市场进入热点真空状态 重点关注滞涨板块补涨机会

　　周二大盘冲高回落，早盘沪指冲高，受到5日均线压制后回落，尾盘股指加速跳水。盘面上，冷门股化肥、造纸印刷、旅游酒店、环保工程等涨幅居前。量子通信、房地产、酿酒、煤炭、体育产业、锂电池跌幅居前。从技术面看，近期指数下跌多因权重股调整所致，权重股一旦止跌，指数自然扶摇而上。预计3100点夯实后，将重拾升势，但目前看，短线急涨可能性已不大。投资者可以把目光聚焦到前期滞涨板块的补涨机会上。

　　中航证券：市场进入主流热点真空状态

　　近期市场整体来说攻击力减弱明显，沪指迟迟不能突破年线阻力，上周三左右本次波段行情的龙头板块恒大概念开始出现松动，场内最强资金出现波动，对市场有一定的警示作用，随后近期的另一大龙头板块高送转于昨日出现巨震，造成小盘股群体走出普跌的行情。而目前市场从大的格局来说，还处于股灾之后的恢复期，既然是恢复周期，市场的资金面不会有巨大的增量，那么波段周期内进行的热点炒作将是主力资金活跃市场的一种方式，同时热点炒作呈现短平快的轮动特点，鉴于这种这种，当恒大概念、高送转这两个近期的主流板块出现调整的时候，就势必会有另外一个新的热点开始逐步酝酿。

　　有了以上基本的逻辑支撑，中航证券樊波在昨日《当下热点退潮预示新热点开始酝酿》的博文中表示：“老热点的整体退潮给市场带来震荡是一种必然，目前看盘面中个股的调整还算良性，投资者不需要太过于恐慌；不过从另外一个角度来说，老热点退潮也是新热点逐步酝酿的过程，激进型投资者需要持续关注新热点的形成。”当然新热点的形成并不是一蹴而就的，酝酿的过程也需要一段周期，投资者需要耐心等待，并需要持续跟踪和关注群体性板块的崛起。

　　总结一句话：冲高回落的行情表明市场依然在较为弱势的状态下，目前处于热点真空期阶段，而当新的主流热点没有形成之前，樊波建议投资者多以观望为主。

　　国泰君安：趋势行情暂无 坚守价值股聚焦基建国改

　　边际力量重配置而非做趋势。过去一周，优质资产重估继续在A股上演，地产、金融、商贸等价值蓝筹相继轮动，部分投资者开始憧憬类似14年下半年趋势行情的来临。但我们认为，当前边际资金特征决定了市场更多是脉冲式而非趋势性行情。在本轮优质资产重估行情中，边际资金力量大致可分为三类：一是地产、保险代表的场外野蛮人，二是银行委外和险资基于收益率目标的配置需求，三是打新门槛提高后基金的市值配置需求。但这三类资金的核心特征是，重配置而非做趋势。首先，这部分资金风险偏好普遍较低，操作上更多是寻找价值洼池进行轮动和配置，而不是盲目追涨。其次，理财委外和险资有明确的收益率目标要求，一旦收益率完成，后续更可能选择离场观望而非持续加仓。

　　无风险利率之外，关注风险偏好与盈利预期的变化。本轮价值重估行情的起点是长债收益率下行带来的估值修复。但股票市场本质仍是风险资产，我们在讨论无风险利率下行的同时，切不可忘记DDM模型中另外两个核心变量——风险偏好与盈利预期的变化。第一、从风险偏好来看，短期仍受到双重去杠杆抑制，一方面“实体去杠杆”如南京、苏州等地再控房市，七部委严查首付贷等；另一方面“金融去杠杆”仍在继续深化，如暂停分级基金注册、监管层对资管计划的进一步趋严(考虑禁止结构化资管投非标等)。第二，从分子端盈利预期看，7月数据显示实体投资需求仍在快速回落，如果说上半年“脱实向虚”仅仅是民间投资的变化，房地产投资仍是支撑实体经济的重要一环；那当前，如果房地产企业也开始进入资本市场抢筹，而非继续加码投资，下半年我们需要担心的是“实体下+地产下”的叠加，可能带来的实体经济预期的进一步下调。

　　忘却趋势，坚守价值。我们在上周周报《趋势机会暂无，价值轮动延续》中强调，价值轮动仍将在房地产、银行等低估值板块进行，市场走势基本印证我们判断。对于市场，我们维持震荡格局不变、趋势机会暂无的判断，核心在于边际资金重配置而非做趋势，短期价值蓝筹快速轮动后，边际资金继续入场动力明显减弱。同时，去杠杆对风险偏好的抑制仍在延续，加之实体经济存在潜在下调预期，市场仍难有趋势性行情。市场风格层面，虽然价值重估已持续一段时间，但我们认为在低利率和低风险偏好的市场特征下，趋势尚未结束，部分低估值、滞涨标的仍有轮动空间，而讲故事、业绩无法兑现的伪成长仍面临较大压力。此外，仍需关注利率波动与去杠杆带来的潜在冲击。

　　聚焦基建补短板主题。资金配置需求推动A股价值重估逻辑仍在延续，在前期轮动基础上，重点关注低估值、滞涨板块的轮动机会。第一、高股息、低估值的确定性，受益标的：高速公路(粤高速A/赣粤高速/宁沪高速)、银行(宁波银行/建设银行)等。第二、优质资产的价值重估，受益标的：零售(鄂武商A/新世界)、食品饮料(泸州老窖/贵州茅台)、地产(金科股份)，部分绩优成长股(亨通光电/骅威文化)。第三，供给侧与国企改革共振，受益标的：煤炭(西山煤电/陕西煤业/中国神华)、建材(祁连山，宁夏建材)。主题方面，财政政策发力将成下半年重要增量，加之第三批PPP示范项目即将落地(计划投资2.2万亿，是上一批的3.3倍)，主题催化不断，建议重点关注与PPP形成交集的基建补短板领域，受益标的：PPP+组合(宏润建设/中国中冶/铁汉生态/碧水源)，其他主题受益标的：地方国改(翠微股份/广日股份/上工申贝)，物联网(佳讯飞鸿/三川智慧)等。

　　价值蓝筹相关基金