权重股萎靡沪指震荡收跌 万科A股连拉三个涨停板

　　【收盘播报】权重股萎靡，沪指震荡收跌，万科A股价连续第三天涨停。

　　在连续拉升两个交易日后，沪指今日遭遇阻力，高开低走，最终小幅收跌退守3100点一线。两市成交量较昨日略有萎缩，合计成交7000多亿元。行业板块涨跌互现，题材股表现活跃，而之前领涨的银行、保险、券商等权重股表现萎靡，领跌两市。

　　值得注意的是，近期连续飙升的万科A股今日拉出连续第三个涨停板，收报27.57元，本月累计涨幅已达到60%。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　中信策略：从蓝筹轮动到风格切换

　　蓝筹轮动是近期行情的主逻辑，新增资金入市待观察。从白酒、白电到金融地产，过去一段时间，无论是基于低估值、高分红还是业绩稳定性，市场在蓝筹板块形成了共识。而热点在蓝筹板块的轮动是近期行情的主逻辑。当热点轮动至权重板块时，指数上行会带动一定资金入市。以大票为主的蓝筹轮动对资金量的消耗量是非常大的，是否有持续的增量资金流入是蓝筹轮动持续性的关键。虽然近期宏观流动性比较充裕，且前期整体国债利率水平也明显下行，但是，由于市场对金融监管趋严的担忧和政策引导资金“脱虚入实”的方向没有明显改变，我们依然强调策略周报的观点，相对于指数的趋势性机会，提高收益的关键更在于对风格切换的把握、以及对潜在强势板块的布局，而后者的关键在于蓝筹轮动。

　　蓝筹行情：理解分歧比凝聚共识更重要。本轮蓝筹的机会，从交易层面来看，并非基于防守的逻辑，市场最近在防御型策略上的躁动，在蓝筹板块上形成的共识和拥挤的交易，与其说是回归价值，不如说是“价值地投机”。理解市场在蓝筹板块内部的分歧，把握蓝筹内部的板块轮动更重要。主要从以下三点把握轮动：一是前期强势板块上涨后相对估值优势降低；二是行业反转效应和市场共识提升后，前期滞涨，且预期差修复空间更大的行业更有机会，如地产；三是政策、事件和基本面因素重叠下，预期改善确定性更高的领域更值得关注，如基建(建筑、建材)、PPP主题、医药。

　　海通证券：市场上涨逻辑并未被破坏，仍在机会期

　　海通证券荀玉根认为，本轮市场上涨的主逻辑未变。(1)海外政策环境偏松，美股三大指数创历史新高。6月24日英国脱欧后，全球股市迎来一波小高潮，上周美国三大股票指数均创出历史新高，英国富时100指数逼近15年4月的历史最高点，6月28日至今德国DAX指数累积上涨15.6%、香港恒生指数累计上涨12.6%、日经225指数累计上涨10.52%。海外股市纷纷走强的核心逻辑是英国脱欧后海外政策环境宽松力度增强。(2)本轮A股上涨的主逻辑没变，即利率下行、改革推进。虽然降息降准迟迟未见，但6月以来实际利率加速下行，10年期国债到期收益率从6月初的3%降至2.67%，创近7年新低。此外，国企改革持续推进有助风险偏好提升，国资改革指数从6月23日至今累积涨幅6.71%，同期上证综指涨幅4.99%，上海国企指数从7月23日至今累积涨幅3.59%，同期上证综指涨1.26%。

　　荀玉根称，价值股走强是好兆头。市场上涨节奏的套路：价值股先走强，之后热点扩散。回顾12年以来转型期的市场，中级行情和牛市的节奏都是，价值股先涨，一段时间后热点开始扩散。这一次也不例外，现在是价值股走强期，热点会逐步扩散。如今，投资者有两个疑虑，一是会否演绎成14年底情景，价值股暴涨、中小创大跌，短期的裂口拉的很大；二是此次价值股上涨是否与15年12月类似，是行情的尾声。荀玉根认为这两种情景都不用太担忧，第一，14年底的背景是，价值股大幅跑输创业板，11月突然降息刺激了金融、地产等蓝筹股，且恰逢年底投资者存在业绩考核压力，博弈氛围浓厚，目前来看并无相关催化。第二，15年12月蓝筹股的上涨以地产为主，源于保险等产业资本举牌，而本轮价值股全面上涨，源于利率下行，上证红利、上证50指数上涨，银行股、电力股、上汽等高股息率均上涨。

　　对于应对策略，荀玉根认为是风继续吹，舞照样跳。(1)市场上涨趋势未变，仍在机会期。12个月的中期观点一直没变，股市处于震荡市。2-3个月的短期观点有几次调整，短期观点变化的核心逻辑就是评判经济与政策的动态变化，目前市场上涨逻辑并未被破坏，仍在机会期。国内外政策处于阶段性偏松期、国企改革推进的逻辑背景没变。(2)持有价值股，看好上海国改，关注白马成长。6月下旬来，价值股的相对和绝对收益，主要源于利率快速下行，目前处于价值股走强期，继续持有，其中非银金融更优，涨幅小、估值偏低。此外，考虑深港通可能开通，也利于券商。此外，白酒、医药也受益深港通。价值股企稳回升后，市场热点会扩散，继续看好上海国改。此外，逐步关注白马成长股。目前，2016年PE处于25-35倍的个股有356个，三分之一集中在医药、电子、机械、基础化工、传媒五个行业里。进一步考虑PEG位于0.8-1.2，个股有57支，部分业绩增长确定性强的偏白马类成长股，估值逐步进入合理区域。

　　国信证券：A股仍将处于区间震荡

　　国信证券表示，尽管自8月初以来，上证综指自2950点一路反弹，但当前A股依旧无法走出区间震荡，主要理由仍然在于：1)整体宏观面边际平稳，虽未有断崖失速风险，但也难言乐观；2)投资回报下降和经济政策不确定性下，企业投资意愿低迷，融资需求萎缩；3)金融监管延续“脱虚入实”基调，金融去杠杆依旧在进行中，货币政策仍然以稳为主。

　　在政策不确定性和监管趋严的情况下，投资者的风险偏好难以回升，尽管7月以来代表无风险利率的十年期国债收益率下降至2.67%，但在风险偏好依旧低迷的情况下对估值提升有限。并且十年期国债收益率的持续下行也反映出投资者对长期经济增速的悲观预期，也压制了投资者对企业未来盈利增速的预期。

　　此外，下半年以来证监会的IPO发行有提速迹象，从此前的每批7-9家增加至目前的每批13-14家。尽管历史上IPO发行规模与A股走势呈同步态势，并且长期来看IPO发行的提速也有助于拉动VC、PE的投资规模。但在当前存量博弈的格局下，IPO发行提速一定程度加大了股票供给压力，对市场情绪会有所影响。因此，我们依旧维持A股处于区间震荡的判断。配置上依旧以业绩为王，建议自下而上精选成长股。此外，建议关注下半年去产能有望提速的煤炭、钢铁龙头，主题方面可关注PPP、深港通等。

　　国金证券：佯攻下的假象，主题关注债转股

　　近期上证综指出现了一定幅度的上涨，主要触发因素在于“举牌”事件的驱动，类似于2015年12月。回顾2015年12月，在其它宏观因子并无显著变化的大背景下，以“万科A”为标的的举牌主题表现抢眼，上证综指数在推升至12月下旬后(机构仓位随着提升至高点)，开始见顶回落。

　　国金证券认为“举牌”主题除了使得机构仓位被迫提升外，对企业盈利、流动性预期并无实质性影响，不改变市场既有的趋势。市场的风险并未解除，最根本的原因在于货币政策摇把不定，“市场”解铃还须系铃人。整体上我们倾向于市场探明底部仍需时间，建议耐心等待为主。市场后续企稳的前提是公募仓位实质性下降，而目前来看，机构仓位仍维持高位。

　　行业配置方面，国金证券建议以“深港通”主题的思路配置“金融+消费”板块，具体如“券商、保险、医药、乘用车、食品饮料食品饮料、家电”等；主题方面，推荐“债转股、供给侧改革中的煤炭、G20主题、举牌主题、PPP、二胎、量子通信量子通信、上海国改等”。