博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：A股流动性缓解

　　最近一期的美联储会议纪要，强调特朗普施政纲领的不确定性，一旦由于财政刺激造成的通胀上行，美联储将加大加息力度。海外市场12月非农就业报告整体表现正面，12月新增非农就业15.6万人，11月数据从17.8万上调至20.4万，两个月平均仍旧有18万，接近经济繁荣时期数据。平均小时工资的上行也是亮点，同比增速从2.5%跳升至2.9%，增速为2009年以来的新高。但2017年这种势头不排除可能出现季节性回落，但并不妨碍经济向上。

　　回到国内短期经济，5月之前的美元缺乏大幅上涨的动力，当前央行行为规则支持人民币兑美元走强，储备流失速度有望进一步降低。当前燃煤数字环比有所抬头，需要关注，但不足以改变增长相对市场预期走弱的判断。

　　中国货币政策转为中性，可能对全球尤其是国内资产影响深远，这将成为国内股债的主要矛盾。但结合短期经济情况来讲，对汇率担心的消散，流动性扰动有限。具体来看，A股流动性缓解对股市略有正面影响，年底持续调整已经释放较多风险，短期向下空间有限。结构上继续维持偏向中小盘股指的配置。行业配置上基于高景气度、防御性和稳增长的投资逻辑，关注农林牧渔、建筑业和医药行业。

　　港股方面，美联储加息影响逐渐消化，人民币贬值预期缓解，对港股压制略有减小。国际资金风险偏好提升，以及内资加大对港股配置力度，可能引导港股小幅反弹，恒生国企指数较恒生指数或有相对表现。另一方面，债市流动性冲击基本缓解，但信用风险却有所抬头，节前流动性可能还有扰动。

　　对产油国能否切实落实减产协议仍存疑虑，再叠加美国石油活跃钻井数持续增长，短期内油价向上抬升的概率不大。在减产执行情况被彻底确认前，油价或仍将高位震荡，关注1月21-22日的产油国会议。黄金市场短期而言，美联储加息尘埃落定，市场对美国经济的乐观预期有所调整，欧洲风险事件频发，支撑金价出现反弹窗口。

　　（：宋埃米 HT004）