分级A隐含收益率回升 分级B价格上涨

　　□兴业证券(601377)研究所 任瞳

　　上周主要市场指数涨跌不一，截至11月18日，上证综指收于3192.86点，全周下跌0.1%；深圳成指收于10889.11点，全周上涨0.1%；沪深300收于3417.46点，全周上涨0.01%；中小板指收于6928.97点，全周下跌0.18%；创业板指收于2157.96点，全周上涨0.51%。截至11月18日，沪深300股指期货主力合约IF1611升水9.94个基点，中证500股指期货IC1611升水15.87个基点，上证50股指期货IH1611升水6.53个基点。此外，两融规模较前期有所上升，截至11月17日，两融余额为9504亿左右。

　　　　分级B价格上涨 折价缩小

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）一周成交额约为85.44亿元，日均成交额约为17.09亿元，日均比上周增加3.44亿左右。本周分级A平均跌幅为0.70%，分级A价格指数累计跌幅达到0.92%。

　　从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.75%，较前周有所上升；平均溢价率2.74%，较上周缩小1.7%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额约为264.09亿元，日均成交额约为52.82亿元，日均比前周增加9.4亿左右，成交活跃度大幅提升。成交额前20的分级B，平均折价率为2.18%，较前周缩小1.37%。

　　分级B涨多跌少，表现最好的一带一B（502015）、带路B（502018）和带路B（150274），涨幅分别为16.12%、15.68%和11.17%。成交活跃的品种包括券商B（150201）、创业板B（150153）和证券B（150172）,涨跌幅分别为-1.52%、-0.87%和-0.81%。

　　上周场内份额流入较多的分级基金为富国创业板指数分级、鹏华创业板、富国中证移动互联网、鹏华中证国防和H股分级，AB份额总计流入11.50亿份、5.79亿份、3.08亿份、3.06亿份和2.74亿份。

　　上周场内份额流出较多的分级基金为招商中证证券公司、申万菱信中证申万证券、银华深证100(159901)、富国国企改革和申万菱信深证成指分级，AB份额总计流出16.42亿份、7.18亿份、5.93亿份、4.22亿份和3.59亿份。

　　　　分级A仍具备一定配置价值

　　目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.44%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.83%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.23%。

　　上周7年期AA+企业债收益率为3.71%，较前周有所提升；近期受债券市场下跌以及股市上涨的影响，分级A价格出现较大幅度的调整，分级A的隐含收益率持续回升，同时分级A的隐含收益率和7年期AA+企业债收益率之间的利差依旧维持在历史高位。我们依旧认为虽然分级A价格短期出现调整，但是对于增量的低风险偏好的资金而言，仍具备一定的配置价值。

　　当前我们建议关注流动性好、隐含收益率相对较高、且潜在下折亏损相对较小的品种，如医药A（150130）、创业板A（150152）、券商A（150200）、中航军A（150221）、钢铁A（150287）。

　　　　分级基金数据概览

　　注：截至11月18日 数据来源：上海证券基金评价中心

　　分级股基价格涨幅前十 分级债基价格涨幅前十 分级A隐含收益率前十 分级B距离下折前十 分级股B价格杠杆前十

　　基金代码 基金简称 价格涨幅（%） 基金代码 基金简称 价格涨幅（%） 基金代码 基金简称 隐含收益率（%） 基金代码 基金简称 母基金距离下折 基金代码 基金简称 价格杠杆

　　502015.SH 长盛中证申万一带一路B 16.12 150165.SZ 东吴中证可转换债券B 1.131 150331.SZ 建信中证互联网金融A 5.63 150195.SZ 富国中证移动互联网B 14.32% 150214.SZ 国投瑞银瑞泽中证创业成长B 3.42

　　502018.SH 长信一带一路B 15.68 150144.SZ 银华中证转债B 0.708 150221.SZ 中航军工A 5.53 150214.SZ 国投瑞银瑞泽中证创业成长B 15.54% 150298.SZ 南方中证互联网B 3.39

　　150274.SZ 鹏华中证一带一路B 11.17 150161.SZ 新华惠鑫分级B -0.280 150321.SZ 富国中证煤炭A 5.45 150206.SZ 鹏华中证国防B 15.91% 150282.SZ 长盛中证金融地产B 3.35

　　150276.SZ 安信中证一带一路B 8.37 150156.SZ 中银互利B -0.554 150289.SZ 中融中证煤炭A 5.38 150208.SZ 招商沪深300地产B 16.10% 150195.SZ 富国中证移动互联网B 3.30

　　150294.SZ 南方中证高铁产业B 7.33 150160.SZ 融通通福B -0.560 150303.SZ 华安创业板50A 5.28 150298.SZ 南方中证互联网B 16.60% 150118.SZ 国泰国证房地产B 3.28

　　150208.SZ 招商沪深300地产B 7.05 150067.SZ 国泰互利B -0.602 150335.SZ 融通中证军工A 5.26 150282.SZ 长盛中证金融地产B 17.06% 150208.SZ 招商沪深300地产B 3.27

　　150084.SZ 广发深证100B 6.68 150189.SZ 招商可转债B -0.837 150057.SZ 长城中小300A 5.26 150095.SZ 泰信基本面400B 18.72% 150332.SZ 建信中证互联网金融B 3.27

　　150258.SZ 易方达生物科技B 5.58 150154.SZ 中海惠丰纯债B -1.580 150265.SZ 中融一带一路A 5.25 150300.SZ 华安中证银行B 19.15% 150095.SZ 泰信基本面400B 3.25

　　502032.SH 中海中证高铁产业B 5.24 150040.SZ 中欧鼎利B -1.751 150291.SZ 中融中证银行A 5.25 150276.SZ 安信中证一带一路B 20.05% 150300.SZ 华安中证银行B 3.22

　　150296.SZ 南方中证国企改革B 5.04 150134.SZ 德邦企债分级B -2.064 150299.SZ 华安中证银行A 5.25 150248.SZ 工银瑞信中证传媒B 20.14% 150248.SZ 工银瑞信中证传媒B 3.15

　　（：宋埃米 HT004）