全攻全守大变味 纯种混合型基金真假难辨

　　【全攻全守大变味 纯种混合型基金真假难辨】“看名字买基金”曾经是不少老基民挑选基金的诀窍之一，因为基金名字一般能比较准确地反映出该基金的投资方向、选股策略等。很多时候，投资者只要看看基金的名字，就能选出适合自己风险偏好的基金。　　“看名字买基金”曾经是不少老基民挑选基金的诀窍之一，因为基金名字一般能比较准确地反映出该基金的投资方向、选股策略等。很多时候，投资者只要看看基金的名字，就能选出适合自己风险偏好的基金。

　　然而，现在这招可不灵了，特别是已成为主动管理型核心产品的混合基金。据东方财富Choice数据发现，目前共有2011只混合基金(各份额分开计算)，其中就有保本、打新、定增等类型，名字却多为“灵活配置”。普通投资者想要分清各种策略的混合基金，并非易事。基金业内人士甚至直言，混合基金已成为“万金油”。这到底是怎么回事？

　　●看不懂的定增混合型基金

　　.近期，一只名叫平安大华鼎泰灵活配置混合基金的上市交易公告书引起了投资者小王的注意。该基金上市交易公告书中披露，截至2016年10月11日，其投资组合中持有的省广股份、安控科技、中电鑫龙等5只股票全为非公开发行定增股。为何一只混合型基金全部持有定增个股，且封闭运作上市交易？小王打算上平安大华基金官网寻找更详细的信息。

　　在平安大华基金官网混合型基金一栏中，关于平安大华鼎泰投资建议中写道“择时而动，聚力定增”，这也许可以表明尽管基金名称里并没有定增二字，但该基金打算主要采取定增策略的投资方式。其招募说明书规定，基金投资范围为：封闭期内股票资产占基金资产的比例范围为0%~ 100%；非公开发行股票资产占非现金基金资产的比例为0%~100%等。很显然，对于非公开发行股票资产0%~100%的投资比例，是非常灵活的空间。

　　《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条明确指出，“基金名称显示投资方向的，应当有百分之八十以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。”也就是说，如果平安大华鼎泰要在名称里加上定增二字，那么其对于非公开发行股票资产的投资比例就不得低于80%，而不是目前的0%~100%。

　　因此，这也造成目前在投资范围中无明确约定，但在投资策略或宣传口径提及定增的基金并不在少数。

　　财通基金称，旗下第三只公募定增产品——财通多策略福享已于9月9日结束募集，首募规模超过46亿元。基金招募说明书显示，该基金投资目标为运用多种投资策略。在投资策略中，财通多策略福享也提及包括资产配置策略、股票投资策略等，定向增发策略仅作为股票投资策略中的六大策略之一。基金的投资组合比例仅规定股票资产比例为基金资产的30%~95%，并无对定增比例的明确要求，但显然定增是其宣传时的主要卖点。

　　●混合型基金种类繁多难以识别

　　首先，国泰淘新灵活配置混合基金是业内首只打新基金，该基金设定股票资产仓位最高可达95%，同时规定通过二级市场直接买入股票的仓位不超过股票总仓位的10%，不难看出，其实质是一只专职“打新”基金。此后，该基金更名为国泰民益灵活配置混合基金，随后发行的基金也不再明确提及二级市场股票仓位比例。

　　“监管层不允许打新基金公开宣传，此前，对于打新基金，基金公司会在业绩比较基准上设定诸如一年期定期存款+3%的绝对收益目标，不过现在监管层对于这类基金也不许设定绝对收益的比较基准，投资者确实很难识别。”多位基金公司产品部总监对理财不二牛表示。

　　近期发行的国泰添益灵活配置混合基金，基金经理樊利安同为国泰民益、国泰浓益混合等多只业内熟知的打新基金经理。不过，该基金投资比例为股票资产占基金资产的0%~95%，业绩比较基准为：沪深300指数收益率× 50%+中债综合指数收益率×50%，与其他全攻全守型的混合基金并无太多不同之处。

　　成立于2014年1月的鹏华品牌传承混合基金，鹏华基金官网对其产品特点定义为“灵活出击引爆新活力”。基金招募说明书中称，该基金为混合型基金，其投资范围规定，股票资产占基金资产的0%~95%；投资于品牌类上市公司的股票占非现金资产的比例不低于80%。不过，截至今年年中，该基金各季度股票资产占基金基金总资产的比例从未超过20%。鹏华品牌传承混合基金在年度报告中称，2014年积极捕捉打新的机会，同时适度参与蓝筹行情；2015年将股票控制在较低仓位，并积极参与了新股、可转债、可交换债的申购。因此，其虽然是一只混合型基金，但执行的却是打新操作。

　　当保本基金暂停审批后，基金公司也通过混合型基金的途径发行“类保本基金”，填补保本基金市场，这也是一类难以识别的产品。泰达宏利定宏混合基金基金在基金投资策略中称，基金在保证资产配置符合基金合同规定的前提下，采用CPPI恒定比例组合保险策略来实现本金保值和增值的目标。事实上，上述类保本基金与保本基金策略相同，却少了持有期保证本金的特点。

　　理财不二牛注意到，委外资金也正涌入灵活配置混合型基金。近日，安信基金公布了旗下三只高度符合机构定制特征、并且同质化程度很高的基金招募说明书，引发行业人士和投资者的全面关注。今年8月19日成立的安信新价值混合基金招募说明书显示，该基金旨在追求绝对回报，股票投资占基金资产的比例为0%~95%，业绩比较基准为：50%*沪深300指数收益率+50%*中债总指数(全价)收益率。安信新价值混合基金发行仅10天就提前结束募集，随后发布的基金合同生效公告显示，募集有效认购总户数仅420户，可以看出，其机构定制化特征明显。

　　除此之外，早前股票基金要求股票资产占比需达到80%以上的新规发布，老一批股票基金纷纷转型为60%以上股票仓位的混合基金，这也成了混合基金中的一大分支。

　　对于混合基金的杂乱无序，多位受访基金公司人士并不愿意对此做过多评价。上海一位基金公司产品部总监表示，从基金公司角度看，其作为商业机构有自己的考量。有些基金公司认为基金投资目标明确利于销售，也有基金公司偏好投资范围宽泛的混合基金。从投资者角度看，有投资者喜欢投资目标明确的基金，也有投资者认为灵活型基金更好，因此很难说哪类基金更合理。但对于灵活配置型基金，投资者确实有可能面临基金风格漂移等风险。

　　上海另一位中型基金公司则称，若是未来IPO暂停或定增类个股纷纷破发，打新基金、定增基金这类策略型基金就有可能面临策略失效的风险，因此很难在基金名字中明确这类基金的投资主题。

　　●信披能否更透明？

　　混合型基金成为“万金油”，给投资者造成的困扰是实实在在的，想要分清这2000多只混合基金(各份额分开计算)的各种策略，确实很难。

　　基金公司在宣传时，多为迎合不同市场阶段只讲基金卖点，通常不会全面介绍基金情况，名称中，也不会明确告诉投资者具体类型，更别说一一翻看基金合同和招募说明书的巨大工作量。

　　“现在的灵活配置混合基金难以分辨，可能导致以下几种情况：一是投资者想买0~95%仓位‘全攻全守型’混合基金，最终却买成了打新基金，与预期购买的风险收益特征不符；二是尽管当前基金公司纷纷大力宣传定增类混合基金，投资者依旧可能面临未来基金风格漂移的风险；三是基金排名难以反映基金真实的运作情况，例如打新基金与普通混合基金放在一起对比投资业绩相对不够合理；四是机构投资者大额申赎容易影响基金净值大起大落，投资者很难通过基金招募说明书披露的内容提前辨别机构定制基金。”一位基金公司市场部人士分析指出。

　　北京一位基金公司产品部负责人坦承，虽说基金公司有监管限制、投资灵活和宣传需要等现实需求，但当前混合型基金确实存在上述问题，他建议混合型基金可以进一步细分至偏股、偏债混合基金，例如将打新基金归为偏债型混合基金。

　　除了类型上的细分，基金名称的规范也非常重要。通俗易懂、语言简明的名称对基民识别、了解基金有重要意义，也方便基金信息的披露，但上述五花八门及万事皆以“灵活配置”概括的基金名称，实在有难为投资者之嫌。并且，《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条的规定，似乎也能被基金营销完美避开。

　　北京一位基金公司监察稽核部人士称，现在混合型基金确实存在上述问题，需不需要进一步细分或信披更加全面，主要得听投资者和监管层的意见。从事前监管来看，若进一步细分，既需要考虑基础市场种类，也要防止基金一管就死、未来需要批量转型的局面；从事后监管上看，信息披露还需要完善哪些地方？或需要促进第三方评级机构繁荣，这值得思考。