博时基金：把握产业升级趋势 追寻确定性投资机会

　　对于明年的宏观经济形势，博时基金宏观策略部高级分析师张建辉表示，总体来说，2017年经济增速或小幅度回落，房地产市场的调控势在必行，供给侧结构性改革依然是重中之重。债市方面，博时基金固定收益总部研究员李睿表示，短期债市收益率的企稳主要取决于流动性冲击影响的消退。

　　　　房地产调控势在必行

　　张建辉表示，2017年经济增速预计小幅度回落，全年或在6.5%-6.7%。2017年房地产市场的调控势在必行。在高基数背景下，汽车市场的增速也将放缓。目前经济托底的力量主要包括基建投资、地产投资和企业补库存。但是，地产投资受到调控，2017年增速面临下滑。企业大规模补库存不可能，主动补库存的必须以需求变好为前提，但是目前需求变好的迹象还没有看到。而企业被动性补库存的可能性大，但是会呈现边际递减。

　　张建辉认为，2017年供给侧结构性改革依然是重中之重。国企改革、金融改革和土地改革等会进一步推进。

　　　　寻找确定性机会

　　博时基金股票投资部曾鹏表示，2016年的A股市场是一个典型的‘抓大放小’的市场，结构性特征非常明显。2016年中国经济的趋势是企稳的，所以今年大盘股的表现也是明显优于中小盘。

　　曾鹏表示，展望2017年，中国经济长期增长下台阶的格局难改变。因此，认清经济结构调整的方向，把握产业升级和变迁的趋势才是关键。力争跳出复苏与衰退的博弈，在结构性行情中寻找确定性的成长机会。在风格上，看好中小盘风格的切换。

　　张建辉认为，根据数据统计，以上证50为代表的大盘蓝筹估值处于中位偏低水平，但好在中国经济还处在转型之中，IT、互联网等或是中长期热点，因此小市值股票的结构性泡沫可能被真实的盈利增长来填充。

　　　　债券已具备一定性价比

　　博时基金固定收益总部研究员李睿表示，从长期来看，潜在经济增速下行的趋势依然没有改变，依旧对债市维持长期看好的观点。从短期来看，当前债券收益率的上行主要源自于流动性冲击。短期债市收益率的企稳主要取决于流动性冲击影响的消退。目前债市情绪已处于较为悲观的状态，市场过度强调了流动性和金融去杠杆等利空因素，国债期货也在悲观情绪的冲击下，目前已处于深度贴水状态，这种深度贴水状态很难用基本面来解释。

　　李睿表示，随着债券静态收益率的抬高，债市拥有了更高的配置价值。当前市场对流动性状况已过度悲观，随着市场流动性风险的释放完毕，债市收益率或又将重回下行轨道。

　　（：张功成 HN092）