守得云开见月明 现阶段可积极布局三季度

　　【守得云开见月明 现阶段可积极布局三季度】经过一年来的持续调整和反复震荡整理，市场运行韧性明显上升，并逐步从量变到质变的转换，A股市场于年内最好做的一波反弹行情基本成型，投资者可大幅提高偏股型基金仓位参与反弹行情。　　2016年二季度开放式偏股型基金平均上涨2.15%，同期上证综合指数下跌2.41%。1923只开放式偏股型基金收益率分布在24.09%和-10.30%之间，前海开源金银珠宝混合A涨幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均上涨4.42%，指数型基金平均下跌0.03%，混合型基金平均上涨2.51%，债券型基金平均上涨0.11%。

　　6月份A股市场运行面临的三个重大风险事件——A股纳入MSCI落空、美联储议息会议以及英国脱欧并未能给股指带来多大的负面影响，A股市场反而走出了独立行情，符合此前所提的——市场调整时间和空间已近极限股指运行稳定性明显提升的观点，市场抗跌性的明显增强以及未来一个季度内相关政策利好的逐步落地催化，势必会促使股指走出区间震荡整理态势，并有望打破存量博弈格局，场外资产荒日趋严重以及政策利好刺激市场回暖预期下，资金对权益资产的配置需求或将出现提升，进而活跃市场交投氛围，推动三季度吃饭行情的产生。综上，经过一年来的持续调整和反复震荡整理，市场运行韧性明显上升，并逐步从量变到质变的转换，A股市场于年内最好做的一波反弹行情基本成型，投资者可大幅提高偏股型基金仓位参与反弹行情。

　　三季度市场预测

　　A股市场曾于二季度初期在经济小周期回暖预期带动下奔向3100点整数关口，不过随后发布的经济数据表现不佳，小周期回暖证伪，叠加权威人士的讲话令市场风险偏好回落，股指再度陷入下行调整，不过市场运行稳定性明显提升，即使受到一系列风险事件冲击，股指季度波动幅度也不过300余点，展现出了极强的抗跌性，随着风险事件暴露窗口关闭，且未来三个月内上亦看不到重大风险事件爆发的可能，反而相关政策利好落地预期明显升温，经济基本面亦有望维持稳定，市场环境改善将推动股指打破震荡整理格局，股指中枢有望在震荡中缓慢抬升，并迎来年内最好的一波反弹行情，投资者可大幅提高偏股型基金仓位参与反弹行情。

　　在经历了一年的巨幅波动后，风险大部分得到释放，市场已经到了适合布局板块和个股的时候。易祚兴表示，市场二季度已经呈现出结构性行情，新能源汽车、半导体、物联网和智能家居等涨幅较大，接下来可能会被引导成为一波趋势性行情。在行业和主题的选择上，一是互联网金融、互联网医疗、农业互联网等，不过需要新的龙头出现，要注意老故事、谨防证伪踩踏；二是泛娱乐、数字营销等，其风险点在于政策扰动因素等、需等待政策到位后业绩触发；三是国防军工、半导体等方面，要关注业绩不及预期，还需观察全球不稳定因素的出现；四是新型消费和服务业，如体育产业、旅游、休闲食品等；五是创新医药、智能制造、新材料、AR/VR、量子通信、区块链等新技术，但仍需要关注新技术突破后的商业模式是否成熟。现阶段，大多数中小创一季报业绩增速不错，且很多企业增发批文密集到手，有新业务发展的动力和压力。目前可积极布局三季度，建议精选优质个股，坚定利用市场的波动性加仓。可选择一批新兴行业中已经成型、业务稳健、市值较大的新蓝筹公司作为组合的稳定剂；挑选一些市值较小、主业逐步清晰以及探索新技术方向和吻合新政策的品种，作为组合的补充，以适应市场热点的变化。

　　年内绩优基金

　　基金投资策略：

　　(1)偏股型基金：经过一年来的持续调整和反复震荡整理，市场运行韧性明显上升，并逐步从量变到质变的转换，A股市场于年内最好做的一波反弹行情基本成型，投资者可大幅提高偏股型基金仓位参与反弹行情。

　　(2)债券型基金：目前来看，在经济增速疲弱和物价指数回落的预期下，债市逐渐回复平稳，利率债收益率有所回落，不可忽视的是信用债仍面临一定风险，股指的回升也对债市构成一定的压力。总的来说，可以选择风险控制能力强的纯债类债基作为稳健的配置，也可以选择积极的二级债基以适当获取股指上涨的收益。

　　(3)QDII基金：美联储维持当前基准利率不变的决议有助于缓和市场担忧情绪，且年内加息可能性大幅下降，英国脱欧公投结果已出，全球金融市场短期扰动较大，但不具备持续性，可以逢低布局QDII基金。

　　(4)货币基金及短期理财：货币基金以及短期理财产品收益率受制于市场资金利率下行，但对于风险偏好较低的投资者来说，投资货币市场基金和短期理财债券基金仍有望获得稳定收益，低风险投资者可将此类产品作为流动性管理工具。

　　——————————

　　发行定增基金热情高涨

　　年初至今，A股因受国内外不确定因素影响，上证指数在2800点-3000点之间徘徊，投资者观望情绪浓厚，与此同时，万亿定增市场特殊的折扣魅力，却被越来越多的机构资金关注。

　　数据显示，2015年全年共实施了827次定向增发，共计募资1.27万亿元。而据今年上半年不完全统计，已实施的定向增发有364次，募资规模达到7967亿元，依照此速度，全年募资金额约为1.59万亿，比 2015年1.27万亿再上一个台阶。

　　招商基金投资支持与创新部总监、招商增荣灵活配置混合型基金经理姚飞军告诉记者，“公募基金发行定增基金是从2015年开始的。”

　　姚飞军认为，定增公募基金从去年底开始出现大发展的因素主要有四方面。“第一是赚钱效应，从过去历史数据来看，最近5年只要参与定增的投资者总体上正收益都很高；第二是比价效应，去年年中市场大幅下跌之后，不管是二级市场的股票还是债券，投资者发现都没有特别好的标的可投，但定增标的看起来还是不错的可选标的；第三是定增市场足够大，从2014年开始，由于国家在经济层面的导向鼓励行业公司的并购重组，定增市场每年增长规模在50%以上，可以容纳足够多的参与者；第四，择时方面对投资者最有利。市场经历大幅下跌后大盘在3000点之下，是比较适合参与定增的点位窗口。”姚飞军分析称。

　　据统计，2015年成立的定增公募基金仅有5只，分别是九泰锐智定增、国投瑞银瑞盈和国投瑞银瑞利、前海开源再融资、财通多策略。

　　而2016年以来成功募集发行的有6只，分别涉及国泰基金、博时基金、信诚基金、九泰基金等，而目前正在发行的定增类公募基金有银华鑫锐定增、南方甄选定增。

　　根据证监会最新数据显示，目前已经申报材料待监管层批复的定增类公募基金有12只，而已经获准发行的定增类公募基金有4只。

　　从目前申报的基金公司格局来看，财通、九泰、国投瑞银等基金公司在定增基金市场已形成一定的先发优势，目前规模最大的定增主题基金是财通多策略升级，规模约46亿元。此外，九泰、信诚、银华等基金公司今年以来集中发力，年内都上报了3只以上的定增类产品；博时基金、大成基金、南方基金、嘉实基金等大型公募也在掘金定增市场。

　　“主动管理型产品发行遇冷，而保本基金的发行渠道又收紧，分级基金发行也稍显敏感，不少基金公司开始寻找新的产品方向，定增成为一个不错的领域。”前述基金分析师向《华夏时报》记者分析称。

　　据记者获悉，招商基金从去年11月就开始进行相关筹划，并且公司为定增这一块配备了近10人的队伍，准备围绕整个定增市场进行深度挖掘，发行系列的主动管理型定增基金。

　　定增基金估值玄机

　　定增基金是指投资于非公开增发股票的基金，通常来说定增标的最后的收益来源于三个影响要素，即择时、选股和折扣率。

　　“其中择时因素的影响最大。今年部分定增出现破发，大部分是在4-6月份，估计到7月份破发的定增还是会很多。”姚飞军分析，4-7月份解禁的股票对应的是去年4-7月份发行的定增，当时大盘的点位都在4000点以上，价格虚高，因此目前大盘跌到3000点以下，定增破发是可以理解的状况。

　　姚飞军认为，定增基金投资最需要考虑的影响要素是择时，选择大盘在低位参与定增，定增基金的投资将成功一半以上。再加上做项目式的选择标的和有一定的折扣率，定增基金的投资基本上安全性就会比较高。

　　此外，投资定增基金要学会看估值玄机。定增基金估值的特殊性，基于审慎估值的原则，证监会对于定增项目的估值规定如下：若当前股票市价高于定增价，盈利部分必须在定增锁定期内摊销。若当前股价低于定增价，则损失一次性计入。

　　举例来说，2015年11月份股市回暖，使得大部分定增项目都浮盈，而定增基金采用摊销法进行估值，这使得定增基金的净值低于其按照所持股票市价估计的净值。

　　“定增基金的净值变化特点是，当市价高于定增价时，定增基金的净值上涨较慢，而当市价低于定增价时，定增基金的净值下降较快。这一点在2016年初的暴跌中体现得比较明显，股市的暴跌使得定增基金的净值急剧下降。”华宝证券在研报中指出。