分级A价格回落溢价收窄

　　□兴业证券(601377)研究所 任瞳

　　上周主要市场指数全线上涨。截至11月11日，上证综指收于3196.04点，全周上涨2.26%；深圳成指收于10878.14点，全周上涨1.64%；沪深300收于3417.22点，全周上涨1.88%；中小板指收于6941.25点，全周上涨0.67%；创业板指收于2147.11点，全周上涨0.09%。

　　截至上周五，沪深300股指期货主力合约IF1611贴水0.42个基点，中证500股指期货IC1611贴水20.89个基点，上证50股指期货IH1611贴水0.03个基点。此外，两融规模较前期有所上升，截至11月10日，两融余额为9329亿左右。

　　　　分级B放量上涨

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）一周成交额约为68.25亿元，日均成交额约为13.65亿元，日均比上周增加2.22亿左右。本周分级A回调，本周分级A价格指数累计跌幅达到0.88%。

　　从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.62%，较上周有所回落；平均溢价率4.44%，较上周缩小0.75%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)大幅上涨，平均涨幅为4.63%，一周成交额约为217.12亿元，日均成交额约为43.42亿元，比上周增加9.78亿左右，成交活跃度大幅提升。成交额前20的分级B，平均折价率为1.92%，较上周缩小1.22%。

　　分级B涨多跌少，表现最好的资源B（150101）、有色B（150197）和有色800B（150151），涨幅分别为24.60%、24.33%和21.29%。成交活跃的品种包括券商B（150201）、证券B（150172）和创业板B（150153）,涨跌幅分别为12.86%、5.96%和4.45%。

　　　　鹏华中证国防场内份额

　　　　上周流入最多

　　上周场内份额流入较多的分级基金为鹏华中证国防、中航军工、H股分级、富国创业板指数分级和华安创业板50，AB份额总计流入6.68亿份、5.86亿份、3.29亿份、2.63亿份和1.05亿份。

　　上周场内份额流出较多的分级基金为招商中证证券公司、银华深证100(159901)、富国国企改革、申万菱信中证申万证券和中融国证钢铁，AB份额总计流出12.44亿份、4.17亿份、3.34亿份、2.52亿份和2.03亿份。

　　目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.38%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.75%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.15%。

　　目前，7年期AA+企业债收益率为3.62%，较上周有所回升；而本周活跃分级A的隐含收益率略有下降，分级A的隐含收益率和7年期AA+企业债收益率之间的利差有所收窄。如果市场上涨趋势延续，导致分级B大幅上涨，折价收窄，则分级A短期会有所调整。从长期来看，分级A的隐含收益率与7年期AA+企业债收益率之差依旧较高，对于增量的低风险偏好的资金而言，仍具备一定的配置价值。

　　当前，我们建议关注流动性好，隐含收益率相对较高，且潜在下折亏损相对较小的品种，如国防A（150205）、券商A（150200）、银华稳进（150018）、钢铁A（150287）、煤炭A级（150289）。

　　（：罗浩 HN066）