汇添富基金袁建军：A股有望开启慢牛时代

　　2016年作为“后牛市”时代，A股市场在经历了年初的“最后一跌”之后，全年整体呈现出一种典型的窄幅震荡行情，投资的难度加大，市场情绪也不温不火。然而在一些敏锐的机构看来，市场正在发生变化。

　　业内权益类公募资产管理规模领先的汇添富基金近期开始看多A股的后市走势，并逐步加大了对医药、环保、互联网等板块的布局。汇添富基金副总经理袁建军表示，如今的他比一年前更乐观。他认为，A股市场经过了一年多的调整之后，未来增量资金将不断入市，市场的投资窗口已经开启，慢牛行情值得期待。

　　A股配置地位正提升

　　袁建军指出，从大类资产配置的角度分析，在债市、楼市突飞猛进之后，已经调整了一年半的A股市场正重现配置魅力。

　　其背后的逻辑在于，债券市场在走过了近三年的牛市之后，已较难满足大资金对于收益率的需求，而这也使得保险、社保等大型机构投资者纷纷选择提升权益资产的配置比例。

　　袁建军分析道，无论是银行理财资金出于提升收益率的要求，或是保险资金再投资的需求，以往单纯依靠债市投资获取收益的方式已经不可持续。

　　他强调，站在如今的时点，可以明确的是：未来一年固定收益市场可提供的收益率水平，已不能与过去一年已实现的收益率相提并论。

　　“举个例子说，以往投资AAA级债券，可能可以获得年化4%-5%左右的收益，但如今的收益率水平已下降至3%左右，并且还有可能继续走低。”袁建军说。

　　在此背景下，“波动性大，但回报率更高”的权益投资无疑将成为机构投资者加大配置的投资方向。

　　在袁建军看来，上述转变其实早有“踪迹”可寻。

　　近一年来，虽然市场整体未现趋势性机会，然而不少个股股价依然创出新高，涨幅居前的板块集中在大蓝筹和大消费领域，具体行业包括食品饮料、家电、建筑建材和银行等。

　　“这些行业明显是受到机构资金青睐的行业，上述行业中的部分个股之所以表现"抢眼"，其背后必然有新增资金的推动，而新增资金很有可能就是大型的机构资金。”袁建军称。

　　另一个重要的逻辑在于，对个人投资者而言，股票市场也逐渐会成为重要的投资方向之一。

　　袁建军分析道，对个人投资者而言，以往房地产和银行理财是最重要的投资领域，但是伴随着一线城市房地产调控的趋严，以及银行理财产品收益率的不断下行，个人投资者加大权益投资比例的趋势也值得期待。

　　“虽然这一进程可能有点慢，但是A股由于散户占比偏高，个人投资者同样也是一股不可忽视的市场力量。”袁建军表示。

　　回调周期接近尾声

　　袁建军表示，股票市场也有其特有的周期。从A股市场的历年表现看，除了2008年因全球金融危机的影响，A股整体跌幅稍大之外，其他每一轮市场回调的幅度一般在45%左右。

　　“2001年至2005年，市场下跌了约四年半，期间上证综指从最高的2245点下跌至998点；2009年8月到2014年年中，上证综指从约3400点下降至约1900点，跌幅也在40%左右。”

　　就眼前的这一轮市场的调整幅度看，上证综指从2015年6月5178点的高点，下降至今年年内2638点的低点，指数回调的幅度已经足够。从时间维度看，自去年6月以来的这一轮下跌，虽然下跌的时间不长，但是下跌的速度很快，从某种程度而言，这一次市场的调整是以最快的速度压缩了调整的时间。

　　另一方面，在袁建军看来，2016年A股市场基本维持了窄幅震荡的格局，从一定程度上消化了市场的估值压力。目前，不少基本面较好的公司已经进入到了可投资范围。

　　袁建军同时并不否认，与海外市场相比，A股市场的估值整体依然偏高。他认为，首先与其他市场相比，A股的筹码依然具备稀缺性，因此从一定程度上会导致市场的估值水平相对偏高。另一方面，近年来资金成本不断走低，这也将促使市场进行内生式的估值修复。因此，与市场的底部区域相比，虽然A股的估值水平相对偏高，但整体也仍处在合理范围内。

　　更重要的是，袁建军指出，就宏观经济基本面而言，近期公布的一系列经济数据显示，宏观经济企稳态势明显。

　　他向记者进一步分析道，近期PPI显著改善，但CPI总体平稳，可以预见的是，宏观经济仍将保持平稳，企业盈利也有望继续改善。

　　“宏观经济其实也是有弹性的，或者说中国经济是有弹性的，近期的经济数据就是最佳的佐证。”袁建军称。

　　综合而言，袁建军认为，本轮市场的调整周期已接近尾声，A股市场已经具备了持续走稳的基础。

　　重点布局三大投资主线

　　谈及未来市场的投资机会，袁建军表示，未来将重点关注三大主线。

　　首先是一批在消费端的内生成长性公司。在他看来，经过过去一年多的调整，此类行业中的不少公司已经具备了相当的吸引力，进入到了可投资范围。其中，包括医药、消费、食品饮料等行业值得重点关注。

　　第二，袁建军指出，一批与新增资金属性相关的价值型公司将有望成为市场的中流砥柱。“在大型机构资金不断入市的背景下，大盘蓝筹股无疑将更易受到资金的青睐，一批高分红的个股有望受益最多。”

　　另一方面，袁建军也相信，国企改革真正释放改革红利的时间窗口正在临近，受益于激励机制改善的上市公司值得重点关注。

　　第三，随着房地产调控力度的加大，为了对冲地产投资放缓的风险，稳定经济增长，在民生投资领域，也同样会有大量的投资需求会出现。袁建军表示，环保领域和轨道交通有望受益。

　　（：邓益伟 HN006）