年度聚焦：产油国减产勾勒油市蓝图 2017年警惕四风险

　　【年度聚焦：产油国减产勾勒油市蓝图 2017年警惕四风险】自产油国达成减产协议以来，油价一度攀升逾15%，美国原油期货12月12日一度升至16个月高位54.51美元/桶。（）　　自产油国达成减产协议以来，油价一度攀升逾15%，美国原油期货12月12日一度升至16个月高位54.51美元/桶。市场认为油市将在2017年实现平衡，甚至出现短暂，这意味着油价有望继续上行，并看向60美元的关口。

　　不过美元大幅攀升的风险、石油生产商的对冲行为、欧元区政治风险以及页岩油厂商的增产都限制了油价的升幅。

　　★【产油国达成减产协议，油价一度涨逾15%】★

　　自产油国达成减产协议以来，油价一度攀升逾15%，美国原油期货12月12日一度升至16个月高位54.51美元/桶，布伦特原油期货12月12日升至16个月高位57.89美元/桶。

　　美国原油期货

　　布伦特原油期货

　　石油输出国组织(OPEC)11月30日同意从明年1月起将日产量减少约120万桶，或逾3%，至3,250万桶。

　　其中沙特同意消减48.6万桶/日至1005.8万桶/日；OPEC第二大产油国伊拉克同意减产21万桶/日，将日产量降至435.1万桶，伊拉克之前一直拒绝减产，给达成协议设置了障碍。

　　非OPEC产油国上周六同意减产55.8万桶/日，略低于60万桶/日的最初目标。但仍为非OPEC国家历来为减产作出的最大贡献。

　　早在2016年初，供应过剩忧虑弥漫市场，美国原油期货2月11日一度跌至近13年来新低26.05美元/桶。此时，关于产油国减产支撑油价的呼声就此起彼伏，加之加拿大和尼日利亚生产中断，油价开启了筑底回升之路。

　　★【OPEC愿意减产的三大理由】★

　　一、减产并不会导致OPEC市场份额大降

　　对冲基金经理Pierre Andurand认为，OPEC最大的成员国们相信全球石油投资减少了差不多1万亿美元，这允许他们现在减少产出而同时不会丢失市场份额。

　　Pierre Andurand称，沙特看到大量的资本支出减少导致新项目的管道运输在未来几年都会减少，现在的情况跟2014年不一样了，所以他们现在能够采取(减产)行动了。

　　Pierre Andurand进一步指出尽管很多页岩油生产商的在油价处于50美元/桶附近时仍勉强维持运营，但美国页岩油的产量不会快速反弹。

　　二、低油价将令OPEC财政赤字形势愈加严峻

　　OPEC为了维持石油市场份额，在油价跌跌不休的态势下，仍然维持高产量策略，这令其财政赤字形势愈加严峻。

　　沙特财政赤字规模创下三十年来最高，多数OPEC成员国形势不容乐观，RBC Capital Markets分析师Christopher Louney表示，一些OPEC成员国可能开始反思这种代价是否值得。

　　三、OPEC维护信用的需求

　　OPEC 9月28日在阿尔及利亚非正式石油会议上达成限制石油产出协议，将OPEC总的石油产出目标限制在3250-3300万桶/日的范围内。伊朗、利比亚和尼日利亚已经要求豁免，这些国家产量都曾受到制裁或冲突的影响。

　　这是OPEC自2008年来首次达成限产协议，若OPEC不能达成具体的份额数额，将尽失信誉。OPEC的分崩离析在去年12月会议上演绎的淋淋尽致，而今年9月的协议显示了OPEC想要弥补市场对其的信心。

　　★【油价2017年有望实现平衡甚至短缺，油价将看向60美元】★

　　随着产油国达成减产协议，市场认为油市将在2017年实现平衡，甚至出现短暂，这意味着油价有望继续上行，并看向60美元的关口。

　　OPEC在12月14日公布月报中表示，原油减产直到明年下半年才能重新平衡市场，还预计如果OPEC原油产量维持稳定的话，全球石油市场2017年供应过剩达124万桶/日。

　　不过国际能源署(IEA)的预期更为乐观，IEA本周公布的月报显示，若OPEC与非OPEC国家遵守减产协议，油市将在明年上半年出现60万桶/日的短缺。

　　推动油价的走势的关键因素在于产油国对于减产协议能够执行到什么程度。从历史数据来看，OPEC产量在大多数情况下是高于配额的。

　　高盛预计直到明年1月中旬或1月底欧佩克才会开始减产；预计所宣布的石油减产计划遵守比率为84%。

　　高盛进一步指出，对12月WTI原油价格预估仍为50美元/桶；将2017年第二季WTI油价预估从之前的55美元/桶上调至57.5美元/桶。

　　在2017年上半年后全球市场将继续保持平衡，布油价格将在55-60美元/桶；将2018年布伦特原油均价从63美元/桶下调至58美元/桶。

　　摩根士丹利也预计，原油市场2017年上半年便可达到供需平衡。该行的Damien Courvalin和Jeffrey Currie等分析师在报告中说，随着协议的原则达成，各国产量配额也都分定，关注焦点如今将转向协议的执行。

　　石油对冲基金经理Pierre Andurand给出了更为乐观的预期，其预计2017年油价将涨至70美元/桶。

　　★【油价上行的仍面临四大风险】★

　　一、美元大幅攀升的风险

　　自特朗普胜选以来，美元指数涨势达到了5%，周四一度创下14年新高103.56。市场认为，特朗普新政将推升通胀，促使美联储以更快步伐加息，美元中长期也将因此获益。美元攀升将令以其计价的商品更加昂贵。

　　美银美林称，美元强势可能会持续到2017年，引领其它货币的走向。2017年美联储点阵图的上调、潜在的财政刺激政策及经济增速的加快，可能支撑美元的强势跨入新的一年。

　　二、石油生产商的对冲行为

　　油价升势的一个潜在威胁在于，石油生产商可能利用目前油价上升的机会来对冲未来的价格。

　　如果有足够多的产量能以较高的价格进行套期以锁定利润的话，那么将导致两种结果：1、它将使得生产者能够增加更多的产量；2、即利用期货期权市场进行对冲带来的收益，将抵消油价下跌对生厂商带来的不利因素，从而导致资源的错配，即使油价下跌也不会妨碍到生厂商的产量。

　　数月前，墨西哥财长承认，墨西哥石油公司2017年原油对冲规模为2.5亿桶，对冲价值10.3亿美元。

　　三、欧元区政治风险

　　2017年，法国、德国、荷兰将迎来大选，意大利也存在举行大选的可能性，特朗普胜选后，市场担心民粹主义反扑，从而为欧元区政治带来巨大的风险。避险情绪升温将导致大宗商品价格承压，同时欧元区经济增长放缓也将威胁到原油需求。

　　意大利修宪遭到否决，将导致民粹政党“五星运动党”(Movimento 5 Stelle)支持率大增，而该党派的主要计划之一即是推动意大利“脱欧公投”。

　　其次，是2017年法国总统大选。法国总统大选将于2017年4月23日举行第一轮投票。

　　民调数据显示，右翼民粹主义阵线的领导人勒庞(Marine Le Pen) 在地区性选举中获得了越来越多的支持，有望赢得2017年第一轮总统选举。勒庞已经证实，，如果她当选法国总统，将启动法国退出欧盟的全民公投程序。

　　四、页岩油厂商

　　EIA预计油价上升之际，美国页岩油产量明年将上升，预期明年1月页岩油产量增加，为6个月以来首次。

　　美银美林大宗商品市场研究主管Francisco Blanch称，页岩油生产者有可能会增加产量，但是这最少需要12个月，这些减产量才能被弥补回来。

　　根据摩根斯坦利提供的数据，全球原油生产成本中，中东地区成本最低，北美页岩油的平均生产成本约为65美元。

　　这也意味着油价若回升至60-65美元区间，这将导致大量页岩油厂商增加产出。