2017年委外定制基金继续发展 货基有望大“繁荣”

　　委外定制基金继续发展

　　2016年，委外定制产品在促进中国公募基金市场稳健发展的同时，更是重塑了行业的发展格局，一方面将货币市场基金的占比拉到了50%以下，另一方面，把债券基金的总规模推到了有史以来的最高位，达1万亿元。

　　2017年，委外定制基金还将继续存在，继续发展，原因有三：一是当前的宏观经济大背景所决定，即在经济增速放缓和资产荒的情况下，巨量的闲置资金必须要找一个好的去处，委外投资，就是一个相对较好的选择。二是资产管理的专业化发展方向是未来市场的必然趋势之一，而公募基金经过近20年的稳步发展，已经成为市场上最规范、整体获利能力最强的标杆型资产管理机构之一，自然会得到很多委外机构的关注。委托方在选择委外管理人时，绝大多数是出于自身大类资产配置的目的，是在做顶层的资产配置和风险控制；而对于公募基金公司来说，则是要做好对于具体标的的投资，其中绝大多数是债券。三是从明年一季度起，表外理财纳入广义信贷范围，将不会对银行理财的增长带来实质性的负面影响。

　　2017年，委外定制基金的发展将会呈现一些新气象。首先，2016年12月债券市场行情的大幅震荡，是对委外定制基金各相关参与方的一次非常好的压力测试，不仅测试了管理人，也测试了委外资金的供给方。总体来看，这次基础市场行情短时间的快速震荡，并没有造成委外定制基金的整体性恐慌，这样一个投资者结构和群体，未来在相当长一段时间里将成为市场中坚。其次，定期开放型委外定制基金或继续增加。作为中国公募基金的奠基者，封闭式基金的总规模在经过多年萎缩之后，今年终于迎来高速发展，总规模创历史最高。截至11月末，封闭式基金的总规模较年初增长了3976.82亿元，增幅为204.18%。推动封闭式基金规模快速增长的动力还是委外定制基金，而其核心动能就在于封闭式运作方式可以加大杠杆60个百分点，由此理论上可以提高相关产品的收益率。第三，委外定制基金的可投资范围或适度扩大到权益类市场，其目的在于提高收益，即自2016年下半年开始逐渐流行起来的“固定收益+”投资概念，毕竟如果仅仅将委外定制基金的投资范围限定在债券市场上，潜在的流动性风险和收益率空间有限等都是无法规避的现实，尤其是在放大的杠杆之后。

　　　小微甚至空壳基金将更多

　　2016年，新基金的成立数量已经超过了1000只。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，截至今年11月底，全体公募基金行业所管理的公募基金产品数量为3657只，资产总规模为8.74万亿元。从数量来看，全行业近三分之一的新基金是今年成立的，而行业所管理的基金资产总规模仅较年初增长了3430.24亿元，增幅为4.08%。这样的不均衡，必须会造成基金平均规模的进一步缩小。

　　总体来看，随着新基金发行数量的大幅度增加，这些小微基金甚至空壳基金，将出现三种表现形式：一是主动权益类产品上的相关基金，毕竟投资者最看重的是业绩，是收益，如果相关产品业绩排名长期不好，必然会被赎回。二是委外定制基金新产品的数量或许不会再像2016年那样增加太多，一方面，一些委外机构的到期赎回会“腾出”一些委外定制基金的“壳”；另一方面，基金公司的委外定制产品管理能力高低与分化将逐渐清晰。三是一些大公司已经在非常灵活地利用“壳资源”做好委外定制基金的管理，最为典型的代表就是就是嘉实三个月理财债券，该基金自成立以来有三个运作期：2014年6月27日至9月25日，2016年6月1日至9月13日，以及目前的12月23日至明年的3月22日。

　　货币基金有望大“繁荣”

　　管理FOF，最重要的就是大类资产配置。当判断出股票市场的风险升高、债券市场不确定性因素较多之后，退出的资金往哪里去？唯有货币基金。股债双杀，在中国的证券市场上已经不再是新鲜事情，为此，相关的风险必须提前防范，而防范的最好措施之一，就是货币市场基金。

　　按照《公开募集证券投资基金运作指引2号——基金中基金指引》第四条第一项的要求“基金中基金持有单只基金的市值，不得高于基金中基金资产净值的20%”，相关公司旗下若只有5只货币基金，刚好够买；若有6只，则有一个备选的空间。总之，为了避免肥水流入“外人田”，对于很多未来将管理FOF的基金公司来说，多发行几只货币市场基金是很有必要的。

　　另外，有些时候，货币市场基金还可以成为委外定制基金的备选对象或备选“壳”。

　　（：柳苏源 HN091）