任泽平：未来股市需要休养生息 驱动市场的力量重新回归基本面

　　【任泽平：未来股市需要休养生息 驱动市场的力量重新回归基本面】未来股市需要休养生息，在无风险利率难降、风险偏好难升的大背景下，驱动市场的力量重新回归基本面，业绩为王，寻找真成长。（国泰君安）　　5月25日上午 ，国泰君安证券2016年中期投资策略研讨会主会场在北京举行，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平博士发表了题为“中长期宏观经济展望”的演讲。

　　任博士在中期策略会上到底说了啥？

　　要点如下：

　　　　任博士对于经济周期的判断——

　　经济增速换挡的第三阶段完成，从快速下滑期进入缓慢探底期。当前是周期性触底，而非结构性触底。

　　未来1-2年，经济短期W型，中期L型，长期只有改革才有望U型复苏。

　　考虑到经济L型、产能过剩、货政回归稳健、菜价降、猪价接近见顶、商品回调、美联储加息预期调整等，通胀整体温和并有望涨幅放缓。

　　近期政策可能尝试通过加杠杆移杠杆来去产能去库存。面对地方融资平台、产能过剩国企、三四线房企等三大资金黑洞，对策分别是债务置换、债转股、刺激房市。

　　　　大类资产休养生息——

　　　未来股市需要休养生息，在无风险利率难降、风险偏好难升的大背景下，驱动市场的力量重新回归基本面，业绩为王，寻找真成长。

　　受经济L型、通胀预期、货政回归中性、美联储加息预期调整等影响，债市休整。房价上涨从一线向二三线蔓延。美元阶段性见顶但仍在强势周期。

　　受经济波动、供给侧改革、通胀预期、美元指数等影响，大宗商品价格波动性加大。

　　　　风险提示——

　　美联储加息与强势美元；

　　新兴市场债务违约；

　　中国经济L型只是弱平衡并容易被打破；

　　三大资金黑洞庞氏融资滚雪球，随后无序去杠杆和资金链断裂，引发信用市场传染；

　　十次危机九次地产；

　　在各环节链条绷得较紧情况下，政策的不审慎操作可能被市场误读及放大。