧区改造等保障性安居工程建设、普通公路建设等重大公益性项目支出，优先保障在建公益性项目后续融资。

　　经国务院批准，财政部核定上海2016年置换债券发行规模上限为1800亿元，用于偿还经清理甄别认定的政府负有偿还责任的存量债务。

　　3、国务院召开常务会议 确定促进进出口回稳向好的政策措施

　　国务院总理李克强20日主持召开国务院常务会议，确定促进进出口回稳向好的政策措施，推进外贸转型升级。

　　会议指出，外贸是国民经济重要组成部分和推动力量。促进外贸回稳向好，对保持经济平稳运行和升级发展，具有重要意义。一要鼓励金融机构对有订单、有效益的外贸企业贷款，扩大出口信保保单融资，增加短期出口信保规模，提高部分机电产品出口退税率。二要完善加工贸易政策，取消加工贸易业务审批，健全事中事后监管机制。实施支持中西部承接加工贸易转移的政策。三要扩大跨境电子商务、市场采购贸易方式和外贸综合服务企业试点，支持企业建设境外营销和服务体系。培育外贸自主品牌。四要实行积极的进口政策，重点支持先进设备和技术进口。五要在符合条件的海关特殊监管区域探索货物状态分类监管试点，在税负公平、风险可控前提下，赋予具备条件的企业增值税一般纳税人资格。进一步降低出口平均查验率，年内将国际贸易“单一窗口”建设推广到有条件的中西部地区。

　　4、外媒揭秘：中国到底借了多少债？

　　彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰和彭博经济学家陈世渊撰文称，中国到底借了多少债？这个问题的答案对于理解这个全球第二大经济体的发展前景至关重要。

　　截至2015年底，中国整体经济的负债相当于GDP的246.8%左右，高于2014年底的231.5%，以及2008年底的163.8%，中国的信贷水平在2008年首次开始提速。并不存在信贷红线，即引发危机的信贷水平。并且，中国的高储蓄率以及稳定的增长都是维持市场稳定的强大力量。即便如此，信贷增速超过GDP增长率而不造成严重后果的状况不可能永远持续下去。

　　造成高负债的主要因素是企业领域。彭博经济学家的计算显示，截至2015年底，企业负债相当于GDP的165.1%左右，高于2014年的160.6%和2008年的101.7%。这正是外界对僵尸企业和行业产能过剩担忧的核心问题。第二大因素是家庭借贷。截至去年底，中国家庭的负债相当于GDP的40.5%左右，高于2014年底和2008年底的36.4%和18.2%。虽然增长迅速，但是从国际标准来看，实际上这个水平相对较低。中国政府的债务水平相对较低，并且较为平稳，2015年末相对于GDP的比例约为22.1%，高于2014年末的约16.2%和2008年末的约15.5%。

　　5、统计局公布各省2015年GDP能耗降低率，吉林降幅最高

　　国家统计局今日公布了2015年30省(区、市)包括“万元地区生产总值(GDP)能耗降低率”在内的三项指标(西藏自治区的数据暂缺)。数据显示，2015年全国万元国内生产总值(GDP)能耗降低5.6%。

　　生产总值(GDP)能耗数据方面，已公布的30省(区、市)中，除宁夏GDP能耗上升1.2%外，其余各省GDP能耗均下降，降幅排在前三位的分别是吉林降10.69%、云南降8.83%、福建降7.70%。

　　三、一周债基业绩

　　本周，在1050只债券型基金中，229只基金净值增长率跑赢全债指数，占比为21.8%，其中，净值增长率为正值的有申万菱信添益宝债券B在内的136只。基金规模较小的有创金合信尊享纯债为2亿以及方正富邦互利债券为0.3亿和申万菱信添益宝债券B为0.13亿等。基金规模较大的有长信富海纯债一年定开债券为12.45亿和申万菱信添益宝债券A为16.11亿元。

　　　　四、机构观点

　　光大证券：脉冲式的流动性冲击对债市影响有限。

　　上周在大量MLF 到期以及营改增、降准预期落空等负面因素的影响下，使得资金价格出现较大幅度上行。从而导致债券收益率出现一定幅度的调整。但是我们看到从年初以来央行的稳健偏宽松的货币政策并没有发生实质性变化。央行年初以来一直坚持“数量工具多种并举，价格工具谨慎使用”的思路，对流动性调整是在量上敞开供应。上周央行公开市场放量净投放6800 亿元也证实了央行货币政策并未收紧，而是维持保持市场流动性充裕，维持资金价格在合理水平的一贯思路。

　　同时，我们看到央行用短期数量工具滚动方式维持资金市场流动性充沛也存在一定问题。1、即使央行已经将每周二、周四公开市场操作改为每天来平滑市场预期，但是仍会存在对冲不及时的可能；2、逆回购价格相对现在资金市场的价格仍然偏高，对大行吸引力不足，使其成为央行资金的搬运工的动力不足。从而导致在某些时间点在各种因素的叠加下，市场出现短期的流动性收紧的迹象，情绪的发酵也使得平时市场上的出资方留存备付的情况增多。但是随后央行的公开市场操作都会补充市场流动性，打破收紧预期，所以我们年初以来看到的流动性冲击均是短期的，并未给债市带来持续的冲击。总体来说，影响有限。

　　附：重要数据汇总

　　　　免责声明：

　　本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。