沪指放量大涨超2%站稳3100点 创逾7个月新高

　　【收盘播报】沪指放量大涨超2%，站稳3100点，创逾7个月新高。

　　在上周五强势拉升后，本周一沪指再接再厉，高开后一路震荡上扬，最终收盘大涨2.44%，站稳3100点整数关口，报3125.20点，同时也创逾7个月新高。两市成交量显著放大，合计成交7510亿元，行业板块全线上扬，地产股与金融股强势领涨。

　　消息面上，据香港信报报道，中资基金引述内地交易所消息透露，有关深港通的国务院批核文件及发布公告已最后定稿，本月内将宣布，甚至最快可在本周公布详情，然后中港监管机构筹备需时4个月，包括系统测试及市场讲解，即12月便可达到沪、深、港股互联互通。

　　本周机构观点仍存在分歧，海通荀玉根在周报中总结市场上涨的套路：价值股先走强，之后热点扩散，最近国改股活跃，新热点已经在涌现并扩散。目前是价值股走强期，继续持有，重视其中非银金融，热点看好上海国改，中报期逐步精选真成长。

　　房地产主题基金

，天天基金研究中心，截至日期：2016-08-12

　　海通证券：市场上涨逻辑并未被破坏，仍在机会期

　　海通证券荀玉根认为，本轮市场上涨的主逻辑未变。(1)海外政策环境偏松，美股三大指数创历史新高。6月24日英国脱欧后，全球股市迎来一波小高潮，上周美国三大股票指数均创出历史新高，英国富时100指数逼近15年4月的历史最高点，6月28日至今德国DAX指数累积上涨15.6%、香港恒生指数累计上涨12.6%、日经225指数累计上涨10.52%。海外股市纷纷走强的核心逻辑是英国脱欧后海外政策环境宽松力度增强。(2)本轮A股上涨的主逻辑没变，即利率下行、改革推进。虽然降息降准迟迟未见，但6月以来实际利率加速下行，10年期国债到期收益率从6月初的3%降至2.67%，创近7年新低。此外，国企改革持续推进有助风险偏好提升，国资改革指数从6月23日至今累积涨幅6.71%，同期上证综指涨幅4.99%，上海国企指数从7月23日至今累积涨幅3.59%，同期上证综指涨1.26%。

　　荀玉根称，价值股走强是好兆头。市场上涨节奏的套路：价值股先走强，之后热点扩散。回顾12年以来转型期的市场，中级行情和牛市的节奏都是，价值股先涨，一段时间后热点开始扩散。这一次也不例外，现在是价值股走强期，热点会逐步扩散。如今，投资者有两个疑虑，一是会否演绎成14年底情景，价值股暴涨、中小创大跌，短期的裂口拉的很大；二是此次价值股上涨是否与15年12月类似，是行情的尾声。荀玉根认为这两种情景都不用太担忧，第一，14年底的背景是，价值股大幅跑输创业板，11月突然降息刺激了金融、地产等蓝筹股，且恰逢年底投资者存在业绩考核压力，博弈氛围浓厚，目前来看并无相关催化。第二，15年12月蓝筹股的上涨以地产为主，源于保险等产业资本举牌，而本轮价值股全面上涨，源于利率下行，上证红利、上证50指数上涨，银行股、电力股、上汽等高股息率均上涨。

　　对于应对策略，荀玉根认为是风继续吹，舞照样跳。(1)市场上涨趋势未变，仍在机会期。12个月的中期观点一直没变，股市处于震荡市。2-3个月的短期观点有几次调整，短期观点变化的核心逻辑就是评判经济与政策的动态变化，目前市场上涨逻辑并未被破坏，仍在机会期。国内外政策处于阶段性偏松期、国企改革推进的逻辑背景没变。(2)持有价值股，看好上海国改，关注白马成长。6月下旬来，价值股的相对和绝对收益，主要源于利率快速下行，目前处于价值股走强期，继续持有，其中非银金融更优，涨幅小、估值偏低。此外，考虑深港通可能开通，也利于券商。此外，白酒、医药也受益深港通。价值股企稳回升后，市场热点会扩散，继续看好上海国改。此外，逐步关注白马成长股。目前，2016年PE处于25-35倍的个股有356个，三分之一集中在医药、电子、机械、基础化工、传媒五个行业里。进一步考虑PEG位于0.8-1.2，个股有57支，部分业绩增长确定性强的偏白马类成长股，估值逐步进入合理区域。

　　东北证券：市场上行修复，空间得到扩展

　　东北证券表示，市场缩量腾挪成功：在存量资金下成交降温的同时，指数回落幅度相对温和。上周市场继续处于缩量整固期，全周日均成交额4400亿元左右，比前一周的不足4000亿元有所回升，但仍明显低于此前5500-6500亿的日均成交水平。同时上周所有市场指数实现上涨，其中上证50和上证红利涨幅居前，创业板指涨幅居后，行业中金融地产建筑涨幅居前，家电农业有色涨幅居后。 东北证券称，由于对利空因素的担忧好于5月时，因此本次市场回调以及缩量整固有望快于5月。从市场缩量整固的进展来看，也好于5月，在存量资金市场的特征下，市场的振荡调整体现为成交额从高点降温回落到低点，而本轮调整在经历的这一成交降温的同时，指数点位的回撤幅度相对温和。在完成了成交缩量整固之后，即使在存量资金市场下，市场上行修复的空间也得到扩展。

　　国信证券：A股仍将处于区间震荡

　　国信证券表示，尽管自8月初以来，上证综指自2950点一路反弹，但当前A股依旧无法走出区间震荡，主要理由仍然在于：1)整体宏观面边际平稳，虽未有断崖失速风险，但也难言乐观；2)投资回报下降和经济政策不确定性下，企业投资意愿低迷，融资需求萎缩；3)金融监管延续“脱虚入实”基调，金融去杠杆依旧在进行中，货币政策仍然以稳为主。

　　在政策不确定性和监管趋严的情况下，投资者的风险偏好难以回升，尽管7月以来代表无风险利率的十年期国债收益率下降至2.67%，但在风险偏好依旧低迷的情况下对估值提升有限。并且十年期国债收益率的持续下行也反映出投资者对长期经济增速的悲观预期，也压制了投资者对企业未来盈利增速的预期。

　　此外，下半年以来证监会的IPO发行有提速迹象，从此前的每批7-9家增加至目前的每批13-14家。尽管历史上IPO发行规模与A股走势呈同步态势，并且长期来看IPO发行的提速也有助于拉动VC、PE的投资规模。但在当前存量博弈的格局下，IPO发行提速一定程度加大了股票供给压力，对市场情绪会有所影响。因此，我们依旧维持A股处于区间震荡的判断。配置上依旧以业绩为王，建议自下而上精选成长股。此外，建议关注下半年去产能有望提速的煤炭、钢铁龙头，主题方面可关注PPP、深港通等。

　　国泰君安：价值轮动延续，建议三主线布局

　　国泰君安表示，过去几周，债券市场不断上演牛途奔袭，长债收益率均纷纷出现快速下行，资产荒逻辑再次弥漫各个市场。从其近期的路演交流看，部分投资者同样也开始基于利率下行逻辑憧憬股市能否迎来一波估值修复行情。回顾2014年以来的债券市场变化，10年期国债收益率有两次主要下行趋势：第一次是2014年7月到2015年2月，收益率从4.28%下跌98bp至3.30%，期间央行降息降准助力，上证综指累计涨幅57.95%；第二次则是从2015年6月至2016年1月，10年国债收益率从3.62%下跌88bp至2.74%，但期间上证综指累计跌幅41.78%。因此，仅从长债收益率与股票市场的对应关系看，并非此起彼伏之势，核心仍在于利率下行趋势中，市场风险偏好和企业盈利的预期能否同步形成正向支撑。

　　国泰君安指出，风险偏好受抑制仍是短期关键。有别于过去两次利率下行货币宽松助力，本轮利率下行更多体现为资金配置需求和经济下行预期的提前反应。但由于政策宽松无法兑现，市场风险偏好难以实现有效提升；同时，基于悲观的经济预期下，并不利于企业盈利的预期修复。此外，严监管、去杠杆对市场风险偏好的抑制影响仍在，一是目前仍处在“脱虚挤水分”的阶段，当下“一行三会”严监管、去杠杆的举措，无一不是针对这一方向的发力，但去杠杆本身就是一个痛苦的过程，其对金融市场(流动性等)的潜在冲击仍在。二是短期货币政策宽松缺位，但财政刺激与改革又相对缓慢，政策预期错位阶段，同样不利于风险偏好提升。

　　国泰君安称，进入8月以来，A股轮动主要集中在房地产、商贸、银行等低估值、高股息板块，而长债收益率下行进一步强化这一特征。目前来看，低风险偏好与低利率并存，市场趋势性机会仍需等待，但价值股轮动的行情仍有望延续。中期视角看，“金融去杠杆”过程中，股票市场风险偏好将边际下行，一些估值过高、缺乏业绩支撑的板块将面临估值向下调整压力；未来核心仍在于“实体去杠杆”能否带来盈利趋势的向上修复。

　　国泰君安表示，资金配置需求推动A股价值重估逻辑仍将延续，建议三条主线布局：第一、高股息、低估值的确定性标的。第二、优质资产的价值重估，如地产、食品饮料、零售以及部分优质成长。第三，供给侧与国企改革共振的煤炭、建材。

　　国金证券：佯攻下的假象，主题上关注债转股

　　近期上证综指出现了一定幅度的上涨，主要触发因素在于“举牌”事件的驱动，类似于2015年12月。回顾2015年12月，在其它宏观因子并无显著变化的大背景下，以“万科A”为标的的举牌主题表现抢眼，上证综指数在推升至12月下旬后(机构仓位随着提升至高点)，开始见顶回落。

　　国金证券认为“举牌”主题除了使得机构仓位被迫提升外，对企业盈利、流动性预期并无实质性影响，不改变市场既有的趋势。市场的风险并未解除，最根本的原因在于货币政策摇把不定，“市场”解铃还须系铃人。整体上我们倾向于市场探明底部仍需时间，建议耐心等待为主。市场后续企稳的前提是公募仓位实质性下降，而目前来看，机构仓位仍维持高位。

　　行业配置方面，国金证券建议以“深港通”主题的思路配置“金融+消费”板块，具体如“券商、保险、医药、乘用车、食品饮料食品饮料、家电”等；主题方面，推荐“债转股、供给侧改革中的煤炭、G20主题、举牌主题、PPP、二胎、量子通信量子通信、上海国改等”。