基金投资策略：左手持固收产品 右手握打新基金

　　【基金投资策略：左手持固收产品 右手握打新基金】在股市持续震荡的大背景下，如何获利成为每个基民最关心的事情。　　在股市持续震荡的大背景下，如何获利成为每个基民最关心的事情。

　　19家基金公司七成净利下滑

　　日前，金融类上市公司扎堆披露半年报，特别是证券公司，已有11家，近半数披露完毕，而证券公司多是基金公司的参控股东，随之，公募基金的业绩数据也纷纷出炉。

　　最新的，8月22日晚间，国元证券、国泰君安、兴业证券同时披露半年报，信息显示，它们所参控的长盛基金、国联安基金和兴业全球基金在今年上半年均出现了营业收入、净利润同比双下滑的状况。其中，长盛基金今年上半年的营业收入同比下滑30.1%，而净利润同比下滑46.86%；国联安基金营业收入同比下滑26.61%，净利润同比下滑28.04%；兴业全球基金营业收入同比下滑35.98%，净利润同比下滑26.36%。

　　与之前已经通过上市公司半年报显露出的其他基金公司同类数据相比，这三家公司处于中等偏下水平。据21世纪经济报道记者计算，目前来看，今年上半年营收同比降幅最大的基金公司是兴业全球基金，不过净利润降幅最大的是银华基金，同比下滑68.45%，几近七成。

　　需要说明的是，东北证券半年报显示的银华基金的财务数据与之前第一创业证券半年报所显示的出现了差异，单是净利润一项就有4000万元的误差。对此，该公司方面的解释是，两家上市公司股东得出数据的参考数据指标不同，东北证券的数据更准确一些。

　　虽然较之前的数据有所“美化”，但依然难改银华基金净利润同比出现大幅下滑的趋势实情。事实上，不只是银华基金如此，东方基金和东吴基金今年上半年净利润也同比下滑65.37%和下滑61%，后续也许还会有“腰斩”情况出现。

　　总体来看，在19家基金公司中，今年上半年净利润下滑的基金公司有13家，占比近七成。

　　基金多策略增强固收产品收益

　　由于债券绝对回报越来越小，而风险逐渐加大，不少原先以固收产品为主的基金公司都开始寻求多策略，如打新、套利、量化等，以增强固收类产品收益率。此外，另有公司表示近期定增策略基金也开始受到包括银行在内的委外资金的青睐。(点此查看债券基金收益榜)

　　绩优债券基金

　　债市面临回调压力

　　受“资产荒”带来的资金配置压力影响，6月份以来，债市牛市卷土重来，利率债收益率、信用利差均延续下行走势。而从幅度上看，7月份利差下行速度进一步加快，3年期AA信用利差7月下降63BP，而6月仅下行6BP。从期限上，各期限利差自5月份以来也有不同程度下滑。

　　近期，虽然在资金面边际从紧、监管部门调控杠杆、机构恐高情绪等因素影响下，债市有所回调，但目前多个评级和期限的利差处于历史最低水平。如3年期AA-、5年期AA+、5年期AA和5年期AA-的中短期票据信用利差水平均处于历史最小值；3年期AAA、AA+和AA票据的信用利差也接近历史最低水平。

　　民生证券固定收益负责人李奇霖指出，各个等级和期限的信用利差均已压缩至历史低点，面临的调整压力较大。首先，当前信用债绝对收益对风险的覆盖能力较低；其次，负债端成本下降较慢，绝对收益低的情况下机构的配置意愿有所下降；同时，短期信用事件没有爆发对市场情绪的提振起到了积极作用，但信用风险并未完全消失，区域风险等超预期信用事件可能对市场带来新的冲击。

　　不过继续看多债市的机构也大有人在。海通证券固定收益首席分析师姜超认为，虽然短期债市可能步入震荡，但从长期基本面看，我国地产需求难言改善，拐点越来越近；财政收支捉襟见肘，基建投资也不乐观，未来经济下行压力仍大，今年的10年国债利率已突破2008年2.7%的低点，2017年则有望突破2002年2.3%的低点。

　　多策略比拼绝对回报

　　事实上，在“资产荒”以及经济基本面不佳的驱动下，即便债券牛市仍可延续，但在其提供的绝对回报日益降低的情况下，不少基金公司也已经开始寻求包括权益类市场在内的其他市场的绝对回报，以满足银行、保险等委外资金的收益要求。

　　鑫元基金相关人士告诉记者，该公司已经针对权益类市场开发了各种绝对回报策略，以增厚固收类产品的收益率。此前，这家银行系背景的基金公司几乎发行的全部是债券类产品，没有对权益类产品进行布局。

　　“一方面是预防债市调整风险，毕竟绝对涨幅已经很多了，另外债券牛市持续了两年多，现在能提供的收益空间也越来越小了。”上述公司相关负责人表示。

　　与此同时，不少基金公司如安信基金开始针对机构客户开发“打新+债券”的灵活配置类混合基金。随着新股收益的不断走高，打新策略能够增厚的业绩回报已从此前的1.5%增加到了3%左右。

　　除此之外，还有基金公司将增厚业绩的目标放到了量化产品上，虽然目前股指期货仍然受限，但利用各种套利、事件驱动、CTA日内交易，仍能对债券投资形成补充，在不增加风险的情况下，适度放大回报。

　　据了解，对于银行等委外资金来说，能够覆盖资金成本的收益率普遍在5%以上，而在不增加风险的情况下，目前债市收益率只有3%左右，远不能达到上述机构的收益要求。如何能开发出有效的绝对回报策略，在不增加风险的基础上增厚债券市场收益，成为基金公司吸引机构资金的重要利器。

　　值得一提的是，除上述绝对收益策略外，个别银行的委外资金甚至开始主动布局权益类产品。由于银行对风险把控要求非常高，稳健的产品更契合委外的需求，具有折价安全垫的定增产品成为银行关注的新方向。

　　“在进行委外投资时，银行首先要确定资产配置大策略，并结合市场环境确定重点委外策略和相应的资金分配。确定配置策略后，才在每个策略领域选择最合适的管理人。”财通基金相关人士告诉记者。据了解，该公司已与数家银行达成委外协议，成为定增市场重要的委外对象之一。

　　公募基金重拾打新策略

　　自7月以来，新股发行频率增加，新股上市后表现普遍强势，这一方面使得公募打新策略贡献的收益率明显提升，另一方面也令投资者借道打新基金分享新股盛宴的热情回暖，相关产品的销售热度随即升温。(免费开户)

　　统计数据显示，自7月以来，新股发行数量从此前的每批7-8家提升近一倍，7月份共计27家公司拿到批文。

　　随着新股发行频率增加，加之新股上市后普遍表现强势，公募打新策略贡献的收益率明显提升。(点击查看基金净值)

　　“虽然中签率没有提高很多，但打新策略贡献的收益率已从原来的1.5%左右增加到3%左右，再加上配置债券的收益，一般打新+债券的策略基金收益率费后可达年化6%，对各类资金吸引力极大。”沪上某基金分析师表示。

　　在此背景下，投资者借道打新基金分享新股盛宴的热情明显回暖。统计显示，近期包括鹏华、安信等基金公司有超过5只混合型基金提前结束募集。据悉，相关产品的投资策略多为打新+债券。

　　由此，曾经因为打新新规的限制而逐渐失去吸引力的打新策略正重新被公募基金重视。据悉，银河基金旗下一只以新股投资和债券投资为主要策略的产品——银河君荣灵活配置型基金已于近期获批，并将于8月26日起开始发行。

　　据了解，银河君荣采取合理稳健的资产配置策略，并通过灵活的资产配置兼顾打新收益，其规定股票投资占基金资产的0-95%，将基金资产在权益类资产和固定收益类资产之间灵活配置，同时采取积极主动的股票投资和债券投资策略，把握中国经济增长和资本市场发展机遇，严格控制下行风险，力争实现基金份额净值的长期平稳增长。

　　而当公募再次将目光投向打新市场，为了吸引更多资金的关注，基金公司也逐渐将更“主力”的资源输往相关产品。

　　“新股申购具备低风险的收益机会，一方面新股本身具备一定的安全边际，另一方面，有潜力的次新股依然有望成为市场中主力资金的偏好，从而拥有潜在的超额收益。”基金分析师表示。

　　因此，在其看来，虽然当前新股申购的获配比例每况愈下，但随着市场打新股无风险收益的逐步抬高，以绝对收益为目标且股票仓位设置灵活的混合型基金，仍是各类资金竞相追逐的“价值洼地”。