十大机构论市：双压力线制约反弹空间 主力暗中酝酿新变局

　　　　前海开源：深度解读当前股市，坚定加仓价值股

　　本周二A股放量大涨，一根罕见的光头光脚大阳线改变了很多人的悲观预期，看多的人猛然增加。作为春节后一直坚定看多做多的分析师，我再次强调大盘已经走出完美的W底形态，下半年借助外资入场、养老金入市、深港通开通，以及A股90%以上概率加入MSCI指数等利好，大盘将重拾升势，实现中级大反弹。

　　1、把握趋势是A股投资成功的关键

　　现在国内很多行业都处于低迷期，在这个时候大家往往看不到希望。最近有一个著名专家说，“现在在中国干什么都赚不到钱，”我觉得这个说法过于悲观。我是2006年从北大光华金融硕士毕业后到南方基金，先做汽车行业研究员，然后做策略分析师、基金经理，今年年初我又到前海开源基金做执行总经理、首席经济学家。前海开源基金这段时间是非常火的，大家非常非常关注它，为什么呢？因为它在过去两年对大市的把握非常精准的，可以说是整个基金行业把握最准的。在2014年，大家都不相信这是一个牛市的时候，前海开源基金就提出这不是一轮牛市，也不是轮大牛市，而是一轮特大牛市，之后确实来了特大牛市，上证指数到了五千点。看牛市过程中，有一些人逐渐翻多，也看五千点，但投资最重要的是对趋势的把握，准一次可能是蒙的，必须准两次以上。

　　去年5月21日，证券时报发布了前海开源基金的一个公告，有两条内容，第一条创业板泡沫太大，我们认为这可能是人类历史上最大的泡沫之一，所以当时限制旗下的基金配置创业板股票；第二限制旗下基金的仓位，要求仓位降到10%以下，四千点以上发的基金不予建仓。在去年5月21日的时候，大盘快到5000点了，整个市场都处于比较疯狂的状态，所以在这段时间公开看空风险是很大的，承受来自各方的压力，但前海基金确实做到了将仓位降到了10%以下，相当于成功躲过了三轮股灾，当时设定的期限也比较准，设定了九个月不加仓。

　　2、三个指标判断A股的顶部底部

　　截止到今年春节，市场经过了3轮股灾，跌到2638点，我们判断市场已经跌到了一个底部了。春节前后市场底部特征特别明显。其实判断A股的顶点和底点并不困难，我把它归结为三个指标，第一个是基金的首发规模。在牛市的时候，基金销量非常高，特别是在高点的时候，一天卖一百亿，比比皆是。基金反映了普通投资者入市的意图。在市场低点的时候，销量会收缩到冰点，一般在市场底部的时候，基金成立都很困难，卖到两个亿都需要两个月，春节前后基金已经很低迷了。

　　第二个指标就是市场成交量。成交量反映了场内投资者的交易意愿，高点的时候成交量到达过2.2万亿以上，低点一般会萎缩到高点的20%-30%，春节前后已经萎缩到四千亿，也就是不到高点的20%，这个也反映市场到底了。

　　第三个就是沪深300的估值。沪深300的估值是相对稳定的，从历史上来看，沪深300的估值最低是11倍，最高是45倍，平均下来是20倍左右。春节前后沪深300估值降到12倍，已经接近了估值的底部，从这个指标看到市场已经到底部了。前海开源基金从春节以后两个交易日之内，仓位从10%以下提高到90%，几乎加满，市场已经充分反映了各种利空，也就是市场空头和多头都退出市场，只剩一些滑头。真正看空的只有两类，第一类已经把股票卖完了，接近空仓。第二类就是已经在高岗上站很久了，套50%以上，反弹500点和下跌500点都不会动了，这个就是“死猪不怕开水烫”的状态，这时候市场已经呈现接近“出清”了，也就不存在大幅下跌的理由。现在很多看空的人，已经不是真正的空头，而是潜在的多头，因为看空的人已经没有股票了，他随时找机会进场，不是找机会出货，这点是我们坚定信心可以把仓位加满的原因。

　　3、反弹不是底，是底不反弹！

　　在春节前我们判断底部，这不是说自己加仓而不对市场发表观点，但是我们公开向市场提出一个观点，大家印象也应该比较深刻，就是“中级大反弹”。我们认为今年的市场不会像很多人说的那么差，跌倒2000点甚至更低，相反我们认为市场会从2638点展开中级大反弹。当然，到现在过了几个月的时间，第一波反弹接近3100点，又因为各种利空又回调到2800点，当然这并没有破坏市场见底回升的趋势。下半年随着养老金的入市，再加上深港通开通以及经济逐步企稳等，我认为下半年仍然是延续中级大反弹。

　　我前段时间提出了一个很重要的观点：“反弹不是底，是底不反弹”。意思就是，市场下跌的过程中，都会伴随着一些急速反弹，熊市开始的时候，反弹力度会非常大，但是随着市场的见底，这种反弹力度会越来越小，最后就变成涨两步退一步。在去年三轮股灾中，第一轮股灾到7月8日，7月9日随着国家队的入市展开了大反弹，当天从跌停到涨停，随后是三个涨停，大概从3373点一直到4100多点，但这个极速反弹只能说明市场还没有见底。第二轮股灾是8月份，这轮股灾之后市场也有一波反弹，但是没有第一波那么快，而且用了一个季度的时间，从2850点反弹到3600多点，这波反弹中很多中小股翻了一倍，说明还有很多投资者对A股没有死心，对市场还有信心，那么市场就没有跌透，只要有反弹就不是底。所以很快，市场到元旦时经历了两次熔断，创新低到2638点。

　　中国有一句老话叫事不过三，前两轮股灾中，有一部分投资者比较淡定，大家都还相信A股，相信市场，但三轮股灾以后，很多人不相信市场，很淡定的人都骂娘了，这时候市场再反弹，力度就比较弱了，所以最近的反弹都是涨一个月，两天就跌回去了。为什么说这次是真正见底了，因为从各个指标和历史规律来看市场都到了底部。

　　那到了底部之后会不会在底部待很长时间呢？我们认为不会的，因为现在的市场已经不是原来的市场了，现在是一个有杠杆的市场，所以就变成了牛市很短，熊市更短，盘整的时间也会比较短。因为很多投资者都是在加杠杆和去杠杆中把本金亏掉了。市场一旦有反弹机会，加杠杆的资金就有机会卷土重来，如果亏的时候是加杠杆，反弹的时候没有杠杆，那这辈子都不可能回本了。加杠杆就像毒品一样，吸了以后就戒不掉了，所以我一直是反对加杠杆，因为加了杠杆以后，相当于你就是离亏光本金那一天不远了，但是没有办法，有了杠杆工具以后肯定还会有人加。

　　4、从海外市场看A股方能洞若观火

　　前段时间我写了一篇文章，我们不能从国内经济看A股，也不能从A股看A股，这样看你是看不懂的。因为A股从资金上来看80%是散户，从交易量上看90%是散户产生的，你靠散户为主的市场引领全球和债券定价，那是不可能的。极端一点说，A股的定价从来就没有对过，一直在纠错。就举最近的例子，从2010年到2014年这5年的时间里，美联储三轮量化宽松，全球股市都是牛市，特别是美股，当时道琼斯指数从6500点涨到15000点，现在的高点又到了18000点，创了历史新高。但A股市什么样的呢？A股是5年熊市，大概从3478点跌到了2000点，另外A股是远远落后于全球股市，但是没有关系，A股纠错能力强。2014年7月，我们用不到一年的时间，大盘从两千点涨到五千点，涨了2.5倍，这和道琼斯指数从6500点涨到18000点的涨幅是一样的，他们涨了5年，我们只需要1年。但是A股往往都是矫枉过正的，一不小心就涨过了，特点是小盘股，涨了五六倍，创业板指数从2013年598点涨到4000点，涨幅过大，又开始纠错。美国从18000点的道琼斯指数回调到16000点，回调10%，我们则从5000点回到2600点，创业板指数跌了100%多，我们回调的时候也是矫枉过正，现在又到了什么阶段呢，现在又到了我们跌过头了，又是一个回升的时候了。

　　5、债转股方案将排除企业债危机爆发可能性

　　在两会上，李总理第一次提到债转股的概念，这次的债转股和1998年那次完全不同。当时把不良资产转到资产管理公司做债转股。这次中央明确了，这次债转股是以银行债权人为主导，银行感觉哪个企业值得债转股，将来还有救的就债转股，如果这个企业没有前途就不会债转股，保证了债转股的道德风险降到最低，这就是有选择的债转股。当时我写了一篇报告，债转股方案，相当于把中国债务危机发生的可能性基本排除，把中国经济硬着陆的可能性排除。现在大家最担心的问题是，中国企业债大规模爆发，现在有几家已经出问题了，但是我认为政府有能力、有意愿，再加上债转股的方案，我觉得债转股危机爆发的可能性基本排除。这个利好，它的级别相当于前年的地方债置换。

　　前两年股市为什么一直熊市，大家担心地方债爆发，后来推出了3万亿的地方债置换，把危机至少是推后了，当然并不能说完全排除。这次的债转股的方案相当于把债务危机爆发的可能性基本排除了，企业危机爆发的可能性降低，就是企业的利好。

　　6、A股是大类资产配置首选

　　现在从资产配置角度来看，我建议大家减少对楼市、债市的配置比例，多投资股市的配置比例。因为一线城市的房价见顶是确定的，也就是未来的收益会大幅下降，债市牛市终结也是确定的。股市现在在历史的底部，我们看沪深300，我们加仓的主要方向也是白马股，所以虽然我们仓位很高，但风险很低。经过三轮涨跌之后，大家也不太相信别人的故事了，有一句话是说“你可以欺骗我，但是请注意次数”。今年绝对是价值股的投资机会来临，下半年的反弹应该是确定的，可能我现在讲这些大家还不理解，但是我觉得没关系，涨上去以后，大家就理解了。

　　　　华讯投资：两因素促A股走强，深挖个股是关键

　　周三A股市场并未延续周二的大涨势头，上证指数全天围绕前一个交易日收盘点位窄幅震荡整理收盘微绿；相比之下，深圳市场表现偏强，深成指、中小板指、创业板指数均小幅翻红报收。就大市而言，周二的长阳拉升值得欣喜，然综合考虑当前市场环境(美联储加息预期等不确定因素的存在)，近期市场出现连续逼空上涨的可能性不大。但是周二长阳毕竟已经树立大盘涨升姿态，未来大盘震荡向上可期，如大盘近日盘中出现回撤能坚守于2880点区域(极限2860点)当是加仓入场好时机。

　　个股选择方面，短期建议优选深圳市场、中小市值个股。优选深圳市场的主要原因在于深港通推出预期。对于A股市场而言，深港通的推出，除了券商明显受益之外，对于深交所上市股票构成利好，尤其是当中具备相对估值优势的绩优白马股以及部分港股市场的稀缺品种(如白酒、中药等)。相对于蓝筹股而言，我们更关注中小市值个股的主要原因在于，去年11月及今年3月，蓝筹板块均出现过拉抬大盘的举动，但是由于他们的表现并未能够获得其它板块的积极响应，最终反弹无果而终。因此，相对于蓝筹股的走强而言，如果期待本轮反弹行情能够走得更长远，我们更希望看到的是在去年年初以及去年9-11月份占据市场主导地位的中小市值个股能够重新引领市场，只有中小市值个股群体重新活跃彰显出较强的赚钱效应，才能从根本上扭转投资者悲观预期，吸引到更多增量资金入场。

　　当然，我们上述期待也并非一厢情愿，我们注意到近期互联网、软件服务板块走法有再度趋活，并有向相关板块辐射扩散迹象，一旦形成规模，反弹水到渠成。

　　山东神光：A股阶段性底部确立，多头或还有大动作

　　周四早盘沪指依旧维持这强势的震荡，拒绝回调。大盘的权重继续轮动，延续超跌补涨的逻辑，而概念板块，我们早盘提示的OLED产业链整体表现靠前，而相对区块链板块则表现平平，建议大家可以继续关注。

　　结合现在的盘面，我们认为短期来看权重股任务完成，催化点并没有增多。银证保等权重股短促上涨，拉动A股反弹，同时也宣告筑底的完成。这种行为，主要是由于海外资金持续流入、存量资金跟风所致。但是我们要知道，来自于RQFII等沪港通净流入的资金在规模上毕竟是有限的，A股短期的发挥主要还是靠存量博弈。之前我们分析指出，资金流入+人心思涨，还需要一些催化剂，目前看深港通和A股纳入MSCI都在提前预期，而5月份的PMI数据中性，没有形成信心层面的增量。这样一来，大家就不是很兴奋。所以，市场很快就陷入了分化，情绪依旧较为谨慎。而我们认为，而随着时间推移，市场情绪会继续向着有利于多头的方向转化。

　　在操作上而言，现在我们依旧不建议追涨，短期的大涨，在修复了市场情绪的同时也让人心浮躁，一部分谨慎的投资者和一些获利盘需要获利了结，而另外一些投资者在寻找现在介入的机会。上面我们分析了，上涨的动力暂时会有停歇，持续的上涨需要不断的资金流入，虽然说市场上并不缺钱，尤其是对大资金而言，他们需要足够的获利空间和之后获利了结的人气积聚，前期连续的上攻，并非是他们最好的介入机会。而从技术上看，2930—3000点的套牢盘的消化并不是一两天的震荡可以消化，回踩的概率大于持续上攻。短线大涨的股票，获利了结无可厚非。

　　广州万隆：提防主力故伎重演，两类股要出局

　　今日三大股指纷纷小幅低开，随后呈现小幅震荡的态势，盘面较昨日较为弱势。市场热点题材切换较为频繁，第一创业的强势提振券商稳住沪指，而星星科技五天四板，引爆触摸屏及玻璃板块成为今日盘面最大看点，截止收盘，沪指创业板小幅收绿。

　　从技术面来分析，L型走势之后的反弹，可以说是相当罕见，相对比较类似的走势要追溯到2003年，格局已变也就毫无参考意义了。但拿“生命线”争斗来复盘，最近的一次是3月中旬，从3月11日至3月21日，沪指连续7根阳线上攻60日均线，且在持续放量的背景下完成突破。但结果依然是无奈的，由于太多的套牢盘压制，主力最终还是选择了在突破后派发离场。现在看来，那时的反弹无疑是最好的出局时机。而相比当前的60日线争斗，量能不如那时，持续性也远不及3月。因此，一味乐观的寄望大行情短期到来是不理性的，当前更多的应该思考手中股，会否成为主力派发标的。

　　结合现下形势，有两类股票被主力派发的几率极大：1、不可否认，短线具备爆发力的就是纯粹的超跌股。他们虽然没业绩没估值优势，但由于市场情绪还在，这类股票存在爆发性，但一定不会持续过长时间，此类股逢高出局万不可犹豫；2、六月是解禁小高潮，但目前因为短期的市场情绪，很多个股没有显现解禁对股价的冲击。可以预期，随着解禁市值的递增，一些中小创公司的股价将会面临冲击，如常铝股份、汉钟精机、铁汉生态等等，他们看起来趋势向好，但切记在行情低迷时期，减持等利空因素就会被无限放大。

　　华泰证券：关前积蓄能量，曝短期压力位

　　股指昨日呈现高位横盘调整，成交量有所萎缩。对于昨日股指的运行态势，我们认为是对前一交易日大阳线的一个震荡整固，消化短期的获利盘，属于良性的调整。我们昨日观点提到，股指运行关键是本周的下半周，投资者不但要关注量能的变化，更要关注盘中的震荡幅度以及运行区间，依此来判断股指是正常的消化整固，还是有资金高位出逃。股指昨日触及60日均线后，无功而返，显示上方压力沉重，股指积蓄能量突破60日均线压力后，面临短期的压力位3002点一线，投资者可以根据成交量的变化，在此位置进行高抛操作。

　　实盘操作中，投资者需控制仓位，追高需谨慎，逢低做好滚动操作。

　　　　源达投顾：等待大盘回踩确认之后进场抄底

　　周四，大盘小幅低开之后依然是围绕2920点展开震荡，前面提示到2920点是短期最为重要的位置，从2780点拉升之后需要一个缓冲的过程，上证30分钟图来看，已经震荡10颗K线，按时间周期来看，将在第13颗、14颗K线大盘将发生变盘，也就是下午13-14点将是很重要的变盘窗口，大盘将要选择方向。

　　从技术分析来看，向下变盘是大概率事件。上图可以看出这个位置出现了放量滞涨的迹象，主要原因是券商等金融股高位震荡所致，5月31日的长阳上冲过猛，下方均线系统并没有形成多头排列，乖离率过高，需要进行回踩确认。昨天的博客观点也很明确上证指数调整，位置在2850点附近(2780-2928半分位的位置).

　　还有一种最乐观的走势，下午放量突破2928点，大盘反弹将持续，这需要两个必要条件，第一：上证单日金额需要高于2000亿，第二：有龙头板块启动(券商、保险和银行)，当满足这两个条件并且成功站稳2928点可以确认反弹仍将持续，如果失败，大盘将向下寻求支撑，位置在2840-2860点之间。

　　目前建议操作策略，不宜盲目操作，等待大盘回踩确认之后进场抄底，2850点附近可以获得支撑，也就是最佳介入点。推荐板块，如果大盘向下调整选择防御板块，第一，航空板块，第二：消费板块，而午后大盘能够向上突破，推荐金融板块。

　　巨丰投顾：提防放量滞涨股风险

　　早盘两市小幅低开后冲高遇阻，震荡回落。盘面上，触摸屏、分散染料、钛白粉、集成电路、OLED、小金属表现抢眼，猪肉、页岩气、大飞机、国防军工、高铁跌幅居前。

　　钛白粉涨价题材再次爆炒，佰利联、金浦钛业、安纳达集体上涨。6月1日，宁波新福、山东道恩和广东惠云宣布涨价，即日起全线产品国内市场涨价500-800元/吨，出口上调50-100美元/吨。此次涨价是国内钛白粉行业今年第七轮涨价。

　　3D玻璃概念股活跃。目前，三星galaxys7和小米5等业界巨头已经率先使用了双面3D玻璃(据悉，苹果公司计划将推出一款采用玻璃机身和金属边框的iPhone。同时，明年iPhone将淘汰一直使用的LCD显示屏，换装OLED显示屏。

　　总体看，巨丰投顾丁臻宇认为大盘连续调整后迎来超跌反弹，昨日市场小幅回落，金融股的调整压制了大盘表现，但题材股表现出色，今日题材股继续活跃，但市场赚钱效应却大幅下降，投资者要提防放量滞涨股的杀跌风险。仓位较轻的投资者，继续关注被错杀的蓝筹股和成长性明确的中小创个股。

　　申万宏源：反弹高度难以超过3100点

　　从本周交易情况来看，在28个申万一级行业中，计算机、电子和有色行业分列行业涨幅榜的前三位，而银行、地产、煤炭、钢铁等行业涨幅相对滞后。反映市场在历经较长时间横盘后，仍然选择高弹性的中小市值品种作为主要突破口。

　　我们认为5月31日的放量突破对短期行情具有标志性意义，而周三两市合计6500亿的成交量也接近近一个月的成交量新高，从量能角度而言本轮反弹高度很有可能超过3000点，但是总体反弹空间受6月份诸多不确定性因素影响，预计反弹高度难以超过3100点。在操作上仍然建议以新兴小市值个股为主，总体仓位建议保持在5成以下。

　　需要关注的事件：1)人民币汇率的波动；2)资本市场政策。3)6月美联储加息的预期；4)供给侧改革的进程。

　　操作策略：半仓以下短线交易。