市场震荡 资金涌向FOF

　　【市场震荡 资金涌向FOF】近一两年来，FOF(以基金为投资标的基金)的发展态势似乎与整体基金市场的境况有所差异，甚至可以说，基金市场的低迷进一步衬托出了FOF基金的蓬勃之势。从各种公开数据来看，2015年以来，尤其是2015年6月市场剧烈波动之后，FOF基金数量呈现翻倍式增长态势。而近两个月来债券市场黑天鹅事件的频发，似乎进一步助推了市场资金涌向FOF基金。(国际金融报)　　在市场波动较大的环境下，对于无法及时跟踪市场走势的投资者来说，如果追求长期稳健收益，FOF基金无疑是相对较好的投资标的。FOF实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效分散投资风险。

　　近一两年来，FOF(以基金为投资标的基金)的发展态势似乎与整体基金市场的境况有所差异，甚至可以说，基金市场的低迷进一步衬托出了FOF基金的蓬勃之势。从各种公开数据来看，2015年以来，尤其是2015年6月市场剧烈波动之后，FOF基金数量呈现翻倍式增长态势。而近两个月来债券市场黑天鹅事件的频发，似乎进一步助推了市场资金涌向FOF基金。

　　FOF基金增速惊人

　　所谓FOF基金，就是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。

　　在市场震荡不止、风险加大的情况下，避险成为投资者的首要考虑因素，而这也促发了市场对FOF基金需求的不断膨胀。因此，券商 、银行、私募 、信托等各类机构都纷纷回应市场推出自己的FOF产品，2015年甚至被视为“FOF井喷元年”。

　　根据格上理财统计，截至2015年底，采用组合基金策略的证券类私募基金共756只(不含银行、券商管理的FOF)，管理规模约430亿元左右，涉及235家证券类私募管理人。其中，2015年成立组合基金629只，约占发行总量的80%，是2014年发行量的4倍。另据兴业证券统计，市场上“证券系FOF”超过800只。

　　“尤其是去年6月股市发生异常波动之后，FOF发展进一步提速。”作为较早涉足FOF投资的投资经理，好买财富旗下新方程投资总经理乐嘉庆分析，随着基金外延的不断扩大，投资者筛选投资标的难度加大，但这在2014年第四季度至2015年上半年的单边牛市中体现得并不十分突出。当市场转入调整震荡，投资者倾向于分散投资以减少单一风险寻求稳定收益。与此同时，在“资产荒”背景下，大量从原先类固定收益产品中撤出的资金也需要寻找新的出口。

　　数据显示，2015年7月至2016年3月，FOF产品增加了257只，增幅为66%。其中，私募FOF更具代表性，9个月内FOF(私募基金)增加了143只，增幅为149%。

　　“FOF基金由多只基金组合而成，可以算是分散投资的一种方式，因此自然也就降低了投资者的风险。低风险对投资者来说，目前是首要的。”南京某私募基金经理在接受《国际金融报》记者采访时指出。而FOF基金熨平波动分散风险的特质，使其被越来越多的机构所关注。一些银行、保险 、信托等机构，近来也倾向于以FOF的形式进行投资。

　　而近年来基金数量的快速扩容也为FOF基金的发展提供了“肥沃”的土壤。在乐嘉庆看来，一方面是市场需求激发，另一方面近年来私募基金策略多元化，也为FOF基金提供更为适宜的发展土壤。除了传统的股票做多策略、债券策略，相对价值、宏观对冲、事件驱动、CTA等各种策略百花齐放，FOF基金可投标的得到丰富。

　　未来市场前景看好

　　相对其他类型基金而言，FOF基金有“四大优势”：精选投资标的，优化资产配置，分散投资风险，降低投资门槛。在国外，这种精细化的投资方式逐渐得到专业机构投资者认可，FOF基金已经成为主流投资方式之一。美国投资公司行业协会数据显示，美国FOF基金规模从2000年几百亿美元规模增长到2015年的1.2万亿美元，年化复合增长率超过20%，明显高于共同基金6%左右的增长水平。

　　在国内，FOF基金还处于起步阶段，但是前景可期。好买基金研究中心数据显示，2015年6月，普通股票型私募月平均收益率-11.35%，同期FOF基金平均收益率-3.92%。在市场剧烈波动时，FOF基金抵御风险的特性突显出来。

　　因此，除了公募基金、私募基金以外，证券公司、银行、保险甚至第三方理财机构都将FOF基金视为可大有作为的领域。截至2015年末，银行理财资金约24万亿元，保险资管规模约14万亿元，从潜在规模上看，未来FOF资管将是一块不小的蛋糕。

　　业内人士提醒，由于FOF被视为未被完全开垦的“蓝海”市场，未来一段时间内可能各类机构都会争相进入，也要警惕那些只是简单组合而没有积极管理的所谓FOF基金。

　　尽管FOF基金正经历着爆发式增长，其面临的一些挑战也不容忽视。海通证券基金分析师表示，主动管理FOF也面临着几大挑战：如短期内基金业绩存在一定的持续性，但长期限基金业绩没有持续性，因此历史业绩对投资的指引性较差；与此同时，FOF的双重收费存在争议。不过，如果这类产品能够相对基金同业获得超额收益，或者创造可观的绝对收益，则双重收费有可能被投资者接受。

　　虽然FOF在国内呈现出爆发式增长状态，但基数仍然很小，这对追求稳健回报与合理波动的大类资金及很多高净值客户来说，FOF产品的可选择空间依然较小。业内人士提醒，在这一情况下，对那些只是简单组合而没有积极管理的所谓FOF基金，需要警惕。

　　“目前，国内FOF基金仍以股票基金配置策略为主，业绩也随股票型基金同涨同跌。但是，未来FOF基金的投资标的必然是多元化的，涉及多个投资类别。而且，FOF基金的投资风险相对较低，但是并不意味着完全没风险，因此对其管理者自然有更高的要求。”上述私募基金经理指出。

　　关键看管理者能力

　　在不少业内人士看来，选择好的FOF基金，首先要选择好的管理者。“如果选择投资标的进行组合，对FOF基金管理者的投研以及操作能力有着较高的要求。”上述私募基金经理表示。

　　鹏华资产副总经理徐亚男在接受记者采访时表示，FOF作为组合基金，真正的价值就在于“组合”二字。如果只是简单绑定几只所谓知名的基金，没有对产品定位的深刻思考，没有大类资产/策略配置的主动管理，比如预判和主动的投后管理，就不是真正意义上的FOF.

　　“现在有很多人去做FOF，觉得很简单，只根据过往业绩，测算风险收益指标，再建个风险收益模型，或者选几个知名的基金简单组合一下，就开始做FOF了。”徐亚男说，若要看得深、看得远一点，设计并管理一款FOF产品，并不容易。徐亚男认为，在FOF产品的设计上，首先要确定产品定位。

　　“FOF基金产品设计中的风险控制，主要是通过各类资产配置比例来进行的。如果较多配置了权益类基金，那么风险自然也就比较大；而如果较多地配置了固定收益类的基金，那么产品的收益就可能会比较受限。因此，如何选择投资标的，如何进行配置，对管理者是极大的考验。”上述私募基金经理表示。

　　FOF基金必须背靠强大投研团队，既能够全方位、多维度深入挖掘优质基金，优中选优，又可以及时分析市场趋势，优化投资组合中的大类资产配置。通过大类资产配置加精选个基的投资方式，FOF能有效回避市场不确定因素，平滑净值波动。

　　“FOF策略要规范发展，必须有内部或外部的专业基金研究团队支持。”济安金信基金评价中心主任王群航认为，要保证FOF能够有效地投资运作，对基金和基金管理人的研究必须先期建立起来。