惊了天了！首只公募定增基金告别定增转型LOF

　　2016年新发基金预冷，但定增基金却因上市公司定增的加多广受投资者和基金公司的喜爱，然而作为曾经第一个“吃螃蟹”的定增基金，8月3日，首只公募定增基金——国投瑞银瑞利灵活配置混合型证券投资基金发布转为上市开放基金(LOF)的公告。

　　　　数据显示，截至2015年末，过去10年全部已解禁的1年期定向增发股票，平均获得了71.4%的收益率，超越同期沪深300指数收益率47.5个百分点。诸多数据都显示，定增市场是一块非常大的蛋糕。不过一直以来，由于100万元以上才能参与专户定增产品的高门槛，使得火热的定增市场长期处于“专户吃肉公募喝汤”的局面。直至2015年2月5日，作为行业内第一只公募定增基金、第一个“吃螃蟹”的基金，国投瑞利的出现则让这种格局有了被打破的可能性。并且一亮相便吸引了整个市场和投资者的目光。据公开数据显示，通过购买这只基金，投资者仅需1000元即可参与定增，基金封闭期为18个月，成立后3个月内在深交所交易上市。

　　既然受投资者欢迎，平均收益率也跑赢同期沪深300指数，为何还要转呢？

　　参与定增项目收益不佳

　　我们查阅国投瑞利2015年年报、2016年二季报发现，其参与的太阳纸业、拓日新能、东山精密、南山控股、林州重机、尤夫股份、*ST金瑞、道明光学等定增项目收益率其实算不上理想。到目前为止，除了科大讯飞一只定增个股没有解禁外，其他都已经解禁了。相关人员也表示，目前还有不到总仓位的5%没有解禁。

　　　　另一位公募基金人士指出，定增基金最大的风险有两个：一是市场大幅下跌的风险；二个是流动性风险。“所以在建仓期要尽快把基金仓位顶上去，锁定期结束后才能获得好的收益，不过这也取决于项目的质量，品质不好也难免亏钱”。

　　从最近一个交易日，也就是打开当天的情况来看，国投瑞利的单位净值为1.007元，而当日收盘价为0.997元，仍然还有近1%的折价率。国投瑞银的公告里显示，本基金的申购、赎回自基金封闭期届满并转换为上市开放式基金(LOF)之日起不超过30天开始办理。而这意味着在正式办理前，该基金还有时间可以抹平这个折价。

　　此外，梳理发现同为国投瑞银基金旗下，成立于2015年5月19日，封闭期18个月的国投瑞银瑞盈混合封闭期即将届满，但比较发现，国投瑞银瑞盈混合的收益优于国投瑞银瑞利。

　　　　根据2016年中报比较两者定增个股，国投瑞银瑞盈混合参与星星科技、市北高新、乐金健康、江粉磁材、江苏吴中、建设机械、中山公用等个股的定增，其中星星科技占净值比高达11.15%远高于国投瑞银瑞利中东山精密8.01%的净值比，并且截至2016年8月5日，星星科技近三月涨幅高达22.43%，而东山精密8近三月跌幅为2.03%。

　　总结来看，定增基金虽然享有一定的个股优惠，但若是参与的项目不给力，收益也是个悲，要想选好定增基金，可参考以下几点：

　　(1)投资标的的差异。由于部分定增产品囿于公司拿票能力有限，单个定增产品只能参与小规模的定增项目，甚至大量配置具备“定增主题”的二级市场股票或债券等品种。投资者在选购定增产品时，一定要重点考察机构的拿票实力，不妨选择参与定增次数多、资金规模大的机构发行的定增产品。

　　(2)产品结构的差异。定增产品的结构类型包括管理型(平层)、结构化(分级)等，不同结构的产品承担的风险及收益、适合的客户群体不同，因此也会有较大业绩差异。

　　(3)投资策略的差异。投资于一年期及三年期定增项目的产品，其呈现出的风险收益特征也完全不同。三年期定增项目因是定价发行，因此往往具有折扣大、浮盈高的特点，在短期内或将拉高产品浮盈，造成业绩表现强劲的表象。但由于锁定期三年，时间较长，不确定性因素也较多，容易受到系统性风险的影响；而一年期定增项目竞价发行，虽然折价大多不如三年期定增项目，但锁定期仅有一年，流动性较好。

　　(4)封闭期的差异。多数定增基金是封闭式运行的，而封闭期则会有5年、3年、2年等不同。封闭5年期的定增基金，其优势在于能够参与3年期的定增项目，而如前文所说，三年期的定增项目往往具有折扣大的特点。封闭18个月的定增基金胜在锁定期较短，流动性较好。2年封闭期的优势在于，在参与的1年期定增项目的前后，尚余合计1年的时间精选定增项目或选择定增股出售时点，比18个月封闭期的定增基金在择时上更加从容，有助于抓住更有利的参与定增时点和变现时点。

　　(5)是否上市交易的差异。封闭期内可上市交易的设置，使投资者可在二级市场卖出变现，为投资者提供了更多的流动性。

　　(6)投资起点的差异。公募定增基金的起点有1元、100元或1000元起。

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