融通基金王涛：下跌带来布局机会

　　2016年年末的债券市场经历了大幅调整，但融通基金旗下的债券基金仍旧取得不俗收益。2016年，融通通福A净值上涨6.23%，其基金经理王涛也是融通通润的拟任基金经理，他表示，预计春节之后债券市场会有一个阶段性反弹，市场短期调整不改变中长期走好的趋势。

　　去年底债券市场的震荡让不少投资者心惊，究竟这一次波动会持续到什么时候？王涛直言，虽然目前债券市场有企稳迹象，但引发本轮调整的流动性危机或要到春节后才会彻底消失。

　　　　春节后债市或有行情

　　王涛表示，这一轮债券市场的大幅调整主要是因为流动性引发的。实际上，在资产荒的大背景下，近两年大量机构委外资金通过各种渠道加杠杆配置债券，在催生了债市大牛市的同时，也带来了一定金融风险。正是看到了这一风险，去年8、9月时央行各种操作显示出资金面偏紧信号，意在温和降杠杆。但债券市场的火热一直延续到10月份，一直到国内外黑天鹅齐飞，才触发了债市剧烈震荡。

　　去年12月下旬经过央行MLF操作后，整个资金面有所缓和。王涛表示，流动性危机真正解除需要两个数据支撑，第一是新发同业存单年化利率下行至2.85%~3%水平，而目前这一利率仍维持在4%左右水平；第二是近期市场调整引起部分委外资金进场速度明显放缓，可能恢复正常水平需要在春节之后。

　　尽管这一波债市的波动很大，但是对2017年债券市场，王涛仍偏乐观。他表示，基本面上看，目前M2与GDP的比值很高，说明经济效率低，目前要转变这种靠借债促增长的模式，因此整个经济基调是“调结构、稳增长”。“若变粗放型增长方式为消费型增长模式，会带来GDP增速的下行，比如美国等成熟市场GDP增速一般在3%左右水平，这将有利债市。”王涛表示，如果GDP增速下行，利率也将随之下行，同样有利债市。但王涛也强调，这也是一个反复的过程，在监管层调结构控杠杆的同时，或出现暂时性流动性危机，将带来债市的波动。

　　　　看好偏短久期品种

　　“这一轮债券市场的震荡中，孕育着较大的投资机遇。”王涛直言不少债券票息收入已经具有较大吸引力。

　　一位经历多轮牛熊的债券经理，是把握债市机遇的重要保障。王涛拥有丰富经验，他已经有11年证券从业经验，曾在银行、券商、基金三大机构任职，并从事过债券研究、债券投资等多类型工作，具有丰富的经验，也练就了稳健的投资风格。

　　王涛对各类型债券布局机会都有自己的认识。他表示看好利率债；而对于信用债，则认为信用利差仍偏窄，更偏爱高评级的品种。“可转债虽然经历了去年一波下跌，但整体看转债市场估值偏高，个券上具有机会，整体配置价值不大。”他表示。

　　王涛目前更倾向于配置久期较短（1、2年）、信用评级AA以上的债券，他认为，若持有时间较长，一些票息收入超5%的优质信用债的配置价值较大。“债市调整超预期，同时也是难得的买入时机。从长期来看，未来经济仍将处于L型走势，经济的基本面仍旧利好债市，大类资产配置也仍有利于债券市场。”王涛表示，对于股市而言，供给出清和需求企稳推动通胀预期强化和企业业绩改善，市场情绪有回暖迹象，资金对股市的正效应逐步显现，市场可能迎来结构性机会，中期行情偏乐观。

　　王涛即将管理的融通通润债券基金，是一只二级债基，这只基金具备行业独有的两大创新。据他介绍，第一是拥有18个月的封闭期，封闭期内可拥有200%的杠杆，且能不受申赎干扰，可以拉长债券久期；第二是20%部分可配置权益类资产，主要在定增和高息股上布局，让收益更具想象空间。

　　（：张功成 HN092）