维持中等仓位 关注国企改革主题基金

　　上周股市下跌。截至12月23日，上证指数收于3110.15点，全周下跌0.41%，深证成指收于10119.86点，全周下跌1.31%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌1.44%、0.58%、0.72%、1.16%。行业方面，各行业涨跌不一，其中石油石化、交通运输、建筑的涨幅较大，分别为1.37%、1.29%、0.89%；煤炭、房地产、银行的跌幅较大，分别为2.87%、2.36%、2.00%。

　　海通宏观分析表明，得益于稳增长的各项措施，经济明显企稳，2016年完成全年6.5%-7%的增长目标应无悬念。展望2017年，上周召开的中央财经领导小组会议明确提出要“抑制房地产泡沫”，一、二线城市的地产调控仍在继续收紧。去全球化和贸易保护愈演愈烈，人民币汇率贬值遭遇的国际压力越来越大。而金融加杠杆导致资金在金融体系空转，近期已经出现了多起债务违约导致的风险事件。抑制地产泡沫和防范金融风险或成为2017年的首要目标，而对经济增速下行的容忍度也有望提升。

　　上周央行公开市场逆回购，共计投放10050亿元，到期6300亿元，包含国库存款到期的影响，合计净投放量为3150亿元；货币利率方面，R007均值持续上升至3.19%。债券发行规模合计为4765亿元，比此前一周减少了1286亿元；到期债券规模合计为4284亿元。上周证监会妥善处理券商代持事件，恢复债市信用，央行加大净投放力度，改善流动性，债券市场短期止跌反弹。不过，虽然恐慌情绪缓解，但是市场不确定性仍然存在。短期经济稳定，物价上行，汇率贬值压力未消，去杠杆任重道远。建议投资者短期仍然以风险防范为主，等待来年春天债券市场的布局机会。

　　本周是2016年最后一个交易周，从统计上来看，从2007年至今的9年中，A股最后一周上涨的次数略多于下跌的次数，但并无明显的规律。站在当前来看，市场正面的因素稍多：首先，上周央妈释放了流动性，缓解了市场资金面的压力；其次，中石油出台混改方案，混改概念股有望成为市场新的热点；再次，国海违约风波圆满解决，恐慌终止传导，投资者风险偏好在不确定性事件落地后有所回升；最后，今年全年市场震荡，基金排名战之争将持续到最后一刻，基金的年末排名战加上明年的布局使得本周市场或现结构性机会。从分级基金整体折溢价率来看，整体折价幅度有所减少，活跃品种中溢价折价品种相当，显示市场谨慎情绪缓和。

　　海通金工择时观点显示，周线级别上已经连续四周收阴，上周的缩量十字星显示下跌动能已经不足，上证综指在3096点支撑作用明显，如有回调可以逢低加仓，反弹尚未结束。我们建议投资者保持中等仓位，继续关注国企改革相应的基金品种，目前分级基金中多数国企改革分级整体溢价较大，相比之下国企改B（150210）性价比较高。从分级基金整体折溢价率套利机会来看，活跃品种中银华锐进整体溢价超过1%，有底仓的投资者可滚动套利增强收益。临近年底，分级基金将迎来定期折算潮，定期折算时分级A持有人的利息将以母基金的形式兑现，由于定期折算期间将暂停申赎拆分，无法套利，因而定期折算前分级基金往往会整体存在溢价，即分级B和A的二级市场价格有所高估，对于看好相应品种的投资者也可提前布局到对应分级B品种中，分享部分额外溢价收益。最后仍提醒临近年底资金面较紧，闲置资金可关注场内回购，提升整体收益。

　　（：柳苏源 HN091）