保本基金改弦易辙 还能叫“保本牛”吗

　　作为2016年最热的基金产品，保本基金一度风光无限。然而，随着监管层就修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见，保本基金改弦易辙的“大限”加速迫近：新产品必须按照新规来设计，但投资者买不买账还得打个问号；老产品一旦运作周期结束，也同样要面对这个难题。　　作为2016年最热的基金产品，保本基金一度风光无限。然而，随着监管层就修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见，保本基金改弦易辙的“大限”加速迫近：新产品必须按照新规来设计，但投资者买不买账还得打个问号；老产品一旦运作周期结束，也同样要面对这个难题。

　　如果褪去“保本”的外衣，保本基金是否还能成为资金的避风港？

　　担保模式未见改观

　　据了解，正在运作的保本基金有151只，资产净值约3300亿元，其中一半以上产品成立于今年。数据显示，今年以来成立的保本基金截至年中的总规模达到1631亿元，超过往年总和。规模剧增的背后是保本基金越来越明显的风险暴露，担保机构的额度所限、保本基金的操作方式等都潜藏着隐患。

　　8月12日，证监会表示，将就修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见。

　　证监会指出，总体来看，保本基金运作较为平稳，未出现到期不能保本的情况，但监管部门注意到，目前已发行保本基金产品均采用了连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款。这样的保本保障安排，将由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配，潜在风险不容忽视。

　　实际上，早在今年5月中旬，在证监会新闻发布会上，邓舸就明确提出了连带担保的风险。

　　当时邓舸表示，申请注册连带责任担保方式保本基金产品的，基金公司须提前做好压力测试，妥善安排最终风险承担机制，确实履行受托人义务，保护好基金持有人合法权益。而对于采用买断式担保方式的保本基金产品，基金公司在充分评估风险、合理测算风险承受能力基础上，可正常申请注册。

　　不过，在此后的数月中，新发的保本基金依然以连带责任担保方式为主，几乎难见买断式担保。

　　沪上一家中型基金公司产品部人士表示，该公司也曾考虑过买断式担保，毕竟申报获批更容易，但是，在与担保机构洽谈后发现，几乎没有一家担保机构会同意这样的操作方式。

　　据中国基金报记者了解，有个别基金公司已将洽谈中的问题提交，静待监管层处理。

　　谨防赎回

　　在此次公开征求意见中，证监会还一一限制了保本基金规模、风险准备金底线等。具体而言，一是适度控制保本基金规模，明确基金管理人管理的保本基金，合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额，不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的5倍(其中保险资管公司为1倍)。同时规定，证券公司担任基金管理人的，应按照合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额的20%计算特定风险资本准备。

　　二是完善保本基金管理人的相关审慎监管要求，对基金管理人和基金经理的投资管理经验进行了规定。

　　三是完善相关风险控制指标，从严要求稳健资产的投资范围、剩余期限以及风险资产的放大倍数，进一步降低保本基金投资运作风险。

　　四是新增风险监控的规定，要求基金管理人每日监控保本基金的净值变动情况，定期开展压力测试，及时化解风险。

　　五是完善担保相关监管要求，适度降低担保机构对外担保资产总规模，同时要求基金管理人审慎选择担保机构，并在定期报告中对担保机构情况进行披露。

　　六是要求基金管理人及其子公司特定客户资产管理业务不得募集保本产品。

　　此外，为做好新旧规则衔接，明确对保本基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，相关存续保本基金在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；相关存续保本基金到期后需要转入下一保本周期的，应当符合修订后的《指导意见》的要求。

　　对于基金公司来说，这次是提交意见的良机。

　　“上个月就有相关文件流传，基金公司早已针对文件做了不少的准备工作。就我们了解的情况来看，如果严格执行规定，短期内一定会流失大部分客户。”沪上一家大型基金公司产品部总监说，保本基金严控杠杆、投资范围后，原本可观的收益将回落，真正变成保本性质的产品，但购买保本基金的投资者并非冲着其保本性质而来，而是在保本基础上取得的超额收益率，一旦收益失去吸引力，保本基金会出现大规模的资金出逃。

　　对基金公司而言，当下要注意的是：若严格按照征求意见执行，如何应对投资者的赎回？即使告知投资者提前赎回不承诺保本，可能也起不了作用，金鹰保本C单日规模暴涨就是一个先例。