天天基金7月份月报：热点板块轮动加剧 结构性机会仍存

　　报告摘要：

　　7月份市场呈现涨跌互现的局面。前三周周K收阳，沪指一度有望攻进3100点，然而上攻动能不足，沪指一度在3000点上方震荡，然而7月27日监管层政策收紧，一方面，银监会理财新规要求理财资金不可以投资股票市场，由于许多理财资金是作为劣后级进入股票市场，这相当于对资本市场再次去杠杆；另一方面，交易所、证监会对市场异常交易监管力度加大，深交所尤其点名将遏制石墨烯、VR、锂电池等概念炒作，大大打击了市场炒作信心。沪深两市大跌沪指重回3000点下方，28日、29日两市再度深“V”震荡，但仍未实现有效拉升，市场人气暗淡。

　　热点板块轮动加剧。7月25日-7月29日中热场并未有较明显的热点板块，唯一零星热点为上海国资改革个股，周三逆势大涨。7月18日-7月24日内，受量子通信卫星即将在本月末发射影响，龙头股浙江东方涨幅较大，量子通信为强势板块。7月11日-7月15日，因PG游戏大热，虚拟现实和增强现实在该周涨幅惊人，GQY视讯连拉4个板。7月4日-7月8日，该周最强势的板块无疑是贵金属及有色板块，贵金属连续4天有个股涨停。

　　展望后市，三季度市场利空利好参半，公私募慎对“吃饭行情”。“7·27”大跌使得沪指再度失守3000点，至此，今年二季度以来市场出现的回暖走势遭遇“寒流”。机构多认为，市场在经历了去年的大幅震荡后，目前处于艰难重建过程中，但市场“体质”仍偏弱，稍有“风吹草动”，就很容易变盘。对于后市，公私募认为，市场走势没有此前预判的“吃饭行情”那么乐观，三季度市场利空利好参半，下半年将继续坚持价值投资的主线，同时仍将重点关注政策、行业、个股等的阶段性风险。

　　基金投资上，仍有轮动机会。国泰基金相对谨慎地表示，接下来的市场行情大概率以震荡为主，前期活跃的个股和板块存在补跌的可能性。但不乏投资机会，建议投资者配置上仍从估值和业绩相匹配的角度出发，从行业轮动的角度看，相对看好整车、医药等板块的机会，黄金等避险类资产的配置也不容忽视。其他基金给予不同建议，融通基金表示，高股息率且盈利稳定增长的板块会有相对收益，包括水电、交运、家电、银行。广发基金表示，建议投资者关注业绩增长稳定、周期性强的蓝筹股，下半年的投资策略转向配置涨价股、大消费股和白马成长股。

　　一、7月内已公布宏观经济数据回顾

　　2016年7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，比上月下降0.1个百分点，微低于临界点。2016年7月份，中国非制造业商务活动指数为53.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升，非制造业稳中向好，增速略有加快。

　　　　6月末我国外汇储备余额32051.62亿美元，较上月增长134.26亿美元。SDR计值的外储余额也出现正增长。

　　　　2016年6月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨1.9%；PPI环比下降0.2%，同比下降2.6%。

　　　　进出口贸易方面，6月份，我国货物贸易出口同比下降4.8%(以美元计价，下同)，降幅较5月份(-4.1%)扩大0.7个百分点；进口同比下降8.4%，降幅较5月份(-0.4%)扩大8个百分点。海关总署新闻发言人黄颂平表示，今年以来，世界经济复苏乏力，全球贸易持续萎缩，我国货物贸易进出口仍然面临较为低迷的国际环境。一季度，进出口值双双下降，二季度进出口值和出口值呈现了正增长，进口值降幅有所收窄，可以说整体上呈现回稳的势头。

　　　　二、本月A股指数涨跌互现

　　7月份市场走势可以说是经历了涨跌互现的局面。前三周周K收阳，沪指一度有望攻进3100点，然而上攻动能不足，沪指一度在3000点上方震荡，然而7月27日监管层政策收紧，一方面，银监会理财新规要求理财资金不可以投资股票市场，由于许多理财资金是作为劣后级进入股票市场，这相当于对资本市场再次去杠杆；另一方面，交易所、证监会对市场异常交易监管力度加大，深交所尤其点名将遏制石墨烯、VR、锂电池等概念炒作，大大打击了市场炒作信心。沪深两市大跌沪指重回3000点下方，28日、29日两市再度深“V”震荡，但仍未实现有效拉升，市场人气暗淡。(数据来源，东方财富Choice终端，天天基金研究中心)

　　　　7月份申万一级行业中涨多跌少。食品饮料、家用电器、交通运输等防御性质板块涨幅在前，电子、计算机、房地产、机械设备跌幅在前。(数据来源，东方财富Choice终端，天天基金研究中心)

　　　　截至7月31日，道琼斯工业平均、纳斯达克、标普500、法国CAC、英国富时100、德国DAX、恒生指数、日经225涨跌幅分别是2.8012%、6.5968%、3.561%、4.7748%、3.3839%、6.7914%、5.2755%、6.3775%。(数据来源，东方财富Choice终端，天天基金研究中心)

　　　　三、权益类基金涨跌不一固收类产品表现稳定

　　7月份的周K涨跌互现，虽然7月27日的大跌但是月K最终仍然收阳。目前，上证指数重回3000点下方。股票基金、混合基金、债券基金、货币基金、QDII基金在7月份的涨幅分别是2.0024%、0.2722%、0.4465%、0.198%、4.5222%。(数据来源，东方财富Choice终端，天天基金研究中心)

　　　　四、未来结构性行情主导，从题材炒作向业绩为王和价值投资转换

　　对于8月份行情，我们认为上证指数在经过7月27日的大跌重归3000点下方后，根据以往经验看，在无明显利好消息的刺激下，沪深两市短期将维持2900点-3000点震荡。而且市场近期并无能够持续性带动的热点板块，在当前市场未见趋势性改变的情况下，绩优型、价值型公司仍是基金机构布局的重点。方正证券首席经济学家任泽平表示，股市过度悲观已无必要，趋势性机会尚需耐心等待。未来结构性行情主导，从题材炒作向业绩为王和价值投资转换。

　　针对稳健及保守的投资者，作为中低风险产品，优质债券型基金、纯债基金仍有配置价值，依靠中长期持有而获得稳健的票息收益。

　　保守型投资者仍应以债券型基金、分级基金的固定收益A类份额为主，可少量配置股票。

　　(一) 对于积极型投资者，维持股基仓位-高配。

　　(二) 对于稳健型投资者，在获取风险收益的同时仍要控制投资风险，我们建议维持股票型基金仓位-高配。

　　(三)对于保守型投资者，由于较低的风险承受能力，我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金、分级基金的固定收益A类份额，在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金，中青年投资者可自行少量配置。

　　具体配置仅供参考。

　　仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者，高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含：股票型、混合型、指数型、ETF.

　　五、8月份机构投资策略

　　以结构性行情为主

　　展望未来，“结构性行情”成为公募基金经理一致认可的A股走势。以金鹰核心资源为例，该基金在其二季度报告中表示，进入2016年三季度，我们认为经济依然维持低位运行，市场流动性也仍然处于稳定的状态，而美国由于大选季，市场对其三季度加息的预期较低，这些因素对三季度的行情有支持。同时，市场在三季度将进入对十月中央会议政策的预期阶段，因此我们预计三季度市场以宽幅震荡为主。而上市公司中报业绩增长质量、转型与稳增长政策出台的速度、人民币汇率的走向，都将决定三季度市场震荡的高度和低度。

　　虽然大部分基金经理都认同“结构化行情”这个观点，但是在具体的判断上，也分乐观派和谨慎派。其中，以乐观派居多，长安宏观策略基金就表示，下半年有望延续二季度的赚钱效应，在优质成长股见底、货币宽松的环境下，走出缓慢回升的行情。交银先进制造基金对后市也较为乐观，认为市场在三季度面临利空“空窗期”，指数存在向上突破的基础。信达澳银红利回报基金的态度更直接，认为在货币政策继续宽松的背景下，三季度A股市场有望保持震荡上行格局，可采取积极进攻策略。

　　谨慎派以华泰柏瑞激励动力基金和中海消费主题精选基金为代表。前者表示，2016年下半年我们预计仍是震荡为主，随着市场逐步走高，下半年仍要注意防范风险；后者则表示，在经历了各类板块轮动之后，我们对后续行情趋于谨慎。

　　值得注意的是，不少基金经理虽然乐观看待后市，但也特别提到了风险控制问题。例如中欧时代先锋的基金经理就指出，从外部条件来看，国内宏观经济整体上依然疲弱，货币与财政政策预计可能将倾向于托底而不是刺激，国际上的不确定因素也依然存在；而从资本市场自身情况看，5-6月份的细分行业成长股行情较强、个股分化较大，也在局部制造了估值泡沫，总体上7-8月份的结构性机会将更稀缺、更聚焦。因此，在把握投资机会的同时也要关注风险防范问题。此外，国泰价值经典、安信消费等基金也在二季报中提示要做好风险控制，努力规避可能存在的系统性风险。

　　对新兴产业痴心不改

　　在行业配置和主题投资方面，大部分基金经理认为，三季度或下半年的投资机会主要集中于新能源汽车(智能驾驶、智能装备)、消费(食品饮料板块特别是白酒)、医疗(大健康主题)、国企改革(供给侧改革，如军工等)、避险品种(黄金贵金属等)电子、环保、传媒、教育、体育等。

　　尽管在基金二季度持仓中明显出现了增配主板减仓中小创的现象，但基金经理们对新兴产业依然是痴心不改，“新兴产业”、“成长股”之类的字眼频繁出现在二季报展望中。如长安宏观策略基金就表示，未来中长期的配置方向依然是估值合理的优质成长股，如医疗服务、互联网服务、先进制造业等方向，这是真正的稀缺资源，是中国经济转型的希望所在，也是资金愿意追逐的主要方向。长安宏观策略基金同时认为，未来随着经济转型的深入，改革红利的逐步释放，代表新经济生命力的新兴产业成长股依然会创出新高。

　　与之持类似观点的还有金鹰核心资源，该基金在二季度报告中表示，将继续以成长股和新兴产业的主题投资为主，重点关注方向为环保、大健康主题、体育、教育、新能源汽车以及VR等新技术。华安沪港深外延增长也称，下半年投资重点仍然是成长股，看好新能源汽车、泛人工智能、教育、储能、电子化学品等领域投资机会。

　　值得一提的是，虽然新能源汽车板块在上半年表现强势，不少产业链上的个股如多氟多、天齐锂业、中通客车等纷纷创出了历史新高位，对于该产业链个股在三季度或年底前的投资机会，仍有不少基金经理表示看好。如财通成长优选基金就表示，非常看好新能源行业下半年的投资机会。在国家政策补贴的刺激下，相关产业的订单、收入、利润都有望爆发式增长，看好燃料电池、电解铝等领域的投资机会。

　　当然，基金经理一致看好新兴产业并不意味着传统产业就没有机会，在我们的统计当中，仍有过半的基金经理表示看好传统产业、周期行业的阶段性机会。这其中，最典型的要属中欧时代先锋，该基金表示未来将关注三维度的“新”投资机会：一是人口结构变化、技术升级带来的“新消费”，包括IP消费、个性消费、休闲消费；二是“新科技”，主要是新材料、新能源、新工艺带来的机会；三是“新制度”，核心是供给侧改革、国企改革，部分周期性、产能过剩行业，可能在一轮较为彻底出清之后，迎来重生机会。

　　事实上，大部分基金经理是两边站台的，既看好新兴产业，又强调要兼顾传统产业。同样以财通成长优选为例，该基金在二季报展望中提出，传统产业需要从供给端以及成本端出发，寻找阶段性的投资机会，但整体来说难以出现持续性的行情，新兴产业的崛起也将带来结构性机会，重点关注未来行业高速增长、有政策支撑的战略新兴行业以及自身景气快速回升的部分传统行业，从寻找具有竞争力的公司。

　　风险提示：

　　本申购建议由东方财富证券研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

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