A股或处熊市最后阶段 两类行业值得重点关注

　　分析人士认为，指数已临近突破时点，市场有能力在连续调整后走出向上的行情，并突破前期的阶段高点。

　　A股或处熊市最后阶段 波动幅度越来越小

　　8月23日，天风证券2016年国企改革暨上市公司交流策略会在上海召开。天风证券首席策略分析师徐彪指出，目前A股可能处于熊市的最后一个阶段。

　　徐彪指出，熊市最后一个阶段的特点就是波动幅度越来越小。今年年初以来，低估值公司不断受到风险资金的追捧，而高估值的公司不断被抛售，整个国企改革主题很有可能在后面连续催化剂的引导下，出现一轮或者局部性的行情，因此，建议大家高度重视国企改革主题。

　　不过，徐彪认为，当前市场仍有两个下行风险和一个上行风险。第一个下行风险是汇率。实体回报和金融回报双下行，给汇率带来贬值压力，这种贬值压力在今年下半年很有可能会构成A股市场下行压力。在过去三年人民币贬值过程中，每次都看到A股市场显著性下降。第二个下行风险是刚性兑付打破。一旦刚性兑付打破，对资本市场可能构成短期冲击。一个上行风险则是滞胀，徐彪指出，当利率背后对应的固定收益资产出现了显著波动变化的趋势，比如收益率不再下行，而开始滞胀时，要警惕资本市场的上行压力。

　　策略会上，天风证券副总裁翟晨曦介绍，天风证券正着力建设具备领先水平的研究所，旨在全面覆盖中国所有主要行业，聚焦改革重点，凝聚一批有才华、激情、责任的分析师，服务好所有上市公司、上下游企业和多元化投资人，以实际行动践行金融服务实体，研究服务市场的宗旨。(天风证券)

　　经济低迷大背景下 两类行业值得关注

　　次贷危机终结高增长以来，似乎危机一直没有停歇。次贷危机、欧债危机、英国脱欧，小的危机不计其数。假如说过去黑天鹅是论只的话，现在似乎真的进入了黑天鹅论群的时代。黑天鹅的出现，核心原因是增长不振，使得过去高增长掩盖的矛盾显现。1、高杠杆；2、日益增加的财政支出；3、收入两极分化；4、产业虚拟化。解决危机最核心的手段是结构改革，寻求新的增长动力。但这是一个长期的工作，短期难以见到效果。最终我们发现危机管理的最主要手段突出体现在逆周期的宏观调控政策。一次危机，一次加码的宽松，然后固化，最终导致货币投放越来越多，利率越来越低，政府对经济的介入越来越多。在这种情况下，经济的好转更多不是经济转型成功的结果，而是政策刺激和资本市场泡沫化的结果。流动性泛滥叠加实体经济不振以及不断出现的黑天鹅事件，RISK ON RISK OFF的切换更加频繁，经济和资本市场的波动都比往常加大。

　　中国经济困境和全球基本一致。未来的新增长动力仍在酝酿，短期经济缺乏一个稳定的增长动力，政策致力于保增长、防风险和促转型之间的艰难平衡。从近几年中国经济领域的变化看，保增长特征明显：1、从经济增长的边际贡献看，去年是金融服务业，今年是房地产业，都和相关政策有关。2、私人需求不足，政府投资不断增加。3、从货币创造看，政府相关的渠道在货币创造中影响越来越大。与其他经济体相比，中国特殊性体现在：1、制造业产能过剩尤其严重，PPI型通货紧缩仍是主要问题。2、大量资产形成银行坏账，仍有待消化。3、汇率的市场化恰逢经济调整期，汇率调整和资本流出压力都会被放大。4、尽管下调，但实际利率仍然偏高。这四大特殊性决定了中国经济仍面临挑战。

　　供给侧结构性改革是帮助中国走出困局的关键。供给侧改革决定了中国经济前景和调整时间。如果没有供给侧改革，保增长带来的经济稳定就像沙滩上建立的高楼大厦。我们在《掘金供给革命》、《开启凤凰涅磐新征程》对供给侧进行了系列研究，我们越来越觉得目前的供给侧改革就像是1998-2000年国企改革。当年的国企三年脱贫解困为之后中国经济黄金增长打下了坚实基础，未来三年逐渐深入的供给侧改革也有望达到同样的效果。

　　就下半年而言，我们维持3季度小蜜月的判断不变，之后不确定性可能会增加。1、从国际上看，美联储推迟加息，英国和欧元区采取措施应对可能的冲击，国际政局基本稳定。2、经济下行压力使得保增长重要性再次提升，政策可能再次宽松。3、人民币正式成为SDR货币之前，人民币国际化力度会加大，深港通等政策有望落地。

　　在经济总体低迷的大背景下，两类行业值得重点关注：1、政府埋单型行业，这类行业以新基建为代表将直接受益于保增长。2、未来的新的增长点型行业。基于对未来经济增长动力的分析，以文教娱乐、医疗保健、绿色环保、资产管理、高端装备为代表的新五朵金花值得持续关注。(申万宏源)

　　买基金进可攻退可守