新华基李会忠：看好2017年A股五大配置方向

　　12月10日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲（苏州站）”活动现场，新华基金金牛基金经理李会忠讲解了A股明年投资方向。他认为，2017年将是经济栉风沐雨，而改革春华秋实，A股市场有望出现一些结构性明显的赚钱机会，包括国企改革、“一带一路”、周期回归、新兴消费和新兴技术。

　　　　三驾马车面临压力

　　李会忠认为，宏观经济方面仍有压力，首先，地产销售、投资下滑，基建任重道远。2017年地产销售将会出现显著下滑，销售增速前低后高，全年预计-15%；地产投资增速预计降至0，不排除政策继续收紧导致地产投资负增长的可能性。地产投资0增速的情况下，预计基建投资要达到20%的增速，才能够维持GDP在6.5%的水平。这意味着今年基建投资总额约15万亿元左右，2017年要做到近18万亿元。如此大的体量下，2017年基建产业链仍然具备投资机会。

　　其次，消费面临汽车销售增速回落带来的下滑压力。在地产周期、行业政策的综合影响下，汽车产销在2016年处于高位。预计2017年汽车销量回归常态，总销量可能会从今年的13%以上显著回落至5%。限额以上企业商品零售总额中，汽车销售金额占比27%，比重最大，这也意味着汽车销售增速回落8个百分点，将带来社会消费品零售数据下降2个百分点。

　　从通胀方面观察，2017年通胀高点可能在一季度出现，总体中枢高于2016年。因此，2017年难以见到全面货币宽松，仍以定向调控流动性为主。此外，中美利差在收窄，汇率压力加大，“宽财政+稳货币+利率温和上行”将是较好的政策组合。

　　值得警惕的是，明年全球经济风险主要来自政治方面，欧元区明年是政治风险多发区，特朗普上任后的政策制定和执行也存在风险，倘若其倡导的基建投资得以充分实施，那么将大幅提升美国基建投资增速，同时大宗商品将不同程度受益。从国内情况来看，2017年受到地产投资下滑、主动补库阶段结束的影响，盈利的回升将开始放缓。

　　　　无需担忧IPO加速分流资金

　　李会忠认为，2017年A股具备配置价值。其估值处在合理区间内，而且全球权益品种在大类资产中仍然具备估值吸引力。

　　细分来看，纵向对比，蓝筹股估值仍然处在历史相对较低水平，沪深300的估值水平目前基本上处于自2000年以来最底部附近。创业板方面，其估值相对于沪深300的估值已经下降至4.15倍，这一数据在历史上平均水平在3.9倍左右，所以算是回到了合理区间。一级行业之中，有一半以上的行业，估值水平位于平均水平以下。即使是成长股相关的行业，如计算机，其估值跟历史水平相比，也处于略低于历史水平的状态。

　　从资金来看，李会忠认为，不用对正在加速的IPO有所恐慌。当前规则下，“打新”集中冻结的资金量较之前明显下降，IPO对流动性的冲击较小。预计600家排队公司消化完后，后续排队上市公司数量将明显下降，因为国内的大公司基本上都已上市，目前排队的600家都是融资规模偏小的公司，他们对于资金的分流作用不大。随着时间推移、底部夯实得到市场的认可，A股流动性没有问题。

　　李会忠看好2017年五大配置方向。一是国企改革，预计2017年央企改革重点是试点推进，2016年下半年以来，很多央企已经开始积极准备改革方案，超预期的部分较多，所以改革层面有可能比原先想象的力度要大。二是“一带一路”，倘若未来美国战略重心重新回归本土，这将为中国继续扩大亚太区域的影响力创造较好的外部环境。三是周期回归，在上游资源品大幅涨价的情况下，企业投资意愿回升，中游制造业景气度有望上升。此外，为了维持6.5%以上的经济增速，2017年基建投资仍然需要维持高增速，可关注PPP、轨交、核电。四是新兴消费，包括婴童消费、养老和医疗美容。发达国家的经验表明，人均GDP超过6000美元后将进入典型的消费升级周期，我国医美渗透率有较大提升空间。五是新兴技术，包括光通信和物联网等。

　　（：张功成 HN092）