停复牌新规为基金业减压

　　【停复牌新规为基金业减压】2015年股市大幅波动所引发的集中停牌潮和MSCI机构投资者在第二轮征询意见中提出的A股停复牌的任意性推动了近期沪深交易所修改停复牌相关规定。事实上，停复牌新规对基金业也是重大利好。(新金融观察报)　　上市公司随意停牌、停牌时间过长、停牌期间信息披露不充分是包括机构投资者在内的所有投资者所诟病的问题。早在2012年，上交所即取消了异常波动公告和股东大会召开日例行停牌，上市公司停牌数量大幅下降。

　　2015年股市大幅波动所引发的集中停牌潮和MSCI机构投资者在第二轮征询意见中提出的A股停复牌的任意性推动了近期沪深交易所修改停复牌相关规定。事实上，停复牌新规对基金业也是重大利好。

　　公允价值变动引风险

　　A股目前停牌时间最长的股票是哪只？统计显示，建发股份从2015年6月30日就开始停牌，至今尚未复牌交易，成为沪深两市主动停牌时间最长的上市公司，停牌的原因就是市场耳熟能详的重大资产重组。

　　从基金一季报上看，持有建发股份的基金达到27只，其中持股数量最多的是富国中证国企改革指数分级基金，持有数量为5505万股，占流通股数量的1.94%。

　　由于股票长时间停牌，基金的流动性首先受到影响。以2015年年中的股市异常波动来说，由于一度达到千家上市公司停牌，再加上基金持有人短期巨额赎回，基金经理不得不在未停止交易的股票上寻找套现的目标，这就导致了很多平时走势非常稳健、估值已经很低的大盘股出现暴跌，惨遭错杀，在这背后就是基金经理为了流动性所采取的无奈行为。

　　而在此时，那些估值高高在上、泡沫被吹得很大的所谓成长股则因为停牌这一保护伞而暂时逃过一劫。对于基金经理，如何对所持有的长期停牌股票进行估值就成为另一个头痛的问题。

　　有业内人士向记者介绍，对于长期停牌的股票，基金公司一般情况下会根据中国证监会《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》、中国证券业协会基金估值工作小组《关于停牌股票估值的参考方法》、中国证券业协会《关于发布中证协基金行业股票估值指数的通知》的相关规定，采取指数法对估值进行调整，也就是参考上市公司所在行业指数对停牌股票进行估值，即把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅以确定当前公允价值。

　　但值得注意的是，如果复牌后股票的涨幅或者跌幅与指数差别较大，那么其复牌后对基金净值还是会有一定影响。

　　上周五复牌的乐视网可谓集万千关注于一身，不仅因为该上市公司是创业板指数中的权重股，更让市场关注的是其复牌后的走势如何。由于乐视网2015年12月4日收盘后开始停盘，时间跨度接近半年。

　　而在此期间，上证综指和创业板指数的跌幅都超过18%，传媒板块总体下跌28%，因此很多基金公司都下调乐视网的估值，计提了因公允价值变动而产生的损失，券商总体上也不看好乐视网复牌后的走势。

　　乐视网上周五复牌后果然如市场预料的那样以跌停开盘，但随后快速拉升，在多空反复争夺后，全天以下跌4.22%报收，122.2亿元的成交金额约占当日创业板成交金额的8%，换手率更是达到了20.08%。

　　从基金一季报上看，共有76家机构持有乐视网，包括74家基金和2家券商，持股共计5983.87万股。从上周五的龙虎榜来看，机构已经大量卖出乐视网，两个机构席位占据其卖出第二位与第三位，分别卖出2.73亿元和2.62亿元。

　　从基金经理的角度看，在系统性风险爆发的时候，乐视网复牌没有连续跌停已属万幸，此时退出不仅可以避免未来补跌的风险，而且还可以抹去此前计提的因公允价值变动而带来的损失，让基金净值略微提升。

　　万科A最受瞩目

　　当然，目前长期停牌的重量级股票就是万科A了。2015年11月30日至12月21日期间，万科和宝能系的股权之争使得万科A股票价格节节走高，股价短期内从每股14.26元涨至24.43元，涨幅高达71.3%。随后万科A宣布进行重大资产重组，股票自2015年12月21日开始停牌。

　　华宝证券分析师宋祖强表示，万科A停牌后，股市经历了较大的下跌，万科所处的房地产行业指数跌幅超过25%，万科A在复牌后有很大概率补跌。目前基金对万科A的估值应该是在每股18元。如果万科A近期复牌后跌破这一价位，则基金的净值需继续往下调。

　　目前，共有38只基金持有万科A的股票，相比于普通的股票型基金，分级基金对于长期停牌的股票更为警觉。根据2016年一季度报告，持有万科A较多的分级基金有国泰国证地产分级和鹏华中证800地产分级。

　　目前，两只基金以每股18元对万科A进行估值。万科A在国泰国证地产的仓位约为17.9%，在鹏华中证800地产的仓位约为17.2%。若万科A复牌后股价能够站在每股18元以上，则两只基金会相应调高其估值，而若万科A的股价跌到每股18元以下，则基金净值需要相应下调。

　　也就是说，以停盘前每股24.43元计算，若万科A复牌后有4个以上跌停，股价将跌至每股18元以下，就会对国泰国证地产和鹏华中证800地产的净值产生负面影响。只要万科A股价不低于每股18元，这两只基金的净值还有望受益。

　　另外，国泰国证地产和鹏华中证800地产对应的分级B分别为房地产B和地产B，净值杠杆分别为3.66和2.33，使得分级B的净值受到万科A的开板价格影响较大，其中的风险值得警觉。

　　因此，上市公司停复牌新规出台后，不仅能够为A股跻身MSCI指数添砖加瓦，也能够降低普通投资者和基金的投资烦恼。