今年市场偏震荡量化投资显优势

　　中国基金报记者 邱玥

　　在去年的震荡行情中，量化基金整体表现优异，泰达宏利睿选拟任基金经理刘欣管理的泰达宏利逆向策略在2016年净值上涨10.13%，在量化基金中排名第二。刘欣认为，2017年的市场在震荡中蕴含结构性向上的机会，量化基金的表现值得期待。

　　　　明年市场结构性向上

　　刘欣表示，2017年市场仍将处于震荡阶段，但在震荡中蕴含着很多结构性向上的机会。从基本面来看，整体经济还处于触底的过程中，未来会否出现新的动力还不好说，但大幅下挫的风险不大；从交易的角度来看，整体市场情绪较弱，不支持大幅向上或向下的行情；而从估值的角度来看，整体市场估值处于相对中性偏高的历史水平，部分蓝筹股估值偏低。但值得注意的是，估值中性偏高的位置并不可怕，整体较低的利率水平对较高的估值仍有支撑。另一方面，部分蓝筹股的股息率较高，相对较低的利率有一定吸引力，具有结构性向上的机会。

　　正在发行的泰达宏利睿选基金是泰达宏利基金公司推出的第二只目标风险策略基金。刘欣表示，第一只目标风险策略基金泰达宏利睿智颇受市场欢迎，当时预计销售目标7亿元，但最后认购金额超过13亿元。“市场反应超乎预期，说明投资者在震荡市下对目标风险策略的认可。”

　　据了解，目标风险策略基金采用先严控风险，再追求收益的策略，使用目标风险技术，用波动率来明确标示风险程度，力争将基金投资组合的长期波动率控制在10%附近，并在此基础上努力为投资者获取更好回报。

　　为何将波动率设定为10%左右？刘欣坦言，“从长期数据来看，一级债基波动率在3%，二级债基波动率在5%，股票基金波动率一般在25%以上，将目标波动率控制在10%，可以较好地做到股债平衡，分享牛市早中期的收益，并在熊市的左侧控制风险。”

　　Wind数据显示，刘欣所管理的泰达宏利逆向混合基金，自其2014年任职以来，截至2016年11月30日，累计收益为134.27%，年化回报为33.95%，业绩在424只同类型基金中排名前5%。

　　　　用量化模型捕捉错误定价

　　去年量化基金业绩表现突出，刘欣认为主要有两方面原因：一是量化基金业绩稳定，业绩较好的量化基金一般排在市场前三分之一或四分之一的位置；二是股票型基金和混合型基金经理一般对某些行业有特定的偏好，但今年恰恰是行业轮动非常快的一年。

　　刘欣解释道，量化基金赚取得超额收益很大一部分来自捕捉市场定价的偏差，量化基金是否能够盈利，取决于市场“错误定价”的机会多少，以及市场中量化基金的多少。如果这两个要素在短期不发生太大变化，量化基金仍然具备很好的前景。“就像大富翁中接金币的小游戏，市场定价的偏差决定了会掉多少金币，量化基金就是下面拿着篮子去接金币的玩家，玩家现在还比较少，所以平均能够接到的金币就比较多。”

　　谈及目标风险策略的核心，刘欣解释称，市场下行也分两种情形：一是类似2008年和2015年下半年的单边暴跌，该策略采用降低仓位来控制组合的波动率风险；二是类似2011年的阴跌情形，当市场整体波动率不高时，该策略通过多因子量化选股模型来获取收益。

　　刘欣认为，管理资产的本质是管理风险，但在日常投资过程中，大多数普通投资者仅关注预期收益，而忽视了对风险的管理，或者干脆不去评估自己的投资面临多大的风险。量化基金不仅具有多因子选股带来的超额收益的能力，还具有通过风险模型控制风险的能力。

　　（：张功成 HN092）